企业并购中的财务风险及控制研究

企业并购，即企业之间的兼并与收购行为。企业兼并，是指在市场机制的作用下，企业通过产权交易获得其他企业产权并企图获得其控制权的行为。而收购则是指对企业的资产和股份的购买行为。收购和广义兼并的内涵非常接近，因此经常把兼并和收购合称为并购。

企业并购过程中可能出现的财务风险

并购双方企业价值的评估是企业定价的基础。如果对企业并购双方的价值评估，即资产价值和盈利价值等方面的评估稍有不慎，就有可能使主并方因出价过高，并购成本过高，超过自身的承受能力，从而造成资产负债率过高，并购双方企业的估价取决于并购企业对未来收益的大小和时间的预期。

（1）资产流动性。由于采用现金收购的企业首先考虑是资产的流动性，流动资产和速动资产的质量越高，变现能力就越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金。这就说明了并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业的经营风险。如果自有资金投入不多，企业必然采用举债的方式，通常目标企业的资产负债率过高，使得并购后的企业负债比率和长期负债都有大幅上升，资本的安全性降低。

（2）股票交换。股票交换是指以并购方股票替换目标企业的股票，即以股换股。这种支付方式有可能会稀释股权和每股收益，而且由于新股发行成本高，且手续繁杂，会引来投机者的套利，使并购双方遭受损失。

（3）杠杆并购。并购方以目标企业的资产作抵押，向银行借款，并购成功后用生产经营活动中产生的现金清偿贷款。此方法必然要实现很高的投资回报和稳定的现金流入才能完成。

（4）融资风险。能否按时足额地筹集到资金，保证并购的顺利进行，如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金是关系到并购活动能否成功的关键，并购对资金的需要决定了企业必须综合考虑各种融资渠。

企业并购财务风险的控制

（1）事前控制。谨慎选择并购目标企业。企业除了要重视对目标企业价值的评估外，还应当对自身实力，特别是资金实力进行客观分析和评价，减少不现实的盲目乐观和对自身实力的夸大。

（2）事中控制。企业在制定融资决策时，应视野开阔，积极开拓不同的融资渠道，做到内外兼顾，以确保目标企业一经评估确定，即可实施并购行为，顺利推进重组和整合。同时注意将资本结构控制在一个相对合理的范围内。

（3）事后控制。并购企业应该适时地建立科学的财务预警管理系统，做到未雨绸缪。财务预警管理系统是把并购企业在整合期内的财务管理失误和财务过程波动以及由此引发的财务风险和财务危机作为研究对象，并对其进行监测，管理失误行为，确保企业管理状态的良性发展。

企业并购中财务风险的控制措施

（1）改善信息不对称状况。采用恰当的收购估价模型合理确定目标企业的价值。企业在并购前应当对目标公司进行审查与评估，包括目标企业的经营状况、财务状况以及经营能力进行分析与评价。以此对目标企业的未来收益能力做出评估和合理预期。

（2）从时间上和数量上保证并购资金的取得。并购企业在并购后，就会开始筹集资金，通常情况下，并购企业的融资能力决定着企业的支付方式，包括现金支付、股票支付等等。其中现金支付虽然筹资能力和压力过大。

（3）选择合理的支付方式。企业可以采用表明以等价的混合债券为支付方式，可以促使目标企业尽快出售，快速获得目标企业的控制权，这样财务风险就会降低，因此企业的并购达成。

（4）根据财务报表分析。并购企业可以根据企业的资产负债表对未来的现金的流入与流出进行分析，找出与相应的融资结构来减少资金缺口的状况，从而减少财务风险。因此就必须通过资产负债表的匹配相结合。

（5）发挥政府职能。发挥政府职能，能够确保并购行为的法制化、规范化。政府在企业并购中的作用应该是通过制定相关政策推进我国并购的市场化、公开化，制定和完善与并购相关的法规体系。