2016：不悲不喜 抓真价值成长

王先春

习惯性的年度总结与来年展望不可免俗，逝去的2015，很好的诠释了贪婪与恐惧，站在充满期待的2016岁首，在去掉杠杆牛之后，大众恐怕对转型牛与改革牛的认识更加清晰了，对自己的投资理念或许也有更务实的修正与坚持，这或许注定又将不会是平凡的一年。

资产荒下股市仍是投资首选

在美元加息周期下，低油价是否持久，与美国经济是否真的复苏以及俄罗斯的承受力相关。我们不认为这种情况会在2016长期存在，但博弈必然十分惨烈，而从中国流出去的资本浏览全球后发现，在全球经济低迷的2016，恐怕中国不仅是最安全的国度，而且6.5%的经济增速还是NO.1，年化5%的股息率还是全球最佳投资洼地；预计二季度后期，资本外流不仅会缓解，而且人民币贬值预期减弱下的资本逐渐回流可能成为趋势，或将对冲注册制改革下的股票供给量大增的负面预期。而低油价一旦反弹，大宗商品价格必然也会随之上涨，由此引发的输入性通胀，或将推动经济的走强，对股市形成一定的推动作用，引导周期性行业的估值修复。这必然与资金回流相辅相成，或将引爆一轮局部性的反弹行情。

当房地产步入加速去库存阶段后，资产荒下的资金，在发展多层次资本市场、大幅降低企业直接融资成本的政策引导下，必然选择流入股市，一个孱弱的市场显然是不符合预期的，后期配套的政策和预期，将会不断的给市场注入兴奋剂，封杀市场的下跌空间。

新兴产业步入业绩证伪

在去杠杆后，周期性行业加速步入调整，迫使转型和升级加速，也顺势推动改革加快步伐。从中国中冶被五矿集团并购以及中海发展、中国远洋、中远集运的重组来看，尽管不如预期，没有“中国神矿”、“中国神运”的诞生，但好在国企与央企改革已经揭开序幕，艰难前行中，市场化开始倒逼改革获得成效，而2016也必将注定继续深入，并将获得业绩证伪，由业绩继续倒逼这些改革触及灵魂深处的业障，由此可以肯定的预期，不会一帆风顺，若持续无超预期并购重组出来，市场将会继续用脚投票。但以沱牌舍得（600702）等为代表的地方国企改革可能在2016有惊喜，估值预期与市场的自我修复，将引发资金流入的分化。

转型的坚决，意味着新兴产业的引擎需要大放异彩，但在已经充分反映的2015，新兴产业的估值将会在2016被不断证伪，从2016伊始至年报结束，注定是估值修复的时期，难有趋势性机会。由此推断，2016是估值修复年，是业绩年，或许将更加突出中国制造和美丽中国。

B浪未结束，C浪未来临

波浪理论仍是分析市场的首选理论。A浪，5178至2850点，3浪结构；B浪，2850至3800-4200点区域，可能呈现5浪结构，而高点显然不曾到来。于是，B浪未结束，C浪未来临。这个高点怎么预期？未来低点怎么预期？请看图。根据我的交易系统分析，2850-2807点，几乎很难被击破，或者将成为2016的极限买入区域，将构筑2850-3000点的支撑区域，也是C浪的结束区域，或将以3浪结构展开。而对于3800-4200点阻力的研判，主要基于救市期间的成交密集带和巨量的换手，加之注册制预期下的大量股票供给，且券商自营承诺4500点不减持的预期，4572-4720点将对市场形成巨大的心理压力，在这之前，料4200点将会很难有效突破，故4200点附近将构成B浪反弹的高点区域。而消化巨量的套牢盘，要么靠后量超越前量，要么靠时间来换空间，否则，只有冲高回落一条路径。因此，在B浪反弹未结束前的2016，下跌都是买入机会，而冲高都是卖出机会，一旦进入4000-4200点或之上区域，唯有卖出一个策略。当C浪出现之后，留给我们的只有减少交易，等待低点的到来，而2800-3000点无疑是最佳的超满仓区域。

布局业绩证伪后的价值成长股

注册制改革预期与2015新兴产业估值的提前反映，使得2016进入估值修复阶段，业绩证伪的真正价值成长成为并购重组题材外的唯一选股方向，我们坚定的认为2016没有趋势性机会，而是波段性和局部性机会。我们看好地方国企改革龙头、大消费、大健康和房地产去库存化下的智慧城镇，我们看好围绕中国制造产生的新能源产业链、新技术、互联网+的龙头企业的崛起，对于智能电网、互联网能源等给予高预期；对可能存在的大宗商品价格引发的周期股反弹，我们建议逢高减持，但对于非银金融，我们看好，尤其看好全行业业绩最为稳定的券商，并力主在调整中买入龙头券商股；对于网络信息安全、国产替代进口以及军工的实质性重组，我们给予高估值预期。重点强调，上述看好的大行业龙头和细分行业龙头，是未来我们关注的重点；也重点强调不是趋势性机会，而是调整后的低吸机会。

降低预期，注重真价值成长

我们认为2016是改革和转型极为关键的一年，美丽中国在去杠杆和舍弃房地产为主导的增长模式之后，将开启经济下行下增长质量提升的关键时期，因为是关键时期，也注定市场不会有太多趋势性机会，市场的多空分歧需要在震荡中寻求共识。对于上证指数，我们认为有效突破3800-4200点很难，即使突破也很难走得太远，但也不会因为转型与改革的艰难而有效下破2850-2807点，后市将在2800-3000点构造新牛市的起点，在新兴产业的估值修复后，迎来真正中国制造的新希望。操作上，我们提醒投资者降低预期，注重经业绩证伪后的真价值成长，在主打确定性交易中适当运用融资融券提高盈利并及时锁定利润，谨防C浪杀跌。