上海医药发债融资

文‖《上海国资》记者 陈怡璇



上海医药发债融资

文‖《上海国资》记者 陈怡璇

为同期AAA级非央企公司债券最低票面利率

1月22日，上海医药发布公告，公开发行2016年第一期公司债；1月26日，上海医药完成发行第一期公司债券20亿元，债券期限为3年，票面利率为2.98%，在地方国资企业中为极低的融资成本。

据公告显示，在本期债券募集资金款项中，10亿元将用于偿还银行贷款，优化公司债务结构，其余募集资金用于补充公司营运资金，进一步优化债务结构、做强融资渠道。

“债券融资是资本市场的重要融资产品之一，伴随当前鼓励企业逐步提高直接融资比例的政策导向，借助资本市场做大做强，并降低银行借款比重。因此从国家战略、公司资金需求、以及融资品种等方面，发行公司债券均是上海医药当前发展的优选融资方式。”上海医药有关人士对《上海国资》表示。

优选的融资方式

此次公司债券是上海医药自H股IPO以来首次在资本市场融资。

2015年3月26日，上海医药董事会通过发行公司债券的议案；2015年12月10日，证监会核准可发行不超过60亿元人民币公司债，其中首期发行规模为不超过55亿元。

2016年1月25日，在2.50%-3.50%票面利率询价区间的基础上，根据网下询价的簿记建档结果和最终协商判断，确定了本期债券票面利率为2.98%，为同期AAA级非央企公司债券最低票面利率。2016年1月26日至28日，面向合格投资者网下发行债券。2016年1月26日，即本期债券发行首日。

据悉，此次公司债券发行的簿记过程共收到来自39家机构投资者的50张认购订单，吸引了合计103.10亿元人民币的认购，超额认购高达5.16倍。债券的认购对象包括基金公司、证券公司、保险公司、商业银行和信托公司等投资者群体。其中，基金公司和证券公司认购最为踊跃，认购比例达到全场认购规模的60%左右。

“上海医药长期以来对市场各类融资产品进行分析比较，公司债券具有审核效率高、融资成本低、市场流动性强等优势，2.98%的发行利率大幅低于银行借款成本和其他同期限债务融资成本，降低了公司的财务费用，因此是目前发债的优选融资方式。”上海医药有关人士表示。

公告显示，由于分销业务规模增长较快使得应收账款上升，付款周期相对较长，应收账款占资产总额比率亦呈现上升态势，周转率水平有所下降。截至2015年末，应收账款及应收票据净额为253.48亿元，同比增加18.40%。

此外，短期流动性资金的压力，亦使得发债较为紧迫。2013年末、2014年末及2015年末流动比率分别为1.65、1.52、1.41，流动比率基本呈逐年下降趋势；且随着经营规模逐年扩大，对资金需求量不断增加。为优化财务结构，本期债券募集资金款项的10亿元将用于偿还银行贷款，补充公司营运资金。

截至2015年末，上海医药资产负债率为54.52%，较2014年末上升了2.86个百分点。上海医药有关人士表示，保持良好水平的财务结构，一直是上药狠抓运营质量和风控管理的体现。“实际上，按照目前的业务结构，65%-70%的比例也将是一个比较稳健的范围。在这样一个风险控制的财务指标之下，我们会合理安排包括银行负债、票据、发债以及股本融资等，因此当前来看，融资所需的债务空间较大。”

发债完成后，流动负债占总负债的比例由截至2015年9月30日的96.77%下降至91.95%。短期偿还贷款的压力减轻，非流动负债占总负债比例增加至8.05%，长期债权融资比例的适当提高，债务结构得到改善，获得了长期稳定的经营资金。

优良评级

经过综合评级，上海医药主体信用等级为AAA，债券信用等级也为AAA，债券等级与主体等级相同，意味着上海医药具备自身的独特优势。

上海医药表示，作为国内首家A+H大型医药上市公司，股票亦是上证180指数、沪深300指数、恒生指数及摩根斯坦利中国指数成份股，具有优质的资本市场形象，因此在债券的评级中更具优势。其次，良好的股东实力和政府背景优势，亦为债券评级添彩。此外，现代化上市公司治理体系，按照境内外监管要求进行信息披露，积极与资本市场和投资者沟通。

