正确把握虚拟经济与实体经济的关系

□文/王广宏

正确把握虚拟经济与实体经济的关系

□文/王广宏

（北京市经济与社会发展研究所北京）

虚拟经济以实体经济为基础，虚拟经济对实体经济具有积极的促进作用，但虚拟经济过度膨胀易导致经济泡沫，对实体经济发展产生不利影响。在经济发展进入新常态，供给测结构性改革成为主旋律的新时期，我们要大力振兴实体经济；积极进行金融创新，稳步发展虚拟经济；完善监管体系和制度建设。

虚拟经济；实体经济

收录日期：2016年9月28日

改革开放以来，我国努力从实体经济外部推进金融发展，形成了一种外植型金融体系，取得了举世瞩目的成就。但我国现有的金融体系仍属于以银行为主的不发达金融体系，无论是证券市场，还是创业资本和股权资本等新资本市场均不够发达和成熟。金融脱离实体经济的现象一直如影随形，甚至在某些方面愈演愈烈。经济发展步入新常态后，改革外植型金融体系，推进金融回归实体经济，建立内生型金融体系，已成必然。我们要从理论上认清虚拟经济与实体经济的关系，在实践中正确把握虚拟经济与实体经济的关系。

一、从理论上认清虚拟经济与实体经济的关系

（一）虚拟经济以实体经济为基础。虚拟经济衍生于马克思提出的虚拟资本，是相对实体经济而言的，是经济虚拟化（西方称为“金融深化”）的必然产物，主要是指证券、期货、期权等虚拟资本的交易活动，是直接以钱生钱的活动。虚拟经济具有非独立性、信用性、高流动性、不稳定性和高投机性等明显不同的特征。

虚拟经济依赖于实体经济。虚拟经济的产生是以货币的出现和信用的发展为前提的，而货币和信用则是商品生产发展到一定阶段的产物，因此没有实体经济的发展就没有虚拟经济。在实体经济中，各种因素的不确定性使经济主体面临不同程度的市场风险。为了规避实体经济活动的风险，各种衍生金融工具应运而生。也就是说，发展虚拟经济的初衷就是为了进一步发展实体经济；反之，从实体经济的发展情况可以判断虚拟经济的发展程度。一定的实体经济规模决定了虚拟经济规模不能无限膨胀。

2008年泛滥的全球金融危机的根源就是虚拟经济过度膨胀。投资者为了逐利，购买了大量金融衍生品，最终使虚拟经济总量达到了实体经济的几倍甚至几十倍，制造了虚假繁荣。虚拟经济泡沫破裂后，投资者的预期、信心急转直下，虚拟财富转瞬间大幅缩水，引发了波及全球的金融危机。可见，经济发展应以常规产业、高技术产业等实体经济为根基，任何金融创新都不能脱离实体经济的现实基础。

（二）虚拟经济对实体经济具有积极的促进作用

1、为实体经济提供金融支持。虚拟经济以好流动性和高获利性吸引大量暂时闲置和零散的资本投入到股票、债券和金融衍生品等虚拟资本上，全社会的沉淀资本就可由此投入到实体经济中。如：银行系统通过储蓄存款将社会上的闲散资金集中起来，再以贷款、投资等方式用在企业上；企业通过发行股票、债券、票据、可转换债券等金融工具吸收社会闲散资金，用于进一步发展。

2、促进社会资源优化配置。资本市场的价格发现（即发现虚拟资本所代表的权益价格）功能，是实现增量资本在实体经济各部门之间优化配置的基本工具。虚拟经济通过有效的信息揭示及相应的金融创新，可以处理因信息不对称所产生的一些问题，可以通过资产价格来判断企业经营的好坏、投资业绩的优劣，从而使虚拟资本迅速从效益低的领域流向效益高的领域，促进实体经济运作效率的提高。

