Star Bulk： 为现金流抓狂

陈海萍

Star Bulk对Oceanbulk和 Excel Maritime 收购后，干散货船队从28艘壮大到103艘，但全球干散货运输市场一路下滑，令其现金流捉襟见肘

2014 年8月，Star Bulk完成对橡树资本旗下两家子公司——Oceanbulk Shipping LLC 和Oceanbulk Carriers LLC（合称为Oceanbulk），以及美国破产公司Excel Maritime 的收购，干散货船队规模从28艘（含11艘新造订单）壮大到103艘，总计1185万DWT，成为美国上市企业中最大的散货船船东及运营商。

然而去年以来，全球干散货运输市场持续低迷，刚完成船队扩张的Star Bulk压力巨大。

陷入资金困境

Star Bulk去年半年报显示，其所持有的103艘散货船中，在役船舶33艘，总运力330.5万DWT；即将接收船舶34艘，总运力315.8万DWT；新建船舶订单36艘，总运力为539万DWT。

在以上两起收购案中，Star Bulk使用的现金较少。收购Oceanbulk时，与橡树资本合作，采用以股权换船队的方式（橡树资本由此成为Star Bulk最大股东，拥有61.3%的股权）；收购Excel Maritime时，2.31亿美元现金由橡树资本和另一投资者通过过桥贷款的方式筹集。但是，近1/3运力的新造船订单需要大量的现金，及2.31亿美元的过桥贷款对其之后的经营形成巨大压力，令其陷入现金流明显不足的窘境。

Star Bulk 去年三季报显示，截至去年9月30日，现金流为2.46亿美元，总债务高达10.14亿美元。今年1月的财务报表显示，其债务有所减少，为8.97亿美元，持有的现金流为2.22亿美元，总净债务为6.75亿美元，其中2015—2019年到期应还债务逐年下降，均摊到每艘船舶到期应还债务约为100万美元（见图1）。

急欲改善现金流

面对巨大的资金压力，Star Bulk从削减运营开支、新造船订单管理和淘汰老龄船舶等方面着手，积极改善现金流情况。

削减运营开支方面，Star Bulk合并Oceanbulk后，船队实现了规模经济效益，平均每艘船舶运营开支降至4237美元/日，同比下降12%；去年三季度，平均每艘船的行政和一般费用控制在1097美元/日，同比减少31.3%。

新造船订单管理方面，与造船企业达成总计4.64亿美元的延期付款交易，累计延迟船舶交付时间105个月，平均每艘新船延迟交付5.2个月；为一批新造船合同重新议价，共降低造价2580万美元；为两份新造船租船合同重新议价，共减少租金2320万美元。

淘汰老龄船舶增加现金流方面，2014年12月以来共出售12艘船舶，获得7160万美元；今年上半年将再出售9艘船舶，预计可获得5900万美元。由此Star Bulk船队结构将得到改善，至今年三季度，所有新船交付后Star Bulk将拥有80艘散货船，总运力900万DWT，平均船龄为6.7年（见图2）。