“在评级过程中，公司管理层多次接受评级机构访谈，全面配合尽职调查工作，使得本次债券评级工作能够高效推进。”上海医药表示。

据年报显示，2015年度，上海医药的医药工业与医药分销业务销售额分别达到118.24亿元和937.17亿元。2015年获得中国医药行业企业集团十强第3位，2015中国化学制药行业工业企业综合实力100强第1位，2015中国化学制药行业制剂出口型优秀企业品牌第1位等。

而良好的盈利能力也是偿还本次债券本息的保障。最近三年，上海医药营业收入分别为782.2亿元、924亿元和1055亿元，利润总额分别为32.3亿元、38亿元和41.7亿元，营业收入和利润总额均呈现逐年稳定增长。

据年报显示，上海医药2015年度EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为55.31亿元，EBITDA利息保证倍数为9.02，对债务本息的保障程度较强，债券到期偿还具备资金保障，偿债风险小。

此外，银行授信额度充足。截至2015年末，上海医药已获得国有商业银行、股份制商业银行、地方性商业银行和外资银行等逾50家商业银行总计462亿元的授信额度，其中已使用金额约为146亿元，未使用额度充足。

2016年3月19日，上海医药发布关于2016年拟发行债务融资产品的公告，将发行不超过等值于50亿元人民币的债务融资产品。显然，凭借信用等级和良好的融资环境，2016年上海医药将逐步推进各类融资工作。

“从现有成熟的融资渠道和新业务涉及的融资品种方面考虑融资规划，综合融资渠道、成本优势以及对业务运营的特色支持等因素，搭配合理的期限结构、融资比例和资产负债率，实现科学融资。”上海医药表示。

业务扩展

伴随上药近年在各个板块的资金投入，发债将为业务发展输血。

一方面，在医药研发方面，上药逐渐加强了在创新药、首仿药及现有药品二次开发等投入。据悉，2013年-2015年，上海医药研发费用投入分别为4.55亿元、5.12亿元以及6.18亿元，占工业销售收入分别为4.25%、4.61%和5.22%。目前研发上市新产品销售收入17.07亿元，占工业销售收入14%。通过采用开放式研究模式，与全国各高校和科研院所合作，目前研发人员超过600人，研发费用逐年提升。

另一方面，在医药制造方面，推进生产布局，优化调整；此外，在医药商业方面，推进市场拓展，在重点覆盖华东、华北、华南三大区域的基础上，拓展了陕西、内蒙古、辽宁等地，建立省级平台，采取渠道下沉，分销网络布局进一步优化。通过公司债券募集资金，为业务拓展提供有力资金保障。

2015年内，上海医药开展的股权投资包括收购星泉环球有限公司51%股权、上药凯仑（杭州）医药股份有限公司72.9%股权和上药科园信海医药吉林有限公司70%股权等。

“关于并购资金方面，2016年根据三年规划在预算上预留了较大空间，加快工商业的并购，在增量上有所增加，因为并购是上药产业和投资两条腿发展以及关联式发展的重要途径。”上海医药表示，发债将为未来开展重大并购等相关业务提前做足资金准备。

作为“三三三”发展规划的收官之年，2015年上海医药在精益化制造和管理、互联网模式创新以及团队建设等方面均取得较大进展，尤其在医药电商方面投入巨大。

2015年3月，上海医药投资设立上药云健康。作为融通线上解决方案和线下零售资源的处方药电商，2015年10月，上药云健康完成对DTP业务平台的整合，至2015年底共实现销售收入约6.06亿元。2015年度，DTP业务覆盖24个城市，共计30家DTP定点药房，全年业务平台实现销售收入24.78亿元。

上海医药表示，根据未来三年滚动战略发展规划，未来三年将以互联网+和健康产业为主线，以推进智能制造和智慧服务为主攻方向，尤其继续推进电商平台投入；实现五年复合增长率大于12%，在“十三五”末较2015年业绩翻一番，2020年实现2000亿元营业收入。