新三板分层机遇挑战并存

本刊记者 路戈

新三板分层机遇挑战并存

Opportunities Caexist with Challenges in the NEEQ’s New System

本刊记者 路戈

近年来，新三板市场发展十分迅速，2014年8月份时挂牌公司数量刚超千家，而截至今年6月20日，全部挂牌公司数量已达7592家，其中采用做市转让的新三板公司也已达到1553家。尽管中小企业进军新三板保持着高涨的热情，但这一融资渠道流动性低、效率低曾被不少人诟病。分层制的推出正是为了重新激发这个市场的活力。此后，新三板玩企会遇到怎样的融资新环境和发展新动力？值得我们密切关注。

机遇 活化新三板融资功能

券商投行分析师蒋洋告诉记者，新三板分层不仅是简单的分两个层，而是为未来相应的政策落地作铺垫，“目前新三板挂牌企业7000多家，政策所带来的红利不会马上显现。”

“新三板的分层，与挂牌公司市场活跃度差异明显有着直接关系。纵观这些挂牌公司不论从规模、业绩，还是流动性、估值来看，都存在很大的不同，也给股转系统的日常监管造成很大的压力。但当分层制实施以后，个人和机构投资者能够挑选出具有发展潜力、投资价值的标的，交易活跃程度得到提升。”蒋洋认为，正因为巨大的分化，使得新三板规模迅速扩大的同时出现成长的烦恼，在保证最大包容性的同时，也需要相应的制度安排来满足各方市场参与主体的不同诉求，市场分层的必要性也就应运而出。

据介绍，从近年券商服务新三板的变化来看，2014年的时候几乎是“劝着”来挂牌，2015年有想法、动作的企业不断增加，到今年，很多企业想挂牌但未必挂得了。相信今后拟在新三板挂牌的企业实力会持续加强，综合质量会越来越高。“在企业质量变好的同时也要看到，如果今年底挂牌企业接近一万家，明年进入创新层的数量估计会比今年更多。根据目前标准，还有不少企业满足创新层的要求，且有部分标准门槛看起来较低。如果想要企业走向更好的话，管理方可能对创新层提出更高的要求。”蒋洋认为，未来3～5年，资本市场可能会有更多层次的分化。

挑战 要求玩企严格自律

分层制的出现更说明了新三板资本市场监管趋严的事实。分层管理办法明确规定，进入创新层的挂牌公司不得出现包括被中国证监会及其派出机构采取行政监管措施或者被采取行政处罚等情形。

广州地区一大型券商新三板服务领域负责人表示，对于董秘岗位职责，无论是培训、持证、专职等各方面，分层制度推出后对这方面的监管是趋严的。另外还有挂牌企业的董监高、关联股东等，都是受监管的对象。挂牌企业管理层需要具备资本市场的思维，作为辅导券商，会担心挂牌企业不是因为业绩、利润等方面阻碍其进入创新层，而是在信息披露方面受到谴责或处罚。

据报道，因公司存在违规行为，而与创新层无缘的挂牌公司共有15家，如于2006年挂牌的原子高科（430005），因公司未经批准擅自转让放射源的行为受到国家环境保护部的行政处罚，无缘创新层；又如2010年挂牌的新能源企业中海阳（430065），因其第一大股东控制使用8个账户进行大笔申报的违规行为受到中国证监会的行政处罚，公司被创新层拒之门外。

因此，无论已登录新三板的玩企是否进入创新层，进一步自我严格要求和规范企业上下的行为都是不容忽视和必要的。

政策 企业进入创新层的条件

根据《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》，满足以下条件之一的挂牌公司可以进入创新层：

一、最近两年连续盈利，且年平均净利润不少于2000万元（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；最近两年加权平均净资产收益率平均不低于10%（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）。

二、最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%；最近两年营业收入平均不低于4000万元；股本不少于2000万股。

三、最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元；最近一年年末股东权益不少于5000万元；做市商家数不少于6家；合格投资者不少于50人。

券商举办分层制研讨会