不能把《证券法》二审延后简单地视为利好

老皮

之所以会有人把《证券法》修订草案二审的延期视为利好，主要是基于注册制改革的考虑。

原计划于今年出台的《证券法》修订案，目前看来肯定是要延期了。根据原计划，《证券法》修订草案经过今年4月20日到24日召开的十二届全国人大常委会第十四次会议的初审之后，应于今年8月进行二审，然后最快在今年10月完成三审。三审完成后，《证券法》修订案就可以正式出台了。

但由于从6月15日开始，一场前所未有的股灾降临A股市场的缘故，《证券法》修订草案的二审工作推迟了。不仅8月没有进行二审，而且在10月召开的全国人大常委会上也没有进行二审。在9月24日举办的“2015南湖互联网金融峰会论坛”上，负责审议《证券法》修订草案的全国人大财经委副主任委员吴晓灵公开表示：“《证券法》（修订草案）的二审最快也要12月，后面的三审以及出台只能等明年看了。”这意味着《证券法》的二审及《证券法》修订案的最终出台都将不可避免地延迟。

这无疑是一件令人遗憾的事情。不过，对于《证券法》修订草案二审的延期以及《证券法》修订案的推迟出台，市场上也有观点认为，这是当前股市的一大利好。这种观点是很片面的，也是难以令人接受的。作为投资者与市场人士来说，是不应该简单地把《证券法》修订草案二审的延期视为利好的。

之所以会有人把《证券法》修订草案二审的延期视为利好，主要是基于注册制改革的考虑。因为从本轮《证券法》的修订来说，其中的一项重要内容就是推进股票发行注册制改革。修订草案主要是以在证券交易所上市交易的股票为主线，确定股票发行的注册制度。比如草案明确了注册的程序，修改了发行的条件，细化了各方的责任，建立了公开发行豁免注册和股票转售的限制制度等。

不过，由于注册制改革降低于新股发行的门槛，进一步便利了新股的发行与上市，这在一定程度上也是进一步突出了股市的融资功能，扩大了股市的股票供给，所以，有不少业内人士与投资者将其视为利空对待。而《证券法》二审的延期自然也就推迟了《证券法》修订案的出台时间，与此相对应的就是推迟了注册制的改革进程。如此一来，《证券法》二审的延期自然也就被视为利好了。

应该说，这种看法确有一定道理，但也是很片面的。不可否认，注册制改革进一步突出的是股市的融资功能，但这并不完全是一件坏事。毕竟在注册制健康运行的情况下，股票供给的增加有利于进一步发挥市场的作用，可以改变股票高价发行的格局，甚至可以抑制新股上市的暴炒现象。在这个问题上，人们应该担心的不是注册制改革，而是注册制改革的配套措施是否健全，股市监管是否能够跟上注册制改革的需要。

比如，要加大对股票造假上市行为的惩处力度，不仅要让造假者退市，而且还要赔偿投资者的全部损失，甚至还要让造假者倾家荡产，把牢底坐穿。比如加大对投资者的保护力度，引入集体诉讼制度来有效地保护投资者的利益。而这些问题，是在《证券法》修订草案中需要解决的问题。如果这些问题可以得以解决，那么注册制改革就难言是利空了。如果不能解决，那么注册制改革确实会对股市构成利空。所以，作为投资者及业内人士来说，关键就是要监督与敦促《证券法》修订案能够解决这样一些问题，而不是简单地将其划分为利好或利空。

而且，从本轮《证券法》的修订来说，需要解决的问题也不单纯是推进注册制改革。还有其他多方面的问题。当前之所以要对《证券法》进行修改，是因为现行《证券法》已明显不适应股市的发展了。比如由于现行《证券法》对各种违法违规行为惩治不力，这已使《证券法》沦为了“豆腐法”，很难对各种违法违规行为进行有效的打击，明显不利于股市的健康发展。又如对投资者的保护，目前缺少有效的保护措施，这就使得投资者保护在中国股市形同虚设。而要解决这些问题，就需要对《证券法》进行修改。如今，《证券法》修订草案的二审推迟了，《证券法》修订案的出台也因此推迟了，这对于股市来说，自然算不上利好消息。

当然，换一个角度来说，《证券法》修订草案二审的推迟也不完全是一件坏事。毕竟这次《证券法》修订草案二审的推迟是由于股灾的出现而导致的。而这次股灾的出现暴露出了当前中国股市所存在的诸多问题。比如，股市创新过快，市场监管没有跟上的问题；A股市场救市机制缺乏的问题等。也正因如此，《证券法》的修订需要直面这些问题，甚至还要耐心地直面股灾给市场带来的各种负面影响以及连锁反应，以便《证券法》修订案的最终出台能够更加完善，能够更好地解决中国股市里出现的各种问题。

对于《证券法》修订草案二审的推迟，市场不应简单地将其视为利好或利空对待。尤其是在经过了2015中国股灾的洗礼之后，我们更希望《证券法》修订草案是一个完善的修订案，是一部严刑峻法，可以确保股市的健康发展。在此前提下，《证券法》修订草案的二审工作以及《证券法》修订案的最终出台还是越早越好。