没有必要对中国的外汇储备总量过度解释

近几年，对于中国外汇储备总量多少，一直是国内外市场十分关注的焦点。因为，从中不仅能够透视出中国央行资产配置的信息，也能够透露出中国央行外汇政策的变化及未来趋势。

所以，最近《华尔街日报》分析认为，当前中国国家外汇管理局公布的外汇储备总量可能与实际的总量会有较大的差距。该消息一出，立即引起了全球市场广泛的关注。

因为，中国国家外汇管理局报告称，截至10月底，中国持有的外汇储备总量为3.53万亿美元。但考虑到中国人民银行持有的美元空头仓位，《华尔街日报》认为中国的外汇储备总量应该为3.1万亿美元。

特别是从一些外国的媒体及研究机构所估算得出的结果来说，中国的外汇储备总量问题与政府公布的有一个较大的差距。

比如，中国央行新汇改的8月份，中国央行内部报告显示，由于该月人民币贬值，从而使得中国央行不得不出售更多的美元来支撑人民币汇率，该报告显示，中国央行出售了1200-1300亿美元之间的外汇储备。

但是无论是《金融时报》还是路透社都估计中国央行售出外汇储备达到2000亿美元。而中国央行公布的8月份的数据则中国外汇储备只减少939亿美元，相差 1000多亿美元。

而中国央行与外国媒体和国外机构对中国外汇储备总量减少估算差别这样大。有分析认为这主要在于中国央行在利用外汇市场工具来对冲中国外汇储备总量的减少。

比如，中国的各大银行一直在换汇市场上借进美元，然后在现汇市场上售出美元，银行也会与中国央行达成远期合约，从而对冲它们的美元风险。

如果是这样，这意味着中国央行正在自己的资产负债表中吃进各商业银行的头寸，以此来保持中国外汇储备稳定。

比如，8月份，央行和地方借贷机构把它们的国内远期合约持有量增加到了679亿美元，这个数据是1月到7月平均月度国内远期合约持有量的5倍。

还有，彭博社调查的经济学家预计中国9月份的外汇储备会下跌570亿美元，但中国央行公布的数据则是9月份外汇储备减少433亿美元，相差135亿美元。

还有，10月份，中国央行报告称，中国外汇储备增加了114亿美元。这标志着中国外汇储备连续5个月的下降趋势得到扭转。这也为人民币汇率稳定提供了坚实支撑基础。

但这个数据让业内人士十分吃惊。因为这个数据仍然有414亿美元差距无法解释。对此，不少国外媒体及研究机构分析，这可能是中国正在用外汇衍生交易工具来缓解其外汇储备流失的。所以，当前中国的外汇储备总量是3.1万亿美元而不是3.53万亿美元。

其实，当前中国的外汇储备总量到底是3.53万亿美元或3.1万亿美元，其实关系不是太大。即使8月份的中国汇率制度改革所引发的人民币贬值预期，当前中国的外汇储备总量也是足以应对可能发生的危机吧！

所以在这个问题上，国内外市场可以对中国的外汇储备总量做出各出的估算，但没有必要对这个问题过度解释，更不是中国央行没有能力应对当前境外市场对人民币过度贬值的预期。

如果中国央行正在利用外汇市场的衍生工具来稳定中国外汇储备总量，其实可能最大的目的就是面对境外市场及境外机构对人民币过度贬值的预期或外媒对于人民币贬值的态度非常犀利，中国央行如何在较低成本的条件来扭转这种预期。

事实上，这几个月来，任何风吹草动都是境外市场做空人民币汇率的动因。所以，在中国央行看来，中国外汇储备总量的稳定则成了支撑人民币汇率稳定的中流砥柱。

正如中国央行最近指出的，不仅现在，而且在人民币纳入SDR后，人民币汇率的稳定仍然是中国央行最为重要的工作。