建立健全广西区域性股权交易市场研究

2015-12-24蒋稳广西联合产权交易所南宁530022

产权导刊 2015年4期

◎ 蒋稳（广西联合产权交易所，南宁530022）

1 建立广西区域性股权交易市场的重要性和可行性

1.1 广西区域性股权交易市场建立的重要性

1.1.1 区域性股权交易市场是我国多层资本市场的重要组成部分。我国多层次资本市场分为主板、创业板、中小板和场外市场。其中场外市场又分为新三板、区域性股权市场及券商自办的柜台市场。由于各层级资本市场对企业准入标准不一样，占绝对数量的中小微企业无法通过主板、创业板、中小板市场获得融资，因此客观上需要被业界称为“四板”市场的区域性股权交易市场的存在和发展。尤其在以中小微企业为主导的广西省建设区域性股权交易市场对资本市场的建设具有重要战略意义。

1.1.2 区域性股权交易市场是广西省中小微企业融资的重要通道。据广西省工商数据显示，截至2013年底,全省共有中小微企业121.42万户（含个体户，规模以上中小企业25.42万户），占全省企业总数的99%以上，占全省生产总值的50%，上缴税收占全省总额的43%，提供约86%的就业岗位。中小微企业是广西国民经济发展的主导力量，然而由于现有的金融体制、环境等影响，融资难、成本高等问题成为广西省中小微企业发展的重要障碍。据不完全统计，2013年底广西省中小企业流动资金缺口超1100亿，通过银行信贷获得的融资率仅1.8%，低于全国平均水平8.2个百分点。尤其在当今货币政策收紧的大环境下，金融机构放贷慎之又慎，更优先考虑向合作稳定、风险较低的大企业放贷，无形之中中小企业的银行信贷通道门槛变得更高，广西许多中小企业将会被拦在银行信贷门外。区域性股权交易市场是为资本寻找企业股权、债权项目投资、为中小挂牌企业寻找资金的私募市场，可以创新金融融资模式、拓宽融资渠道，能为广西中小微企业获得直接融资提供通道,促进中小企业创新和创新成果依托资本市场转化为市场发展力，帮助广西广大中小企业做大做强。

1.1.3 区域性股权交易市场有利于分散和化解广西省金融风险。从经济发展规律和经验来看，过于依托以间接融资为主的金融体系，由于融资渠道和方式的过于集中，不利于分散和防范系统性金融风险的发生；一旦经济实体发生严重问题，将会导致大量银行坏账，引发系统性金融危机，将整体经济拖入泥塘。区域性股权交易市场依法建立准入、风控、监管体系，并创新融资工具、方法，开辟多种融资渠道，为符合条件的企业提供直接融资通道，减少实体经济发展杠杆，引入众多的合格投资者，让市场进行有效选择和配置资源，可以分散和化解金融系统风险问题。

1.1.4 建设广西区域性股权交易市场是落实国家建设沿边金融综合改革试验区的重要举措。2013年11月20日中央联合多个部委印发《云南省广西壮族自治区建设沿边金融综合改革试验区总体方案》中，提出“培育发展多层次资本市场。支持符合条件的企业参与非上市股份公司股份转让试点。在完成清理整顿各类交易所工作的基础上，探索发展符合国家政策的区域性股权转让市场。”因此,建立健全广西区域性股权交易市场是国家政策发展战略要求，是广西沿边金融改革试验的重要组成部分，是利用资本力量推动广西企业做大做强、乃至落实企业走出去战略及助推中国-东南亚贸易一体化和人民币区域国际化的重要举措。

1.2 广西区域性股权交易市场建设的可行性

1.2.1 建设广西区域性股权交易市场拥有先例和政策依据。2012年之前天津、重庆经国家批准金融创新试点成立了股权交易（私募）市场场所，积累了许多成功制度建设和案例运作经验，其试验取得了成功和国家认可。2012年8月中国证监会出台了《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见（试行）》（以下简称“《指导意见》”），认为区域性股权交易市场为多层次资本市场的重要组成部分，明确支持区域性股权交易市场的规范发展，对区域性股权交易市场的市场定位、审批监管、参与主体以及转板机制等做了详尽规定，为区域性股权交易市场的健康发展提供了制度保障。至今全国各地掀起了区域性股权交易市场的建设热潮，在重庆、吉林、上海、广州等地的股权交易中心陆续出现，当前各省基本均有已建或在建的股权交易市场项目。