3、有助于分散经营风险。各项投资经营活动常会遇到来自各方面的风险（特别是当经济发展中间接融资比例过高时）。目前，我国总体间接融资比例大概在八成（发达国家一般在五成左右），这不仅使金融风险集中于银行和相关金融机构，也加大了企业的利息支出。而虚拟经济的发展则为风险转换成现实收益提供了机制，成为规避风险的重要手段。期货、期权等金融衍生工具产生的最初动机，就是为了套期保值和转移风险。如果没有多种多样的保值方式和避险手段，从事实体经济活动的主体就只能自己承担风险，从而抑制实体经济的发展。

4、有利于产权重组和深化企业改革。虚拟经济的发展使实物资产商品化、证券化，不仅在技术上解决了实物资产转让的困难，更可以打破所有制、地区和行政隶属关系的界限，通过产权的分割、转让、组合和控制等手段加速资本流动，促进企业完善组织制度。所有权与经营权分离的组织形式，使公司管理更加科学、规范，使财务制度、奖惩制度等更加健全有力。企业处于股东的监督、股票价格涨跌的压力和证券监管机构的监督之下；只有经营管理水平高、经营效益好的企业才能在发行市场上筹集到大量资金，才能保证企业不断健康发展。

5、能够产生大量就业岗位。在我国，炒股也叫“玩股票”。既然是“玩”，在人们的潜意识中，就不算真就业。但实际上，它就是一种就业，至少是准就业，是人们获取资本性财富的重要渠道。虽然我国60%的企业从银行而不是从股市获取资金，但股市低迷造成的财富缩水和隐性失业，给经济社会特别是即期与预期投资、即期与预期消费带来的影响却是不可忽视的。

6、不断拓展新的知识领域。股市等虚拟经济允许炒作，通过炒作可在瞬间获取巨额利润。信用制度和资本证券化是虚拟经济炒作的体制基础，娴熟地运用当代金融工具和最新科技产品是炒作的主要手段。在炒作虚拟经济过程中，投机方式和技巧成为一种前沿金融知识，改变着人们的道德和价值观。这种诱人的行业和刺激的工作，成就了一大批专业人士。这是虚拟经济所特有的。

（三）虚拟经济过度膨胀易导致经济泡沫，对实体经济发展产生不利影响。虚拟经济要适应实体经济的需要。单独超前发展，并不能带动实体经济的超速发展，相反还易导致人们过度消费、银行增大风险，并掩盖经济过热、引发经济泡沫，最终对实体经济造成很大破坏。主要表现：

一是产生过度消费。虚假繁荣景象扭曲了消费者的消费心理和行为，产生过度消费。而过度消费又容易引致进口大量增加；同时，由于借贷成本增高，劳动力成本加大，会降低出口竞争力，使出口数额下滑。进口的增加和出口的下降，势必破坏经常项目下的贸易平衡，使经常项目出现很大逆差，外汇储备减少，国际收支状况恶化。美国就是典型的过度消费国家，多年呈现贸易逆差，靠国家举债维持。

二是降低银行的抗风险能力。泡沫经济中投机活动盛行，资金需求剧增，诱使银行不断提高利率以获得更高的收益。高利率水平诱使银行扩大信贷，不经意间放松项目可行性研究和信贷质量审查标准，从而使大量资金涌入股市、汇市和房地产等投机市场。一旦经济泡沫破裂，会给银行带来巨额不良信贷，从而引发金融危机。

三是降低资源配置效率。在泡沫经济兴起阶段，投资于股市、汇市和房地产等可以得到远非实体经济能够企及的高回报率，使大量资本从实体经济部门流入资本市场，使实体经济部门的发展因融资成本过高而萎缩甚至停滞。同时，虚拟经济的高收益使大批人才流入泡沫经济领域，使劳动成本因人力资本短缺而迅速提高，降低了实体经济部门的国际竞争力，阻碍出口贸易的增长。泡沫经济所扭曲的资源配置方式，会严重阻碍一国实体经济的增长。

四是导致经济社会动荡。过度繁荣的虚拟经济一旦逆转，将会导致金融危机，并引发经济社会动荡。例如，1978～1981年墨西哥泡沫经济，在股市崩溃之后，引发了严重的债务危机和持续的通货膨胀，导致大量企业破产，很多人失业，社会贫富差距扩大。20世纪80年代日本房地产和股市泡沫的迸裂，同样使经济实力雄厚的日本经济陷入长期衰退之中。1998年俄罗斯泡沫经济崩溃时，一方面产生了许多俄罗斯新贵族；另一方面是物价飞涨，人民生活水平急剧下降，社会动荡不安。

