《美人鱼》背后的PE之手

制片方与发行方在《美人鱼》影片上映前签订了一个对赌协议，发行方给周星驰做了保底在18亿元左右票房的承诺。根据协议，双方确认一个数额，无论影片票房最终是多少，制片方都能提前锁定一笔高额收益，而发行方则在实际票房超出这个数额的部分优先获得额外收入。这意味着，按照通常情况下43%的票房比例分成计算，无论《美人鱼》的票房如何，签了18亿元保底票房的发行代理方都会付给制片方7亿元左右。按照4亿元的投资额计算，只要签下对赌协议，制片方就能稳赚逾3亿元。

值得注意的是，《美人鱼》的十多家出品方中，按照投资比例大小排列，位居前三的公司里就有两家与周星驰相关：排名第一的比高集团和排名第三的星辉影业。前者是周星驰控股的上市公司；后者则是周星驰自己的公司。按照最正常的投资比例分析，周星驰的两家公司投资若占到30%左右，这4亿中至少有1.2亿元是属于周星驰的公司。如此，周星驰公司投资《美人鱼》获得的纯利润至少有1亿元。

发行方是“神算”，但赚的不多

2013年，由周星驰控股的比高集团、威秀亚洲、安乐电影公司和文化中国传播四家公司联合投资的《西游降魔篇》上映。上映前，比高集团与获得内地发行代理权的华谊兄弟签署的保底票房为3亿元，根据公司公告，华谊兄弟为此付出了8800万元。实际上，这笔收益在刨除一些费用后，投资方收益最终约为7410万元。因此，比高集团的实际收入仅为2223万元。

出乎周星驰意料的是，《西游降魔篇》在内地最终创造了12.43亿的高票房。截至2013年2月25日，华谊兄弟就该影片票房分账收入应获得的税前利润约为1.96亿元（未经审计）。这也是2015年周星驰状告华谊兄弟追讨票房的重要原因，但最终败诉。

由于在票房保底协议上“吃亏”的周星驰，自然不会再重蹈覆辙。

于是他和《美人鱼》的发行方签了保底票房18亿元左右的协议，并再与光线传媒、星美文化联合发行。

发行方为何敢“豪赌”《美人鱼》

星美高层在内的各发行方都密集开了多次闭门会议，用大数据模型推演了多次，考虑了自有院线和影院的票房能力、上映档期、排片率、上座率、主创影响力、粉丝群体、题材属性等多个因素，最终结论是，《美人鱼》最低票房为26.5亿元。

在最后关头制片方与和和影业签署了联合发行协议，并一次性把保底金打给了周星驰指定的公司。

但在这样的保底条款下，发行方的高收益和高风险往往是如影随形的，毕竟18亿元不是3亿元，而且贺岁档强敌众多。“如果《美人鱼》票房达不到18亿元，那么发行方会赔哭的，这样的案例不是没有。比如，某影业公司和姜文曾签了《一步之遥》的10亿元票房保底协议，但该片票房最终只有5亿元。如此，对于雄心勃勃的周星驰来讲，也是一损俱损，一荣俱荣，他同样也要考虑，选择什么样的发行方才是关键。”

发行方中，光线传媒本身的宣发能力在业界已有一定地位。星美文化则占据渠道优势，中影星美院线一直占据全国票房第二的市场份额，加盟影院462家，银幕数2180块，座位数30万个。

最让投资界关注的就是主保方和和影业，有勇气拿下18亿元保底发行权的秘密还是值得关注的。据了解，和和影业公开资料甚少，但并不神秘，之所以敢签下18亿元的对赌协议，除了通过大数据推算票房，还在于其通过金融手段控制了投资风险。

2013年，中影集团、光线传媒等国内知名影视机构代表及文化影视投资者近60人就曾参加过“五矿信托影视投资基金结构化集合资金信托计划”的次级推介会，该推介会就是由五矿信托与和和影视投资基金合作设立并推出。

按照当时推介会上的介绍，“五矿影视信托计划”信托规模预计6亿元，总期限预计为6年，分期发行，每一期发行金额将根据所投资影视项目的资金需求进行确定。而运作项目的平台公司正是和和影业，信托资金通过股权和债权的形式投入到和和影业中，信托计划将持有投资平台公司约90%的股权，再由和和影业投入具体影视项目。当时，信托计划即将开展的合作中，周星驰旗下的星辉影业也有不少于两部的影视剧作品参与其中，《美人鱼》算是其中一部。

也有媒体报道称，光线传媒、星美文化都是通过认购由和和影业牵头设立的产品，才参与到《美人鱼》的保底发行之中。

至于《美人鱼》（在信托方面的）具体的玩法还需进一步揭开谜底，但可以肯定的是，信托计划通过对平台公司的掌控，在项目运作中的话语权可以有所提高，《美人鱼》中，既是出品方也是发行方的和和影业算是赢家之一。

不过，业界也有不同看法。有投资者算了这么一笔账，按照《美人鱼》4亿元的投资额计算，票房至少达到12亿才能保本。而对于发行方而言，保底是18亿元，周星驰可谓稳赚不赔。如今票房已远超预期达到32亿元，但发行方的收益并不会太多，因为周星驰很可能还与发行方签署了补充协议（例如票房超过20亿，制作方还能获得额外分成）。但无论如何，发行方借助资本之手控制风险、扬名立万的运作手法值得肯定。