净利大跌股价大涨，江铃汽车闹哪样？

□本刊记者 张恒

净利大跌股价大涨，江铃汽车闹哪样？

□本刊记者 张恒

在7月刊的《汽车人》杂志中，我们报道了江铃汽车在短短不到一年的时间里，业绩从好到坏急转直下的情况。因近来商用车市场变化太快，这样的背景下，江铃汽车的商转乘战略上两面受阻，不但在乘用车领域没发展起来，原来商用车的地位也开始不保，所以导致业务大幅下滑。

但作为一家上市公司，从A股市场的表现来看，事情似乎又没这么简单。投资者给出了另一个判断，买入者显然认为江铃没有那么糟糕，未来仍然看好。在最近两个多月的时间，公司股价单边上涨了30%，如果从今年5月底算起，这只股票在4个月的时间里涨了约50%。也就是说，公司中报披露净利润下降45%后，股价却不受影响仍在上涨，这是为什么？

了解A股市场的人都知道，现在是弱势，日波动率创出了14年新低，仅为0.39%。在这样的情况下，不但多头匮乏，无力恋战，江铃汽车这样能在4个月的时间里稳步上扬的股票是少之又少，就算有也多是大蓝筹。江铃汽车的表现在整个市场当中很是奇特。

8月底，江铃汽车发布了2016年半年报，公司的扣非净利润下降45%，同时经营现金流却有显著增长，当期每股收益为0.82元。

在董事会报告中提到，2016年上半年，公司年实现整车销售121008辆，同比下降10.8%，实现收入108.1亿元，同比下降9.83%，实现归母净利润7.0亿元，同比下降34.86%，解释为产品降价及销售增加所致。扣非净利润4.9亿元，同比下降45.14%。经营活动产生的净现金流量+9.87亿元，同比增长328.85%，解释为活动支付的现金减少。计入当期损益的政府补助为2.27亿元。

公司营业成本83.6亿元，同比下降7.26%，小于营收的降幅。销售费用7.58亿元，同比增长19.34%。管理费用9.26亿元，同比增长12.54%。公司整车业务的毛利率为22.89%，同期-2.15%，行业领先。公司应收和应付账款以及长期、短期的负债情况相比去年下半年没有多少变化。

报告中，公司认为，随着福特撼路者SUV、福特途睿欧MPV、福特2.0GTDI汽油发动机等一系列新产品的投产，公司研发及制造能力得到进一步加强，小蓝新制造基地的制造水准以及新国家级研发技术中心的研发能力得到进一步提升。

兴业证券分析，公司历史上发展思路清晰，切入轻卡、轻客等利基市场，看好公司在非承载式SUV、MPV市场的布局。短中期公司将投放多款具有竞争力的产品，销量回暖概率较高，盈利能力提升。

有网友认为，看情况新车型升级换代初见成效，似乎已经摆脱升级的阵痛。此外，新产品驭胜S3309月正式开卖交车，估计产销快讯出来会十分好看。在本文截稿时，还没有9月的销售数据，但8月的数据已经出来，虽然仍在下降，但降幅已明显收窄，总销量同比下降了4.23%。

国泰君安分析，2016 年四季度新一代全顺Kombi和JMC品牌的轻客将上市。轻客是公司毛利率最高的产品，新产品上市有望带动产品销量增速回升，预计2017 年轻客产品有望实现10%增长。

归纳来看，投资者看好江铃汽车的逻辑也非常简单，就是认为将进入一个新的产品周期。有网友认为，包括N350的改款车型以及NT30和新一代驭胜都是带来销量回升的因素。

但亦不能忽视的因素是上汽大众对江铃的冲击并没有结束，细分市场未来几年竞争还是比较激烈。SUV也在走向红海市场，整个市场环境对江铃来说并不乐观。

就估值来说，江铃汽车还算合理。从去年9月至今，在一年的时间里，公司股价筑了一个22元到26元的底部区域。突破上涨还是8月以后的事情。另外，江铃也有故事，值得期待的，有传闻林肯可能会和江铃合作，也有说福特的皮卡资产可能被注入上市公司，这都给它带来想像力和前期上涨的动力。