货币放松下的信贷升温

张威

与逐渐放松的货币政策相对应的是，信贷需求依然不足。1月份新增信贷高企，其中房地产、地方政府融资平台仍然是加大投入的主要领域。

2月份的最后一天，中国人民银行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。市场分析此次全面降准将释放资金规模在6000亿-7000亿元。

但与逐渐放松的货币政策相对应的是，信贷需求依然不足。多位银行业人士向《财经》记者表示，虽然今年的信贷没有往年控制的严，但好的项目还是很难找。与此同时，1月新增信贷高企也是因为银行加大信贷投放力度，其中房地产、地方政府平台仍然是加大投入的主要领域。

“除了房地产、地方平台，其他也没有好的项目可以投入，煤炭、钢铁都进不去，制造业汽车也过剩，服务业贷款规模有限。”某大型股份制银行风险管理部副总经理向《财经》记者坦言。

在信贷结构上，各家银行开始逐渐扩大个人住房贷款在个人信贷中的占比，主要源于该贷款期限长、安全稳定。

央行则表示，降准0.5个百分点以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰向《财经》记者表示，应对经济中长期挑战，根本手段还是深化结构性改革。货币政策从短期来看，将为结构性改革赢得必要的时间和空间。

在当前的经济形势下，积极的财政政策也将发挥作用，货币政策的松紧度应如何拿捏？

交通银行首席经济学家连平向《财经》记者表示，货币供应不应该太紧，M2的增速在12%偏紧，在14%-16%偏松，在13%左右比较好，相应的信贷相关方面都比较匹配。

地产信贷升温

某国有大行河北地区一家分行行长告诉《财经》记者，往年信贷规模都是刚性控制，央行控制总行、总行控制分行，但是，今年的信贷规模没有像去年控制那么紧，年初的信贷总额数据还没有传达。今年该分行的信贷规模和去年大体相当，由于当前整个社会需求不足，因此，年初一有项目就赶紧放贷。

数据显示，今年1月末人民币贷款余额96.46万亿元，同比增长15.3%，增速分别比上月末和去年同期高1.0个和1.4个百分点。当月人民币贷款增加2.51万亿元，同比多增1.04万亿元，创出单月信贷投放历史新高。

对于1月份新增信贷投放2.5万亿元，除了有春节前夕项目积压、“早放贷早受益”等因素影响外，还包括银行自身也加大了信贷投放力度，上述银行风险管理部副总经理告诉《财经》记者，其中平台和房地产占主流。

爱建证券研究报告认为，作为资金密集型行业，房地产行业的兴衰历来与货币政策息息相关。尤其是在当前的市场环境下，房地产行业是降准的最大受益者。虽然市场对于改革和转型寄予厚望，但改革的复杂性和长期性，使得短期内市场仍然难以找到更好的投资方向。在宽松的货币环境下，房地产便成为最直接的受益者。

春节后，上海、深圳、北京等一线城市房价开始大幅上涨，根据兴业证券研报，2月20日至26日一周楼市成交环比上升59%，成交活跃，叠加去年同期春节基数低影响，同比上涨 270%。该研报也强调，货币政策是决定房地产基本面最重要的核心因素。从大类资产配置角度看，货币宽松周期，房地产占居民大类资产配置比例将上升。

同时，银行业也开始抢占个人住房贷款业务市场，上述银行风险管理部副总经理透露，别的品种都是降，个人住房贷款则是增的，以往个人住房贷款占个人信贷规模的60%以上，今年至少在70%-80%甚至有可能到100%，有的大行都已经涨到了40%左右，以往也就百分之十几。

上述分行行长也表示，今年初该分行放出去的几个亿贷款基本上都是个人住房贷款。一方面住房需求较多，另一方面银行也在调整结构。“这个业务一贷20年，而且安全系数很高，银行都愿意做。另外，这方面需求确实很大，受京津冀一体化影响，廊坊、保定这些地区的住房销售还比较火热。”

2月26日，周小川行长在G20财长和央行行长会议记者会上提到我国住房按揭贷款比重较低，仍有发展空间。并表示从总量上来讲个人消费贷款的杠杆率不太高。

银行朝个人住房贷款业务倾斜还有另外一个原因，银行业务结构也因债券市场的发展在逐渐发生变化。目前，企业通过发债融资规模不断扩大，其中，2015年，国家发展改革委核准企业债券就达7166.4亿元，主要用于基础设施领域和民生领域。

上述分行行长表示，银行信贷倾向的领域仍然是政府购买的基础设施建设，这些都比较靠谱。

信贷风险依然高企

截至2015年四季度末，商业银行不良贷款余额1.2744万亿元，不良贷款率1.67%。截至去年末，商业银行不良贷款余额已经连续17个季度上升，不良贷款率连续10个季度上升，不良“双升”使得商业银行经营持续承压。

