园区玩起大创投

何正祥

新三板企业挂牌数量来看，目前园区挂牌企业达1047家，占总体挂牌家数的25.2%。

岁末年初，中国多层次资本市场建设再落一子。

2015年11月22日，上海股权托管交易中心发布《科技创新企业股份转让系统管理办法（试行）》等制度，规范科创板业务开展和运作流程，为年内开板做好准备。

科创板的创立，无疑是上海加快建设具有全球影响力科技创新中心的有力助手；而在资本市场上直接受益最大的可能是持有上海股交中心23.25%的股权，并较早布局创投业务的张江高科（600895.SH）。

在“大众创业、万众创新”的大背景下，产业园区作为双创载体和中国经济升级转型引擎，有望迎来新一轮投资机会。

转型孵化平台

招商通数据显示，近一年我国产业园区整体空置率在40%以上；即使在商务发达的上海，部分园区空置率也超过20%。过高的空置率挤压了产业园运营公司的盈利空间，降低了其资金使用效率。

传统模式下，大部分地方政府在设计园区功能时，对政策导向和投资规模过分看重，而忽略了园区服务和运营。整体而言，我国大部分园区的主业仍然停留在基础的土地批租、房地产开发、市政设施承建以及物业出租等方面，在服务、运营和增值服务上投入较少。

对于中小企业，在园区的招商引资过程中，通常会给予这类企业一定租金优惠和便利，但随着中小企业成长变为大中型企业，可以付起较高租金时，又往往选择离开园区前往城市核心区域入驻。因此园区面临无法分享中小企业成长红利的困局。

创投产业或许是园区企业转型升级的重要方向之一。在“双创”浪潮下，园区强大的产业集聚效应会吸纳众多的小微企业参与其中，部分园区还特别针对战略新兴产业的小微企业开发了孵化器和服务平台。综合来看，园区拥有最全面的中小企业数据、最好的扶持孵化条件，通过投资中小企业并适时退出，将实现园区和企业的双赢。

科技型中小企业发展路径多样性决定了其融资的复杂性高于一般企业。一方面，科创性中小企业对资金需求波动较大，呈现“小额度、高频次、短期限”的特征，不便于通过传统银行等中介获取资金；另一方面，科创性中小企业资产较小，其轻资产的运营状况与银行的融资风控体系不相匹配。这些特性就决定了私募股权投资是最适合科技型中小企业的融资来源。

资本青睐园区企业

“如果转型创投，园区企业优势显著：园区企业可以以多种方式、多种形式入股，包括现金入股、租金入股、服务费用入股等；园区企业日常运营中会多次与区内企业进行对接，能够掌握企业第一手动态和变化；园区在中小企业上市、挂牌等事宜上可以给予一定的辅导和支持。”兴业证券分析师阎常铭认为。

对于园区运营商来说，通过创投了解企业需求，反过来也可推动园区服务创新升级，打造综合服务运营平台，提升盈利能力。

在退出渠道方面，新三板、科创板以及各地股权托管交易中心未来将持续为园区企业创投退出提供良好的渠道。以新三板企业挂牌数量来看，目前园区挂牌企业达1047家，占总体挂牌家数的25.2%。

在新三板稳健运行，科创板和战略新兴板呼之欲出的背景下，园区企业转型创投产业无疑将充分享受政策红利。

反应在资本市场上，一线城市及周边拥抱变革、积极转型的园区运营企业将最具投资价值，其中首推华夏幸福（600340.SH）和张江高科（600895.SH）。

华夏幸福是中国龙头产业新城运营商，公司的事业版图主要布局于京津冀、长江经济带和沈阳都市圈。2015上半年公司与中国空间技术研究院、中科金财、太库科技创新孵化体系进行战略合作，在互联网进入、科技创新等领域进一步拓展，公司产业联盟快速复制，为公司新城发展提供持续动力。2015下半年又与北京电影学院、中国科技产业化促进会等签订了合作协议，拓展影视、汽车等产业集群及孵化器。

张江高科依托于上海，园区研发资源、孵化器丰富，助力其转型科技投行。目前公司园区内拥有1400余家研发机构、50多家国家科研院所、65个国家重点实验室和国家工程（技术）研究中心等研发资源。此外园区有孵化器20余家、孵化面积超过30万平米；并有多只产业投资基金进行运营，为入驻企业提供良好的研发和资金支持。