基金定投分析

邱琳怡

摘要：基金定期定额投资业务有投资成本加权平均的优点，能有效降低整体投资的成本，使得价格波动的风险下降，进而提升获利的机会，因而日渐受到投资者青睐。本文首先根据自身情况，选定定投基金类型，接着根据基金成立时间、基金累计单位净值、基金的平均年化收益率、基金夏普指数、机构投资者持有比例、选股能力、基金经理、基金评级，共8个指标选择最适合的基金作为投资对象，最终选出嘉实增长混合基金作为长期定投产品。

关键词：基金定投；夏普指数；平均年化收益率

一、引言

一般而言，基金的投资方式有两种，即单笔投资和定期定额。由于基金“定额定投”起点低、方式简单，所以它也被称为“小额投资计划”或“懒人理财”。基金定投类似于银行的零存整取方式，是指在固定的时间以固定的金额投资到指定的开放式基金中。基金定期定额投资具有类似长期储蓄的特点，能积少成多，平摊投资成本，降低整体风险。它有自动逢低加码，逢高减码的功能，无论市场价格如何变化总能获得一个比较低的平均成本，因此定期定额投资可抹平基金净值的高峰和低谷，消除市场的波动性。只要选择的基金有整体增长，投资人就会获得一个相对平均的收益，不必再为入市的择时问题而苦恼。

（一）封闭式基金与开放式基金。封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。

开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位或者股份总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金单位或者股份，并可以应投资者的要求赎回发行在外的基金单位或者股份的一种基金运作方式。投资者既可以通过基金销售机构买基金使得基金资产和规模由此相应的增加，也可以将所持有的基金份额卖给基金并收回现金使得基金资产和规模相应的减少。

（二）股票型基金、债券型基金与货币市场基金。随着2015年8月8日股票型基金仓位新规的生效，所谓股票型基金，是指股票型基金的股票仓位不能低于80%。债券基金是指80%以上的基金资产投资于债券的基金，在国内，投资对象主要是国债、金融债和企业债。货币市场基金是指仅投资于货币市场工具的基金。该基金资产主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券、同业存款等短期有价证券。这三种基金的收益率从高到低依次为：股票型基金、债券基金、货币市场基金。但从风险系数看，股票型基金远高于其他两种基金。

二、个人偏好

对于股市的兴趣并不大，且对风险的偏好一般，并不是激进的投资者，因此选择基金定投可以看做是较为稳健、安全的投资。在定投基金的选择角度时，债券基金和货币基金的风险虽然很低，但是相对应的其收益也必将低，而且债券型基金主要追求当期较为固定的收入，相对于股票基金而言缺乏增值的潜力。另外，股票型基金的投资对象具有多样性，范围较广，选择也比较多。相比较于直接投资股票市场，股票型基金具有分散风险、费用较低的特点，因此收益会相对比较稳定，而且它的流动性和变现能力都比较高。因而，选择股票型基金作为主要投资对象。

三、筛选标准

（一）成立时间。由于进行基金定投是长达数十年的投资，因此在选择基金产品的时候需要关注基金的长期业绩表现，这就要求基金的存续期足够长久才可以进行分析。最基本的是股票型基金产品需要经历过股票的三类市场，包括牛市、熊市和平衡市，这样一来在分析基金的收益的时候就可以比较全面地进行。基于以上因素考虑，本文在同花顺中选取的基金是发行日期在2005年11月30日之前的，共计98只偏股型基金，以此作为样本容量进行投资分析①。

（二）累计单位净值。累计单位净值=单位净值+基金成立后累计单位派息金额。我们在总的样本容量中选取其累计单位净值排在前50的基金作为新的样本进行下一步分析。

（三）平均年化收益率。投资的目的就在于获利，因此基金的收益率是非常重要的衡量指标之一，本文选取平均年化收益率作为衡量上表基金的标准，依此选出26只基金作为下一步分析的对象。分别是华夏大盘精选混合、华夏红利混合、兴全趋势、汇添富优势精选混合、景顺长城内需增长混合、银华价值优选混合、国泰金鹰增长混合、华夏收入混合、嘉实服务增值行业混合、博时主题、富国天惠、嘉实增长混合、南方高增、银河稳健混合、富国天益价值混合、景顺长城优选混合、泰达宏利成长混合、易方达策略成长混合、鹏华中国50混合、上投摩根中国优势混合、大摩资源、华宝兴业宝康消费品混合、华夏成长混合、中银中国、上投摩根阿尔法混合、华宝兴业动力组合混合，其平均年华收益率在23%之上

（四）风险指标——夏普指数。夏普指数是经风险调整后之绩效指标，夏普指数反映了单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度。如果夏普比率为正值，说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要好。夏普比率越大，说明基金单位风险所获得的风险回报越高。反之，则说明了在衡量期内基金的平均净值增长率低于无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要差。根据表2，我们依照夏普指数选出18只基金作为下一步的研究对象。分别有华夏大盘精选混合、兴全趋势、嘉实增长混合、华夏红利混合、博时主题、华夏收入混合、汇添富优势精选混合、银河稳健混合、嘉实服务增值行业混合、国泰金鹰增长混合、华宝兴业宝康消费品混合、富国天惠、景顺长城内需增长混合、银华价值优选混合、华夏成长混合、中银中国、富国天益价值混合和易方达策略成长混合。

