芭田股份定增价格倒挂逾70% 多重因素恶化致深套投资者和公司员工

李犇

由于定增价格较高，以及业绩不佳等许多因素导致股价跌幅较大，参与芭田股份定增的机构投资者亏损额达到70%，而年初参与持股计划的公司员工当前也处于被套状态。

股价跌去了70%，2015年6月参与芭田股份定增的机构投资人心情恐怕不会太好。

芭田股份在2015年5月25日停牌筹划定增事项，当时股价高达26元。从7月21日公司披露的定增公告来看，其在6月以股份和现金支付方式收购阿姆斯公司100%的股权，并通过定向增发募集配套资金约4700万元，增发价格为28.7元/股，较发行申购日前20个交易日交易均价溢价32%。

而现如今，公司股价仅在8～9元之间震荡，成为2015年以来定增破发股中跌幅最大的一只。我们也注意到，大多数定增输家当中，包括芭田股份在内的6家在2015年都出现了明显的业绩下滑。可见，业绩不佳是造成公司股价走势低迷、定增价格倒挂的重要原因。

那么，芭田股份股价为何会出现如此高的倒挂情况呢？公司2015年业绩不佳的原因是什么？当前普通投资者可以抄底吗？带着以上问题，《投资者报》记者于近期向公司公开邮箱发送了采访提纲，并致电公司相关负责人。

对方是个沉稳的男性声音，自称是证券部相关负责人，当记者提出采访要求时，其以不具备权限为由拒绝了受访，表示请记者联系董秘办负责人。随后，记者又拨通了其董秘办电话，但始终无人接听，采访提纲对方也未予回复，故记者只能通过其发布的公开信息进行分析。

股价大幅倒挂

芭田股份为何会出现如此高的股价倒挂情况呢？

这还要从其定增价格的源头说起。据芭田股份2015年7月发布的公告称：按照《上市公司证券发行管理办法》、《上市公司非公开发行股票实施细则》等相关规定，募集配套资金的发行价格应不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%，本次上市公司向华安基金管理有限公司及东海基金管理公司等两名特定投资者非公开发行股份募集配套资金的发行价格为28.73元/股。

《投资者报》记者发现，从2015年开始，芭田股份走势就进入了上行通道，从1月份的11元一举涨到5月份的26元，5个月的时间内股价实现了翻倍的走势，而这当然也间接推升了定增价格。

当然，被套住的不仅是机构投资者，也包括公司员工。芭田股份曾在2015年4月发布公告称，第一期员工持股计划购买完成，买入均价18.32/股，占公司总股本的比例为1.91%，以当前8～9元价格计算，跌幅也超过了50%。

由于股价低迷，公司新的定增计划受到了影响。2015年7月，芭田股份发布定增预案，拟以不低于18.71元/股的价格募资16亿元，用于300万吨/年聚磷酸高效生态复合肥工程二期项目等三个项目。但到了11月该方案就做出了修改，18元的价格调整到了12元。而现如今，公司股价又下了一个台阶（8～9元），投资者担心，老的定增方案恐怕又无法完成了。

当然，股价倒挂也与当期大盘暴跌有关。芭田股份于2015年7月28日复牌，随即开始补跌，复牌当日股价直接跌破定增发行价，接着连收5个跌停板后跌至15.43元/股，5个交易日股价折价率高达46.3%。在稍作调整后，其股价继续下探，最深于9月16日盘中跌至7.91元，折价率高达72%。

《投资者报》记者统计发现，从2015年6～9月的暴跌过程中，芭田股份最大跌幅约70.3%，而公司所属中小板指数同期跌幅仅为48.3%，该公司所属的申万复合肥板块跌幅为54.0%。值得注意的是，复合肥板块的7只个股中，仅有芭田股份一家2015年年报业绩出现下滑，而其也成为跌幅最深的个股。可见，业绩不佳确实对公司股价走势产生了重大影响，最终造成了定增价格倒挂幅度较大。

利润下滑估值仍高

由于2012～2014年利润增长稳定，芭田股份2015年的业绩变脸确实让许多投资者感到意外。

公司2015年业绩快报显示，报告期内实现归母净利润1.6亿元，同比下滑15%，每股收益0.18元。公司曾称，盈利指标与去年相比下滑的原因主要在于银行借款上升导致财务费用比上年有较大增加及贵州芭田项目投产初期亏损较大。以0.18元/股收益计算，当前9元价格对应市盈率约在50倍左右，相比于同行业金正大（21倍），史丹利（26倍）等同行业公司估值仍高出不少。

在估值不占优的前提下，除了定增价格倒挂外，2016年的业绩表现显然是投资者关注的重点。对此，公司在投资者关系活动记录中表示：贵州芭田投入比较大，而且现在处于初级发展阶段，投入与产出不成正比，现在有800多人，每个月的员工薪资以及建成工程转固后的折旧费用非常庞大。当前，贵州芭田的产品主要是矿物质肥，已逐步投产。

但《投资者报》记者也注意到，贵州芭田所生产化肥属于新品种，和原有产品的差异性较大，2016年是否能够顺利销售，为市场所接受呢？对此，芭田股份认为：新产品既可以作为原材料，也可以作为成品对外销售，现有产品市场的反应还是很好的，预期销售也比较好。

可见，芭田股份2016年的业绩是否会转暖，贵州芭田业绩是否能够扭亏至关重要。而由于其销售的是新产品，因此依然存在一定不确定性，投资者需要注意风险。