创新宏观调控 完善监管框架 金融发展迈向下一个五年

十八届五中全会于10月29日闭幕，并发布《中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议公报》（以下简称《公报》）。按照惯例，十八届五中全会对由发改委牵头制定的“十三五”规划建议初稿进行审议，并提出修改意见，几天之后将发布正式的规划建议，规划纲要的正式文本将在明年3月全国两会后发布。

从《公报》可以发现，关于“十三五”规划中金融发展的表述呈现不少亮点。

《公报》指出，实现“十三五”时期发展目标，要构建发展新体制，加快形成有利于创新发展的市场环境、产权制度、投融资体制、分配制度、人才培养引进使用机制，深化行政管理体制改革，进一步转变政府职能，持续推进简政放权、放管结合、优化服务，提高政府效能，激发市场活力和社会创造力，完善各类国有资产管理体制，建立健全现代财政制度、税收制度，改革并完善适应现代金融市场发展的金融监管框架。创新和完善宏观调控方式，在区间调控基础上加大定向调控力度，减少政府对价格形成的干预，全面放开竞争性领域商品和服务价格。

兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委在接受本报记者采访时对《公报》内容作出四点解读。

首先，《公报》提出了培育发展新动力，优化劳动力、资本、土地、技术、管理等要素配置，这意味着未来要加强知识产权保护，从而让金融市场为知识产权和人力资本定价。

其次，构建发展新体制，加快形成有利于创新发展的市场环境、产权制度、投融资体制、分配制度则需要大力发展包括PE、vc、新三板、创业板等在内的多层次资本市场。

再次，对于《公告》中首次出现的改革并完善适应现代金融市场的监管框架，鲁政委表示，未来的金融监管体系将重构，形成适应综合化经营趋势的监管新架构。

最后，鲁政委表示，随着利率市场化管制的进一步放开，需要构建新的以价格为主导的调控机制。为使货币政策有一个良好的基础，完善的财政体制不可或缺。因此，加强和创新宏观调控手段也是“十三五”规划的重点内容。

中国银行国际金融研究所副所长宗良认为，此次规划把创新单独作为一种理念来论述，说明对创新的重视程度明显提高，和中央提出的“双创”相呼应，也意味着未来增长方式将从要素投入驱动到全要素生产率驱动转变。

“在创新发展背景下，改革并完善适应现代金融市场的监管框架有着深刻含义。”宗良强调，我国金融市场总体表现为分业发展，但同时业务边界越来越模糊，金融机构逐渐开展综合经营。尤其在互联网金融出现后，更加反映出现有的监管模式与金融发展状况存在脱节，目前的分业监管体制将无法较好地完成对混业经营的监管任务。

日前，央行在最近一次降息的同时放开了存款利率上限，利率市场化至少在形式上已经基本完成，而国际经验表明，利率市场化后金融混业经营将是大势所趋。

宗良表示，今年6月中旬以来的股市波动，反映出我国金融监管存在空白领域，监管协调性存在问题。我国的金融风险将来自银行、证券、保险等各个方面，有可能互相影响从而产生叠加效应。为适应金融市场发展的新情况，适度调整现有的监管模式尤为重要。

谈到未来的监管思路，宗良表示，总的方向是功能监管，厘清边界，建立一体化和有效的监管模式。比如，要建立宏观审慎的监管体系，包括逆周期监管，从而厘清政府与市场的关系，保证金融市场有效运行。

昆仑银行战略投资与发展部总经理助理李建军在接受本报记者采访时表示，金融的着力点首先还是改革开放。李建军认为，尽管利率上限已放开，但如何确定基准利率，如何构建利率走廊，发挥货币政策传导机制作用，仍未完全理顺。下一步的货币政策调控重点应是加强调控的有效性，切实降低实体经济资金成本。

“配套措施主要包括两个方面：一是大力发展债市，特别是丰富国债产品，从而完善国债收益率曲线，找到可预期的无风险利率；二是使用宏观监管的审慎手段，保证金融机构间的良性竞争，防止金融机构因价格战导致的风险偏好上升，从而背离稳健经营，增加系统性风险。”他表示。

此外，李建军认为，我国未来应成为掌握话语权和规则制定权的金融强国。

“这需要我们进一步深化对内改革，做强资本市场，丰富金融产品，建立自己的金融中心，以吸引国际资本和投资者。提升金融地位后，才有能力和实力参与国际规则制定。因此，一方面，国内金融机构要‘走出去，融入国际市场。要利用‘一带一路机会，促进对外投资人民币化，打通人民币海内外循环渠道，继续推动人民币国际化。另一方面，要发挥好亚投行、金砖银行和上合组织作用，主导国际性机构，做实亚洲和新兴市场的金融主导角色，从而促进和带动全球金融治理机制的改革。当然，还需要从内部推动改革，勇担责任，树立大国形象。”李建军称。