2013年《云南省广西壮族自治区建设沿边金融综合改革试验区总体方案》明确提出支持云南、广西培育多层次资本市场，建立区域性股权交易市场。

1.2.2 建设多个广西区域性股权交易市场场所存在基础条件。在成立广西的区域性股权交易市场前，广西已经存在广西联合产权交易所、广西联合股权托管中心、广西北部湾产权交易所、广西北部湾股权托管交易所等初级资本市场平台载体，在经过清理整顿保留后，各所在规范管理、合理布局、资源整合方面取得了长足发展，在拥有的人才、经验、制度基础之上建设区域性股权交易市场的条件完全存在。同时，广西中小微企业的庞大数量和融资缺口需求规模也为广西区域性股权交易市场的发展奠定了市场需求基础。

2 广西区域性股权交易市场发展现状

2.1 市场平台建设状况

当前广西只有一家区域性股权交易市场平台——2014年9月3日由广西北部湾股权托管交易所增资扩股成立的广西北部湾股权交易所，目前该所仍然处于平台建设和业务发展的初期阶段，开展私募债备案发行业务（成功发行4家私募债券，金额约4亿），其他业务尚处在筹发阶段。另外一家自治区级市场平台—南宁股权交易所正处在报批阶段，尚未获得设立批准。

与广西实体经济对资本市场的迫切需求相比，广西的区域性股权交易市场平台和市场主体建设仍存不足，需要加快发展步伐。

2.2 配套政策出台状况

当前，在公开资料查询中仅见南宁市政府等出台了一些鼓励措施，《南宁市鼓励和扶持企业上市（挂牌）若干规定》（南府办[2014]80 号）第六条鼓励中小企业到场外市场挂牌中规定“（一）对同时符合以下条件的，给予拟挂牌企业一次性改制工作经费补助50万元：1．拟挂牌企业完成股份有限公司设立，并经工商登记注册的。2．拟挂牌企业与中介机构（证券公司、会计师事务所、律师事务所等）签订挂牌服务协议，中介机构正式进场开展工作，并完成尽职调查报告的……（二）对在设在南宁的区域性股权交易平台正式挂牌的股份制企业，给予一次性工作经费补助20万元。”,但政策主要内容是对成功在主板、创业板公开上市融资或再融资企业提供的财政补贴鼓励，针对鼓励区域性股权交易市场建设的内容少。且与先进、发达地区相比，政策支持的手段和力度明显落后，广西地方政府应尽快出台配套完整的鼓励市场平台发展的政策措施。

3 建立健全广西区域性股权交易市场的建议

3.1 加快市场平台建设，促进市场主体进场

首先，南宁作为中国东盟国际博览会的永久举办城市、广西的政治经济中心、广西实施国家金融改革试验区的中心城市、面向东南亚的经济贸易桥头堡，有必要尽快争取自治区政府批准设立南宁股权交易所，以增强南宁发展的首位度。

其次，广西实体经济发展对私募资本市场存在需求量大的客观现实，客观上也可以容纳1家以上的区域股权交易市场载体。

再次，广西拥有两家以上的区域性股权交易市场平台，可以给广西企业提供更多的融资选择机会，有利于市场平台间的竞争完善，为各市场主体的进入提供更优质的服务和创新融资工具、模式，从而更好地推动广西区域性股权交易市场发展和服务广西实体经济发展。

作为市场平台的交易场所也应优化人才结构,加大产品研发创新能力建设, 提升市场治理、运营水平,制定出管理规范、分配有效的市场规则，提升发行企业、推荐商、承销商、合格投资人等市场主体的参与度，提供更多、更好的融资工具和产品服务工作，真正发挥出市场平台优化配置资本与项目资源的作用，为广西资本市场发展起到应有作用。