上述分行行长认为，不良贷款基本上跟房地产没关系，主要是与钢铁、煤炭产能过剩、实体经济不景气有关。做房地产开发贷款还是受到限制，没有太大变化，但是通过向个人住房贷款倾斜可以加快房地产资金回笼。

据《财经》记者了解，在风险控制方面，各家银行并没有放松标准，此前银行在房地产领域规模控制较严，即使有一些房地产符合贷款条件，银行也会相应控制数量。目前还是会选择在全国一线城市、省会城市、全国百强、信用评级较高的地产项目。

某股份制银行行长也表示，今年初该行的业务部门上报房地产项目会较此前集中一些，但是从总行来说还是比较克制。“从我们自身的比例来讲没有变化，不过绝对规模一定是上去的。”

对于此次降准，中国银行国际金融研究所主管周景彤提醒，要防止两种情况带来挑战。一是防止新增的流动性进入房市，使一些城市已经偏热的市场火上浇油，催生新的泡沫，为去库存特别是三四线城市的库存，反而催生了一二线城市的泡沫，得不偿失。

二是如何引导流动性进入实体经济，引导实体经济融资成本下降。不是流动性宽裕了融资成本就会自动下降，融资成本除了流动性外，还与货币政策传导机制、风险溢价、期限等多种因素有关。未来货币政策既要为供给侧改革创造条件，同时也不能过于宽松，不能为了宽松而宽松，货币政策目标要坚守初衷，兼顾所有的目标是不现实的。

同时，在银行信贷投放领域如何能够实现政府扶持部门与市场部门的均衡也成为银行高层思考的问题。

浙商银行行长刘晓春在“2016年中美央行高端对话”上就表示，作为银行行长，我希望我的客户有更多的实体经济客户、更多的市场部门客户，但是我们的基层行还是更多地投向了基建部门，我想这就牵涉到供给侧改革的问题，还有一个就是金融体制和机制改革的问题，这不仅是利率吸引的问题，作为银行的角度还是在找高收益的资产，这个补贴是怎么个机制补贴需要更进一步地去研究。

“这也不仅仅是释放存款准备金一个政策，而是要更多的政策配合。”刘晓春向《财经》记者表示，在信贷结构上，宏观政策层面和微观层面要区分对待，过剩行业只是过剩不等于不要，比如服装，之所以过剩是出口引导，这个产能面对全世界，现在国际经济形势改变了，单从扩大内需很难解决这个问题，所以搞供给侧改革是对的。

货币、财政双驱动

3月的全面降准，源于数月来外汇占款减少对流动性构成的冲击。2015年12月外汇占款大幅下降7082亿元，创历史最大降幅后，最新数据又显示，1月外汇占款再度大降6445亿元，外汇占款降至24.2万亿元。

同时，兴业证券认为，1月人民币信贷投放2.5万亿元，预计2月份信贷量将在1万亿元左右。连续的天量信贷投放以及2月启动的新一年度地方债务置换，都对银行体系的资金构成较大压力。在存款增长缓慢的背景下，连续的降准为银行业提供了相应的替代资金，大大缓解了资金来源的压力。

上述股份制银行行长向《财经》记者坦言，降低0.5个百分点对于他所在的银行来讲可以释放20个亿的资金规模，对他们来说就可以扩大信贷投放力度。并不是很缺少资金，只是有了资金就有更多的项目选择机会。“对银行来说有降准的必要性，因为百分之十几的准备金率再加上备付金就有20%-25%的资金被掐起来，不论对银行盈利和支持实体经济方面都受到一定影响。”

在当前经济下行压力情况下，财政赤字成为近日热点，积极的财政政策呼之欲出，未来的货币政策是否要持续偏宽松，而货币政策在去年已经实施了多次降准、降息，货币政策宽松的边际效用也存在一定的递减性。

为此，货币政策委员会委员白重恩在“2016年中美央行高端对话”会议期间接受《财经》记者采访时表示，“现在的难题很多，有时候货币政策解决了一个问题使得另一个问题变得更困难，效用递减这个说法不太好。我想，面临很多两难的问题。”

连平表示，货币政策适度偏宽松，这个表述可能更多是指目前状态，2014年到现在已经实行六次降息、降准，利率下调幅度更大，这种状态就已经处于偏宽松状态。不过今年像去年那个幅度偏宽松的调节肯定不会发生，但是调节还有空间，准备金还有下调空间，目前利率水平还在往下走，空间不大，但是不排除下调。

“去年五次降准、降息，货币政策工具产生的效应还会慢慢体现出来，在2016年这个效应会继续显现。从去年开始，货币政策已经配合财政政策，现有的货币政策对财政政策也是匹配的。”连平说。