影视投资类信托调查：五矿《美人鱼》难以复制 中信主打消费金融服务

占昕

剑指30亿票房的电影《美人鱼》不仅引爆贺岁市场，也吸引了投资者对其背后“资本新贵”的关注。其中，由五矿信托通过信托计划持股90%的和和（上海）影业有限公司（下称“和和影业”）赫然在列。

据悉，作为《美人鱼》出品方和保底方之一，和和影业与其他几家业内公司参与了影片的保底，但总保底金额不足20亿元。而按一般推论，票房越高，保底方获得的优势分成也随之升高。

但是，和和影业在《美人鱼》上的成功是否意味着影视投资信托产品的希望？参与过影视投资的信托人士纷纷向《投资者报》记者表示，这样的成功目前仍很难复制。

五矿《美人鱼》难以复制

“影视信托产品现在确实不多，这和影视行业的高风险有关系。”在业内看来，尽管国内影视产业市场前景广阔，但从金融机构参与的个案来看，出类拔萃的并不多，《美人鱼》的个案又相对极端。

工商资料显示，和和影业成立于2013年7月10日，注册资本3000万元，法人代表和董事长为杨巍，曾为五矿信托的副总经理。其中，五矿信托出资2700万元，和和（上海）股权投资基金管理有限公司（下称“和和基金”）出资285万元，张佳琨出资15万元。

据记者了解，五矿信托具体通过“影视投资基金结构化集合资金信托计划”一期子信托持有和和影业90%股权。虽然2014年五矿信托发行“影视投资基金结构化集合资金信托计划”预计总规模6亿元。但是该一期子信托的募集规模仅有4400万元。

而根据一份资料显示，在募集的4400万一期次级A类信托资金中，除了2700万元用于向和和影业进行增资，剩余资金用于向和和影业发放信托贷款。

“《美人鱼》的成功我们也很惊讶，比较极端，并不代表信托对影视投资的把握已经成熟，影视投资专业性极强，风险较高，水也很深。”据接近五矿信托的人士向《投资者报》记者介绍，由于信托计划并不直接且仅投资于一个电影项目，本次资金是否投资《美人鱼》，占比多少，如何分成目前仍很难判断，可能只有操盘人知道。

令人遗憾的是，针对媒体的采访，五矿信托表示目前尚不便回应，而截至记者发稿前，和和影业董事长杨巍的手机也一直处于无人接听的状态。

据悉，“影视投资基金结构化集合资金信托计划”是五矿信托在2014年发行的一款主动管理型影视信托计划，具体交易结构为信托资金通过股权和债权的形式投入到和和影业（即投资平台公司）中，再由平台公司投入具体影视项目，投资采用分散模式，选择诸多中小规模项目进行投资，单片成本不超过6000万元。

该信托计划自发起以来，一直由副总经理杨巍负责和主管，但是去年下半年杨巍离职，而由于五矿信托并未正面回复，目前信托计划的运作细节尚不得知。

中信主打消费信托服务

那么，信托公司一般以何种方式参与影视投资？

据悉，目前市面上的影视投资信托主要有两种，一种是类五矿的投资模式，直接投资影视公司股权或影片本身，是否参与票房分成看投资架构设计;另一种是以中信信托为主的互联网消费信托模式，运用影视文化行业的消费权益做创新。

2014年，中信信托与百度金融、中影股份及德恒律所达成“百发有戏”电影大众消费互联网服务平台，其推出的全国首单互联网消费信托，由许鞍华导演、汤唯主演的热门影片《黄金时代》的“消费众筹+电影+信托”商业模式成为互联网金融的一个新范本。

“互联网消费信托将电影及其周边产品的消费权益纳入信托范围，消费者通过参与平台预售或团购获得电影票、影院卡等实物、服务或媒体内容形式的消费权益，消费权益注入百度消费权益信托项目，由中信信托对消费权益进行集中管理，信托公司在当中起事务性管理和服务类的作用，并收取一定费用。”北京的一位信托投资经理对《投资者报》记者说。

而由于消费权益不与票房挂钩，信托风险也得到了控制。

“传统信托计划是获取资金的增值，消费信托则是获得消费权益的增值。消费金融相对风险较低，适合一般投资者，直接电影投资门槛较高，适合专业投资人士。”上述经理说。

在对《投资者报》记者的回复中，中信信托表示，随着互联网金融领域的不断创新，其中因缺乏规范所暴露出来的金融安全和消费者保护薄弱等问题日益凸显，作为专业金融机构，公司会对消费信托项目进行谨慎审查，完善信息披露、提高项目透明度、增加项目安全性，从而增强消费信托平台对项目资质和信用的审查能力。

由中信信托参与的英国国宝级舞台剧《战马》预约购买中，用户不仅可以享受到包括特价演出票等各种消费特权，未消费部分资金根据相关法律规定还可以获得一定资金补偿。2015年，中信信托与百度、星美再度联手，推出影院消费众筹产品“星美国际影商”，打造“一边消费一边赚钱”的影院消费众筹模式。

高风险难成信托主流

“影视信托投资的不是房屋、设备这样的实体，而是一种意识形态和精神追求，是无法量化和预测的存在。因此，复制化成功在影视圈同样不多见。”格上理财研究员王燕娱表示。

在多位业内人士看来，传统信托多以债权为主，而影视投资风险高，运作规律特殊，客户匹配度差，一般的信托投资者很难介入，介入程度难以把握。而传统影视信托定制性强，资金多来源于专业影视投资人，借道信托也有保密或代持等其他需求。

“进行影视投融资应该重视影视项目的风险防范，电影投资类似博彩，一部影片能否获得好的票房收益，不确定性因素非常多。版权取得的合法性、项目中投资人的权益安排等等都需认真考察。”资深文化金融律师、北京天驰君泰律师事务所合伙人董媛媛在接受《投资者报》记者采访时表示。■