重启债转股

王月含

鞍山市第一中学

重启债转股

王月含

鞍山市第一中学

供给侧改革逐步实施，近日国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，债转股政策重启。十七年前，政府干预为主，削弱经济危机对于国内发展的影响。十七年后的2016年，该政策通过文书再一次回到人们视野，此次重启债转股，国家经济有望稳步提升，银行降低不良贷款率的同时有所收益，企业获得“重生”，更好的发展。但是这个政策所伴有的风险和难点也不容小觑。

债转股；意义；风险

引言：

2016年10月10日，国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，强调三大原则：市场化方式、银行不得直接债转股、政府不兜底。时隔十七年的债转股重新回到人们的视野。那么什么是债转股，此次债转股正式启动有着怎样的意义？对于中国经济的未来发展又有着什么样的影响，由此展开分析。

1　债转股简介

(一)债转股的概念

所谓债转股，是指国家组建金融资产管理公司，收购银行的u不良资产，把原来银行与企业间的债权、债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的股权、产权关系。在企业经济状况好转以后，通过资产重组、上市、转让或企业回购形式回收这笔资金。

(二)基本原则

开展市场化债转股要遵循以下基本原则：市场运作，政策引导；遵循法治，防范风险；重在改革，协同推进。[1]

2　债转股历史进程

(一)首次实施

1999年末，正值国企改革与银行业重组的重要时期，四大国有银行不良贷款总额约3.2万亿，因此，实施债权转股权是国务院决定的搞活国有大中型企业、实现三年国企脱困的重大举措。国家为此成立了四大资产管理公司吸收四大行不良资产，共计规模达1.4万亿，其中4050亿进行债转股。

(二)实施首例

1999年9月2日，中国信达资产管理公司与北京建材集团共同签订了北京水泥厂债转股协议书。北京水泥厂由此成为中国首家债转股试点企业。

北京水泥厂的母公司北京建材集团经过与信达资产管理公司的友好协商，在对北京水泥厂进行资产评估、企业财务评价的基础上，确定了转股方案。

据悉，实施债权转股权后，北京水泥厂自2000年起，资产负债率由80.1%降为32.4%。与此同时，企业实行资产剥离、员增效等策略，成立由北京建材集团和信达资产管理公司为股东的有限责任公司，逐步建立完完善企业制度，使公司进入良性循环。

(三)总结

以泰铢贬值而引发的1997年的亚洲金融危机，波及到国内的经济。当时部分国有企业在银行的不良贷款居高不下，国家为应对危机，在剥离不良资产的同时，决定实施债转股政策，目的在于解决银行不良贷款比例过高的问题，并降低企业的高负债，缓解财务困难。

但是当时债转股的政策由政府主导，直接干预，强制性实施，不能为债转股营造一个良好的发展环境。

3　重启债转股

(一)市场环境

全球经济波动，中国经济发展放缓，前期产能过剩，高杠杆率等问题逐渐浮出水面，近年来债券违约事件的频发，仅今年2月到7月，违约数量和金额就分别达到62笔和376.3亿元。

(二) 国家政策

2016年10月10日国务院发布《关于积极稳妥地降低企业杠杆率的意见》以及《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，是供给侧改革大背景下的一项重要的战略决策。实施机构募集社会资本、承接债务以获取股权，最终通过二级市场退出将是今后债转股的重要模式。

与上一轮债转股不同，此轮债转股过程中政府明确不再“兜底”。国家发改委副主任连维良表示，债转股企业转股的债权、转股的价格、实施机构不是由政府确定，而是由市场主体自主协商确定。[2]

(三)重启目的

1. 国内经济。实施债转股可以促进国有资产保值增值、国内经济综合实力提高。通过帮助企业走出财务困境、优化重组，进一步推进国有企业改革升级转型，进入良性发展轨道，真正意义上使得国内经济有质的飞跃。

对利益相关者、社区以及地方政府而言，企业搞活了，对于当地增加就业、税收，甚至是当地公共设施的完善以及税法的健全等方面，都有一定的益处。[2]

2 银行。有助于不良贷款率的降低。商业银行处置不良资产时，将债权债务关系变为股权关系，能有效抑制不良资产率的上升。

同时获得潜在投资收益。商业银行剥离不良资产方式之一便是将不良资产低价出售给AMC(资产管理公司)，通过“债转股”，银行可以获灵活的处理不良资产：筛选出其中优质的企业来进行股权投资，原来的利息收入则可以变为相对较高的股息收入，增加投资收益。

3 转股企业。有效降低企业的杠杆率、增加企业的资本实力、推动股权结构多元化。[2]目前国内经济压力较大，负债问题尤为明显。在一些企业暂时无法还款、经济困难的状况下，通过债转股的方式，将债务减少，对撤杠杆有很大的作用。债转股之后，一些不同的资源管理公司作为股东，促进企业的多方面发展，取长补短。

拓展发展空间。债转股，资本增加，企业降低自身的负债同是，还得到了一笔进行运营发展的资金，有利于企业的融资。稳定的资金是企业发展的大前提，解决了这个问题，企业的走向将会越来越好。

(四)对于政策的响应

10月16日，中国建设银行与云南锡业集团(控股)有限责任公司签署总额50亿元的市场化债转股投资协议。这也是国务院《意见》正式发布后，全国首单地方国企市场化债转股项目。

10月27日，中国华融资产管理股份有限公司董事长赖小民在27日出席“2016中国金融年度论坛”时表示，本轮债转股规模大概要一万亿以上，只有达到一定的规模才能解决问题，在本轮市场化债转股进程中，资产管理公司大有可为。[3]

11月3日，股权转让概念，大盘开始止跌回升，债转股板块逆市走强，股市顺势翻红。

4 风险与难点。将债权转化为股权后，并不能保证企业的经营效益一定有所改善。那么当初债权不能实现，本金、利息都得不到；现在的不到分红，股份难以转出。

目前，可以实行债转股的企业标准并不是非常明确，那么地方有可能利用这个计划去支撑所谓的“僵尸企业”，那么落后的产业就会继续落后而不被淘汰，阻碍削减过剩产能、淘汰没有竞争力的企业。

由于银行不能直接进行债转股，需要借助一个实施机构。对于机构的选择就成为了一个问题，道德风险也值得担心，是否有人在操作中收取回扣等。

债权人协商过程因为每一类债权人、公司和地方政府之间的利益不协调，是的计划一再拖延；债权持有人的类型不同，可能使得重组过程更加复杂等问题都有待解决。