上市的力量

Farhad+Manjoo

2014年年初，当云存储公司Box提交IPO申请时，许多华尔街人士看到该公司的数据时都笑了。尽管公司当时收入飙升，损失也同样加速增长。

当时Box将大笔资金投进销售和营销，所剩现金只够撑一年的时间，公司高管们并不指望能在接下来的几年中实现逆转。

在延缓了IPO及又一轮融资之后，Box最终在2015年1月上市。其股价经历了短暂上涨，但损失了约40%的价 值。

如今，Box公司的市值约为17亿美元，从技术层面而言，它实际已经和那些估值超过10亿美元的“独角兽公司”走进了同一个阵营。然而与那些如日中天的初创公司相比，它还是显得微不足道。

在最近一轮募股后，其竞争对手Dropbox的估值已近100亿美元。

在许多硅谷人士看来，同近期诸多技术公司的上市一样，Box的IPO不是个好兆头，应当引起警惕。曾在硅谷被当做一种过渡仪式的IPO，却在过去几年间被技术公司的创始人诟病。

现在公司等待上市的时间更久了，由于越来越多的对冲基金和共同基金纷纷加入创业热潮，年轻公司能够得到足够资源，连续多年维持着私有的状态。普遍的想法是，在没有十足把握之前上市，会让公司遍体鳞伤。没人想成为下一个Etsy、Hortonworks或Box，这几家公司如今的身价远低于各自IPO时的价格。

然而，万一Box笑到了最后呢？虽然其股票价格停滞不前，但此后硅谷仍然有很多人认为Box的这一步棋下得恰到火候。这一公司策略起初充满困难，最终却能让投资者获益，使员工经济状况逐步稳定，同时让管理者保持独立，不受其他私人投资的诱惑，并最终让公司走上积极稳健的盈利道路。

你们可能会想，为什么其他独角兽公司都没有早点上市呢？也许这听起来有点疯狂，当下正有一家公司应当立即上市：那就是打车软件公司Lyft。该公司最近表示，其2016年总收入将达到10亿美元。但公司总裁、联合创始人约翰·齐默尔（John Zimmer）并没有立即促成上市计划。

究竟为什么要等待呢？Lyft如今与财力雄厚、争强好斗的竞争对手Uber陷入了一场旷日持久的恶战。如果它先上市，就能获得一些资金，用股票货币收购，用可买卖股份吸纳员工，建立起甚至能影响Uber估值的基准市值。

为了理解这一点，不妨来研究下私人技术公司的资金市场，及其对估值的影响吧。一些独角兽公司最近发现，从共同基金和其他大投资人那里拿钱竟会面对公开质询。

富达基金和其他公司必须定期汇报关于私营公司的控股评估。最近的计算表明，诸如Snapchat和Dropbox这样的创业公司估值比其所接受的资金总值要少。事实上，Dropbox的估值可能与Box直接相关，因为大投资人都要将其与上市公司相比较，从而决定私人投资的价值所在。

通过率先上市，Box很好地限制了Dropbox的前途—一旦Dropbox上市，就必须向投资人说清楚，为什么他们应当付出比竞争对手估值更高的溢价。

风险投资公司Benchmark合伙人比尔·科尔利（Bill Gurley）在一次内部演示会上阐释了上市的种种优势。他认为，一旦企业遭遇困境，在渡过难关时，上市公司会比非上市公司拥有更多选择。

在科尔利看来，那种构成创业公司筹资结构的一系列投资对于摆脱困境都无益。

“增速放慢时，再筹钱就变得复杂和昂贵，之后便会陷入这种恶性循环。”他补充道。

相比之下，上市公司更能承受长期质疑。亚马逊、苹果、Google、Netflix和其他许多技术公司都经历过疲软期，引发了全球对其长远发展的怀疑。这无疑是痛苦的，但这些上市公司都挺了过来，质疑声并没有将它们抹杀。

但人们对Lyft的前景仍不抱乐观情绪。彭博近期发布的报告显示，该公司无法实现其预期收入，而Lyft拒绝就该报告发表评论。在一封邮件中，齐默尔表示该公司“增速强劲”。

他这样写道：“简而言之，我们准备好了就会上市。Lyft创建了一支世界级的管理团队，还在过去两年中实现了20倍的增长，这比美国任何一个公司的增速都快。”他还表示，美国交通运输市场价值2万亿美元，这就是它的目标。

然而，瑞士信贷集团提供的募资文件显示，Lyft在2015年融资金额约为5亿美元，每月烧掉的钱达数千万美元。显然，其市场表现远未达到预期，财务业绩也不理想。

在其营销成本中，补贴乘客和司机占据了很大份额，此外，还要在纽约和旧金山街头投放广告。对此，Lyft方面所给出的解释却相当乐观。

“私募市场投资者对我们的产业，尤其是对Lyft所蕴藏的巨大价值感到十分兴奋。”齐默尔写道。

然而如果这是真的，公众投资者难道不是也会感到兴奋吗？