二、在实践中正确把握虚拟经济与实体经济的关系

目前，我国处于新型工业化、信息化、城镇化和农业现代化的中高速发展阶段，经济发展进入新常态，供给侧结构性改革成为主旋律，外植型金融体系脱离实体经济的现象不能再持续下去了。处理好虚拟经济和实体经济之间的关系，是宏观调控的重要考量，也是各类市场主体应该注意的问题，对保持我国经济的持续稳定健康发展具有十分重要的意义。

（一）大力振兴实体经济。深入实施《中国制造2025》，以提高制造业创新能力和基础能力为重点，推进信息技术与制造技术深度融合，促进制造业朝高端、智能、绿色、服务方向发展，培育制造业竞争新优势。瞄准技术前沿，把握产业变革方向，围绕重点领域，优化政策组合，拓展新兴产业和战略性产业增长空间，促进实体经济向高端发展。

（二）积极进行金融创新，稳步发展虚拟经济。目前，我国金融发展相对滞后于经济发展，金融创新任重道远，金融对宏观经济调控的“杠杆”作用以及提高生产力的“粘合剂”和“催化剂”作用发挥得还不够。应适当借鉴西方国家金融创新的经验，积极探索虚拟资本的新形式、虚拟资本交易的新技术，进一步促进实体经济货币化和资产证券化。在加强防范和规避市场风险的基础上，把开发具有保值功能的各种衍生工具作为虚拟经济创新发展的重点。当然，鉴于虚拟经济发展到一定程度会挤占实体经济的投资，还要注意对虚拟经济的扩张程度加以控制，依赖宏观调控，通过制定相应的货币政策调整虚拟经济与实体经济的关系，保证虚拟经济更好地向着实体经济发展。

（三）完善监管体系和制度建设。虚拟经济自产生之日起就蕴涵着内在的不稳定性。随着现代科学技术的不断发展，金融网络化、电子化手段加强，从而使得金融交易市场呈现出较强的多变性，尤其是当金融扩张超过了经济贸易的增长速度时，以资金融通和投机牟利为目的的资本运动，会使经济中的泡沫成分猛增。若没有完善的监管体系，必然影响实体经济的稳定发展。

要进一步完善行政执法、行业自律、舆论监督和群众参与的“四位一体”监管制度，采取动态监测的方法，密切监测交叉性金融工具、金融控股公司及跨市场、跨行业的金融风险。要重点加强对银行资本充足率、资产流动性、风险管理的监督。规范证券市场的操作，加强对国际游资的管理，监控金融衍生工具的虚拟和投机。在短期内难以改变分业监管体制的背景下，有必要在分业监管体制的基础上继续探索建立更加有效的金融监管协调机制，以减少监管盲区，提高防范化解风险的能力。同时，还要抓紧完善有效的风险隔离机制，建立健全应急救援机制。

总之，如果把实体经济看成一棵大树的根和干，那么虚拟经济就是这棵大树的枝和叶。实体经济是根基和支撑，使经济世界坚实稳定；虚拟经济是“五官”和“装饰”，使经济世界异彩纷呈。在发展社会主义市场经济的实践中，我们要汲取国外金融危机的教训，保持宏观政策的连续性和稳定性，正确把握和处理虚拟经济与实体经济之间的关系，保持经济总量平衡，促进经济结构优化，促使国民经济持续、快速、健康发展和社会全面进步。

主要参考文献：

［1］吴敬琏.把握供给侧结构性改革的正确方向［N］.北京日报，2016.3.21.

［2］北京市统计局.投入产出视角下金融业对首都发展的贡献分析［J］.统计报告，2016.11.

［3］北京市统计局，国家统计局北京调查部队.金融业增速放缓需防控风险促稳定发展——2015年上半年金融业运行情况分析［J］.统计报告，2015.66.

［4］王广宏.北京市互联网金融业发展建议［J］.合作经济与科技，2016.1（上）.

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