3.2 完善区域性股权交易市场发展政策

各地区域性股权交易市场发展经验表明，区域性股权交易市场的成长发展离不开地方政府强有力的政策扶植，建议各级地方政府应尽快出台刺激区域性股权交易市场发展的政策体系。在出台政策时可以参考重庆、吉林、浙江、广州等先进地区、发达地区的作法，特别建议参考充分体现“市场主导，政策驱动”特点的广州模式作法，针对市场各环节建设出台了一系列互为配合的支持政策：

3.2.1 出台政策支持市场平台的设立与创新建设。在《关于支持广州区域金融中心建设的若干规定》（穗府 [2013]13号）中规定，“对新设立的区域性金融市场交易平台给予 1000万元的一次性奖励。”、“对进入广州股权交易中心挂牌交易的广州地区股份制企业给予每家30万元的一次性补贴”、“ 对金融机构开展金融产品、金融技术、金融服务、金融管理创新给予奖励，金融创新奖设一等奖 3名，奖金各100万元，二等奖 10名，奖金各50万元，三等奖 20名，奖金各 30万元。”

3.2.2 出台政策鼓励企业进入股权交易场所进行挂牌、股改、交易和融资。在《广州股权交易中心挂牌企业补贴资金管理办法》（穗开发改[2013]102号）中规定，“办法所涉及的股权交易中心挂牌企业补贴资金从区金融发展专项资金列支，主要用于区内在广州股权交易中心挂牌企业的股份制改造费用补贴、挂牌费用补贴、股权质押融资贴息、交易手续费补贴”、“对在广州股权交易中心挂牌的前30家股份有限公司给予每家50万元的股份制改造费用补贴，之后的按照广州市股份制改造费用补贴资金1：1进行配套支持”、“对在广州股权交易中心挂牌的前100家企业的挂牌费用按照实际发生金额进行补贴，包括广州股权交易中心收取的费用和推荐机构会员收取的费用，每家企业挂牌费用补贴最高不超过1万元”、“对广州股权交易中心挂牌企业以股权质押进行债务融资的利息给予补贴，融资形式包括银行贷款、信托贷款、小额贷款公司贷款、银行委托贷款等。贴息金额按照广州市对挂牌企业股权质押融资贴息资金1:1进行配套支持”、“对挂牌企业在广州股权交易中心进行股份转让，增资扩股、定向增资产生的交易手续费，广西省按照实际发生金额给予交易双方单笔最高不超过10万元人民币，最低不低于1万元的补贴，未达到最低补贴金额的不予补贴”等。

在广州市金融办《广州市企业进入广州股权交易中心挂牌补贴资金的申请和发放办法》（穗金融函[2012]624号）中规定，“从战略主导产业发展资金的市金融产业发展专项资金中安排相应资金，对与推荐机构签约到广州股权交易中心挂牌的前50家股份制企业，每家给予30万元的股份制改造费用补贴”，《广州股权交易中心挂牌企业股权质押融资贴息专项资金发放管理办法》（穗金融函[2013]138号）中规定“专项资金按企业股权质押融资金额的1%给予补贴”。

3.2.3 出台政策为股权交易场所股权质押业务办理提供高效、便捷服务。在广东省工商行政管理局下发了《关于支持我省企业利用广州股权交易中心融资发展的通知》（粤工商企字[2013]96号）中，明确要求为广州股权交易中心开展的股权质押融资业务开通便捷性、高效的“绿色通道”。

广州市政府和广东省政府及相关职能部门的这些政策规定，从企业到股权交易场所进行股权托管到挂牌、股改、交易、融资、质押、过户、以及股权交易所的设立、产品创新等均出台了一系列针对性强的鼓励措施，利用补贴、奖励、绿色通道等手段形成了一个优良的鼓励区域性股权交易市场发展的政策环境，更好地发挥出区域性股权交易市场的资源优化调配作用，极大地促进了企业进入广州股权交易中心进行挂牌、交易、融资和业务创新、发展，为中小企业融资提供了新路径。这些具体鼓励措施值得广西各级地方政府在制定政策时借鉴、参考。

作为广西地方政府应当积极参与广西的区域性股权交易市场平台建设，出台政策鼓励、引导本地中小企业去成立的股权交易市场场所挂牌融资，支持本地中小企业通过利用股权交易市场场所进行股权挂牌、交易、融资等活动，完善治理结构、提升中小企业治理和融资水平，利用资本市场助推本地中小企业发展。