十大券商2016年A股投资策略：慢牛可期谨慎投资

陈乾

国泰君安：春季大切换

预测点位：3200点～4500点

2016年全年来看，震荡放大，注重择时，我们对股票市场的机会仍然乐观，不过与过去几年相比，择时策略的重要性将进一步提升。 当然，更长周期的机会仍然源于改革领域。A股即将在2016年春天前后出现风格切换。当前全市场估值恢复较慢，的情况下，“慢牛”可能已经逐步到来。创新是“十三五”规划第一理念，2016年寻找新经济中高景气的子行业依然能够贡献超额收益，而2016年下半年可能出现的战略新兴板将再次点燃新经济的投资热潮。成长股估值恢复迅猛。边际上看，未来低估值蓝筹股在稳增长政策下业绩的快速提升正在成为一种可能。

海通证券：激情到温情 预测点位：无

核心结论：①2015年股市暴涨暴跌源于散户多和加杠杆，去杠杆后，2015年充满激情的市场，2016年将走向温情。②低利率环境不变，储蓄率与投资率裂口扩大使得资金充裕，钱多为王时代资产配置继续向股市转移。③全球经济转向创新驱动，“十三五”打造新潮流新蓝筹，如先进制造的智能装备、新能源汽车、信息经济的云计算大数据、智能中信证券：视频，新兴消费的体育娱乐、医疗健康，主题如国企改革（军工）、迪士尼。④市场阶段性风险来自外围变化引起的汇率波动及国内信用风险。

申万宏源：SHAREN次方 预测点位：3050点～4070点

A股的2016年：跳一场市场与改革预期的交谊舞，中性假设下，上证综指至少高至4000点。2016年A股总体盈利难逃下行压力，但结构上新经济仍明显占优。

当前“钱多+资产荒”已成为市场的主流认识，大类资产配置格局对A股有利，如果改革和创新进程配合，在最乐观的情况下，“慢牛”可能已经逐步到来。创新是“十三五”规划第一理念，2016年寻找新经济中高景气的子行业依然能够贡献超额收益，而2016年下半年可能出现的战略新兴板将再次点燃新经济的投资热潮。 兴业证券：打好“歼灭战”

预测点位：无

首先，主动择时，仓位灵活，集中优势兵力进行重点进攻，把握好阶段性行情。其次，充分衡量风险收益比，方能获得超额收益。 经历连续数年投资回报的“大年”之后，在A股市场大扩容的背景下，2016年大概率是个“小年”，切忌盲目乐观，盲目追涨杀跌，打好歼灭战其实是立足于打好“小心被歼灭”战。第三，值得精选的结构性机会，仍集中在转型和改革的领域。 中信证券：水涨船高水落石出

预测点位：3000点～4500点

2016年中国将进入本轮金融周期后半场中段：一方面，经济增速下行不可避免，但供需结构调整将加速；另一方面，直接融资渠道供需两旺，资本市场在金融体系中的重要性提升，股票仍有超配价值。 A股市场整体在2016年上半年将呈现弱势震荡走势，建议布局具有政策催化、确定性强的细分主线来贯穿上半年的震荡市，攫取相对收益。“释放新需求，创造新供给”将作为主要的目标贯穿全年，寻找最具发展潜力的新需求和新供给细分主线也将成为2016年最主要的投资逻辑。 安信证券：或从王事慢牛可期 预测点位：无

相比较债券、理财产品、存款、大宗商品、房地产等各大类资产，A股目前的风险收益配比更具有优势，对各类资金也更具有吸引力，这将很可能构成未来A股慢牛的基础。 目前两个领域的未来趋势是明确的：一个是消费升级，明年需要特别关注健康养老、教育、文化传媒；另一个是科技板块，量子通信、无人驾驶板块有望迎来发展新阶段。中期来看，2016年是“十三五”元年，经济增速不容有失，一季华泰证券：全攻全守美轮美奂 度将大概率迎来“稳增长”预期行情，金融、房地产、智慧城市、海面城市的“稳增长”相关板块将大概率获得市场的阶段性青睐。

招商证券：转型牛螺旋牛 预测点位：3000点～4000点之间，不排除4700点附近

“资产荒”是中国经济转型阶段必然的代价，是一个长期存在的问题，会潜移默化地改变市场运行的规律，使市场出现前所未有的一种交易型的牛市格局。甚至可以把这种新型牛市称为“螺旋形的转型牛”。 招商证券认为2016年市场合理估值中枢在3400附近，但是市场整体会呈现围绕合理估值中枢进行宽幅震荡的走势，主体区间在3000-4000点之间，不排除几个催化剂多重共振，导致市场出现类似15年季度的阶段性火爆状况（4700附近）。由于市场呈现出这种交易活跃，但是趋势性趋弱，大体上形态宽幅震荡向上的形态，认为投资机会更多集中在自下而上的主题性炒作当中。 广发证券：不破不立 向死而生 预测点位：2890点～3910点

“慢牛”需要在稳定的估值中枢下，靠盈利来推动，估值是“快变量”，盈利是“慢变量”，因此“慢牛”只能通过盈利来推动。但目前新兴行业和传统行业都需要一个向下修复的过程，新兴行业有较好的盈利，但是估值过高——估值中枢需要有一个向下修复的过程。传统行业估值相对合理，但是盈利趋势太差——盈利端需要有一个“不破不立”的过程。

预计上证综指在2016年的PE中枢会稳定在15倍左右。由于传统行业盈利“不破不立”，2016年的业绩增长预期波动区间会较大，预计为（-15%，15%）。预计上证综指的2016年波动区间为2890点到3910点。 华泰证券：全攻全守 美轮美奂

预测点位：3250点～4500点

2016年的A股将是一个平衡市，大盘指数将呈现宽幅振 荡，同时，上半年行情将优于下半年。

配置建议方面，华泰策略认为上半年成长股优于蓝筹 股，下半年蓝筹股优于成长股，市场的两条配置主线是“大成 长”和“大改革”，成长股在2016年全年的涨幅将会超越大 盘。配置方向上，华泰策略建议关注成长与改革两条投资主 线。成长主线上关注现代服务业和制造业升级，改革主线 上关注国企改革和军工改革。同时，华泰策略建议，当市场的 风口发生转向时，要充分调整配置比例，重视行业与主题轮 动。

方正证券：新供给 新征程

预测点位：无

中国一直采取的就是供给主导的政策，新供给是回归 发展的常态，是赶超阶段后期的必然阶段，在步入正常阶段之前，存在泡沫化的冲动。

当前阶段的股票市场面临负面的环境，投资难度显著高于2015年，等待下一轮泡沫化：在业绩方层面，无论是需求层 面还是供给层面，都难以看到持续好转，静待转折；流动性 估值的影响，又面临通缩担心、汇率贬值以及信用风险等负 面因素的冲击。新供给下的行业配置：突破自主创新的引领领 域；经济发展导向由增长有限向生活质量优先转变；供给收 缩层面；类固收层面。