多层次资本市场下企业的融资

相关统计数据显示，G20国家直接融资比重大多集中在65%-75%区间内，美国超过了80%，而我国直接融资比重仅占16%左右。研究表明，“市场导向型”直接融资具有投融资双方利益共享、风险共担以及定价市场化的优势，而直接融资占比高的国家在培育高科技或战略新兴产业发展、经济危机后复苏等方面都优于以银行为主导型的金融体系。

随着多层次资本市场建设的不断推进，我国企业的融资环境将发生很大的变化，融资的模式也将发生重要变化，直接融资的比例会不断增大，而间接融资的比例会逐渐减小。多层次资本市场建设有助于降低中国经济整体的杠杆率，因而对促进中国经济平稳较快发展具有非常重要的现实意义。

对不同的行业来讲，也是有喜有忧。对新兴产业而言是一道福音，新兴产业企业具有非线性成长特点，过去的标准更多是针对传统产业，过分强调历史业绩连续性、稳定性，使很多处于发展关键阶段的创新型企业往往因为业绩的一时波动倒在发行审核门槛前。而一旦达到传统上市标准时，企业发展又往往进入成长“中后期”，不再需要大的资本支出，此时进入资本市场不仅容易导致资本错配闲置，投资者也难以分享创新型企业快速成长阶段的成果。

从企业层面来讲，中国企业融资的形势将得到较大改观，各个体量和发展阶段的企业都可以通过不同的资本市场进行融资。对于那些高成长、高技术的中小微企业而言，更具有积极效应。中小微企业融资难是长期的问题，在现有的金融结构下，中小微很难通过债务融资方式融资，也很难达到资本市场的门槛，处境极为尴尬。大力发展多层次资本市场，支持新兴金融业态的发展，通过股权、债券、金融衍生产品等直接融资形式服务于中小企业融资和创新，这是一条被成熟市场多次证明有效的路径。随着多层次资本市场的建设和完善，投资方和融资需求方可以在资本市场上直接对接，风险和收益有一个市场化的匹配和定价，从天使投资、风险投资、私募投资、区域股权交易市场、新三板、中小板到主板，给企业提供多层次的资本市场融资体系。

必须认识到，尽管多层次资本市场的建设具有很多有利的条件，但是多层次资本市场建设是一项复杂的系统工程，不可能一蹴而就，各企业的CFO（总会计师）对此要有充分的认识。总的来讲，CFO（总会计师）要从以下几个方面把握多层次资本市场的进展。

1.从企业长远发展的角度把握多层次资本市场的积极意义

多层次资本市场建设虽然还在路上，但在不远的将来是一定会实现的。所以，企业的CFO（总会计师）对此在思想上要有准备，在计划上要有所预测，在行动上要有所体现。一些准备上市的企业，从现在就要考虑扎实地做好基础会计工作，为未来可能的股权融资做好准备；一些股权结构有问题的企业，也要及早做好捋顺股权结构的工作，以防止在未来的股权融资中处于被动地位；一些杠杆率较高的企业，在长期融资中也要考虑多层次资本市场加快带来的融资选择和融资成本的改变。

2.从企业现实发展的角度把握多层次资本市场建设的渐进性

多层次资本市场不是毕其功于一役，一定是分步、分段实现的。在多层次资本市场的进程中，一些有利于企业融资的政策和改革措施会相继出现。企业的CFO（总会计师）要从现实出发，敏于行动，随时捕捉可能出现的新情况和新机会为企业融资，保证企业发展战略的实现。企业杠杆率较高的要把握时机，实时调整资本结构，降低企业运营风险。

3.从企业发展的不确定性方面把握多层次资本市场建设的复杂性

多层次资本市场建设是很复杂的，其在不同时期对企业融资的影响也是不确定的。所以，CFO（总会计师）要从自身企业经营的现状出发、冷静对待，既不能坐进观天、视而不见，也不能望梅止渴、画饼充饥。

4.用实际行动促进我国多层次资本市场的发展

多层次资本市场的发展不仅要靠政府，还要靠广大的企业，CFO（总会计师）要正确认识多层次资本市场的重要意义，以实际行动回应时代的呼唤。要在严格风险研判的基础之上主动参与各种新金融业态，多渠道为企业融资。此外，要积极利用金融新业态控制企业的财务风险和运营风险。

本栏目参考文献：

[1]吕劲松.多层次资本市场体系建设[J].中国金融，2015（4）.

[2]王国刚.多层次资本市场体系的构建[J].中国金融，2015（7）.