（五）机构投资者持有比例。机构投资者从广义上讲是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。机构投资者与个人投资者相比，具有以下几个特点：1.投资管理专业化。2.投资结构组合化。3.投资行为规范化。机构投资者相对于中小散户投资者而言，具备资金规模，技术及信息优势，能够做出相对理性决策。机构投资者一般是职业的、大型的专业投资机构，相对个人投资者而言，投资机构者一是拥有的资金量大；二是都是由投资领域的专家进行专职投资管理和运作的。他们凭借这些优势可以在证券市场中发掘出那些价值被低估、业绩优良的优质公司，同时购买这些公司的股票并长期持有，这样机构投资者相较于个人投资者，具有的机会更多，同时其选择的稳定性也越强。

本文通过平均机构投资者持有比例高低在上述的18支基金中选取前10支基金作为下一步分析的样本源。其中平均机构投资者持有比例是按照各基金报告期的机构投资者持有比例累积，进而求得其平均数的方法计算得出。

可以看出，以上10支股票型基金的平均机构投资者持有比例都在30%之上，可以认为机构的参与度比较高。

（六）选股能力。所谓选股能力，是指投资者对个股的预测能力，能够买入价格低估的股票，卖出价格高估的股票。依照基金的选股能力将上述10支股票按照高低进行排序，并且取排在前五的股票进行下一步的分析。其中，选股能力的计算周期为年，收益率计算方法是普通收益率，无风险收益率选的是税前一年定存利率，标的指数为上证综合指数。

（七）基金经理。基金经理对基金业绩的表现同样存在重大的影响，一是表现在基金经理的稳定性上，基金经理越稳定，这支基金的业绩表现越具有参考性和说服性。二是基金经理自身的能力，这可以从其历任的基金业绩上看出。

1、基金经理稳定性。根据基金网站上的资料可以看出嘉实增长混合、中银中国、华宝兴业宝康消费品混合和景顺长城内需增长混合四支基金的基金经理较为稳定，更换的频率也并不算频繁。然而华夏大盘精选混合这基金前后共有8个基金经理，而且现任的有3个，个人认为3个人共同掌管一支基金，可以不利于基金投资决策的顺利开展。所以排除华夏大盘精选混合基金，从另外4支基金中分析现任基金经理的个人能力。

2、基金经理能力。董理任职过两任基金嘉实增长混合和嘉实优化红利混合，任职回报率分别为21.06%和56.72%，同期上证涨幅3.44%和8.32%，年平均收益率是50.02%和76.03%。

陈军任职过中银美丽中国混合、中银中国混合（LOF）、中银收益混合A和中银中证100指数增强四支基金，任职回报率分别为58.54%，45.31%，354.90%，-27.18%，同期上证涨幅64.09%，76.33%，102.67%，-21.80%，年平均收益率为19.76%，17.27%，17.87%，-7.43%。

胡戈游任职过华宝品质生活股票基金、华宝核心优势混合基金、华宝兴业宝康消费品混合基金、华宝兴业宝康配置混合基金和华宝兴业多策略混合基金，任职回报率分别为7.54%，-%，92.05%，3.73%和-35.87%，同期上证涨幅是9.16%，157.96%，28.32%，73.97%和-26.61%，年平均收益率是8.11%，-%，14.32%，3.45%和-20.02%。

杨鹏任职过景顺长城中小创业板精选基金、景顺长城内需增长混合基金、景顺长城新兴成长混合基金、景顺长城内需贰号混合基金和景顺长城中小盘混合基金。任职回报率是162%，111.68%，37.30%，103.45%，85.10%，同期上证涨幅是142.31%，37.45%，49.90%，37.45%和24.28%，年平均收益率是141.89%，15.04%，31.54%，14.19%和13.78%

从上述可以看出，董理和杨鹏这两位基金经理的业绩表现比较好，但是董理的业绩表现比较短期，并不具有很强的说服力，另外陈军虽然有-7.43%的收益率，但是其正收益率均在17%之上，不过自其2013.08.23管理这支基金之后，其到目前的期间收益率并没有跑赢上证指数和沪深300指数。胡戈游操作的华宝兴业多策略混合基金在2年左右的时间中，其收益率为-20.02%，而且除了华宝兴业宝康消费品混合这支基金，其他的基金都不能跑赢大盘。

因此，我仍然还是选择嘉实增长混合基金和景顺长城内需增长混合基金这两支基金作为我下一步分析的对象。

（八）基金评级。本文参考的评级机构是银河证券基金研究中心，银河证券主要采用收益评价指标，风险评价指标和风险调整后收益指标这三大项来衡量基金。

四、结论

嘉实增长混合基金成立于2003年07月09日，是开放式投资基金，投资类型属于混合型。截止目前，累计分红14次，累计分红金额0.631元，平均年化收益率27.4271%，比较符合投资预期。而且该基金自成立至今共有4任基金经理，每一任经理的业绩表现都比较出色。从其成立至今，其期间收益率均在上证综述和沪深300指数之上，并且差距较大，所以认为该基金是比较适合投资的对象。（作者单位：苏州大学东吴商学院）

注解：

①本文所有数据均来源于同花顺数据库