回归A股的正确打开方式

本刊编辑部

在A股动辄上百倍的市盈率和在海外被严重低估的市值鲜明对比之下，一些"漂洋过海来募资"的海外上市“游子”们如今正纷纷踏上回归之路。

不可否认，暴风科技上市后数十个涨停板狠狠地刺激着股价长期低迷的中概股的神经，作为首例拆VIE架构在A股IPO的标杆，暴风科技已成为扇起回归风暴的那只蝴蝶。当然，市场上可能很难再有下一个“暴风神话”式的疯狂了。

与暴风回归A股路径不同的是，六间房被宋城演艺（300144）收购，成为红筹回归A股的另一个典型样本。作为首个A股上市公司通过母公司过桥收购大型VIE科技公司的案例，六间房的这次回归，从金融技术上来讲，算得上是国内资本市场最复杂的交易之一。

随着沪港通落地、注册制改革，更为宽松的、有利于促进互联网和创新型企业上市的“政策红包”不断出台，对于想回归A股的海外上市公司来说十分有吸引力。然而，今年7月证监会发布的史上第九次暂停IPO的指令对于大批正忙着从美股私有化的中概股而言添堵不少。值得庆幸的是，利用借壳上市回归A股的通道目前依然畅通，而且目前证监会再度重启了IPO。

回来的路径有很多种，每一条路径都有它的复杂性。必须看清的事实是，这将是一段漫长的征程：退市、拆解VIE架构、调整组织架构，以及静候上市排队。正如一直在提醒公司们谨慎对待回归的包凡所言，互联网企业境内资本运作仍然面临这诸多挑战，估值如何定价、行业准入等难点需要克服，而时间周期、资金成本、税负成本也是不可忽略的因素，切莫抱着回A股“割韭菜”的心理。

尽管回归A股是个慎重的决定，在这个以VIE架构集体回归所带来资本市场化学反应的新时代里，只要两地资本市场估值依然存在严重落差的现象，回归的步伐便不会停止。