“十三五”金融新动力

韩熔桓

10月29日，十八届五中全会公报发布。专家认为，“十三五”期间，希望看到普惠金融、互联网金融、创业金融和绿色金融等四大新业态的发展

10月29日发布的十八届五中全会公报中对金融改革提出了要求。中国人民银行研究局首席经济学家马骏表示，“十三五”期间，希望看到普惠金融、互联网金融、创业金融和绿色金融等四大新业态的发展。而绿色金融意义重大。“以金融手段来推动绿色投资，推动国家经济向绿色转型。”他估计，中国每年需要绿色投资至少达到2万亿的规模。同时，专家认为，“十三五”期间，有望完善中央银行利率调控体系，加强对市场预期的引导，强化价格型调控和传导机制，进一步完善人民币汇率形成机制，完善金融监管等。

金融四业态推动产业转型

目前，中国经济正进入结构调整期，向绿色经济转型。马骏认为，绿色金融旨在运用金融手段推动绿色投资，建立绿色金融体系势在必行。在发展绿色金融方面，构建绿色金融体系必要且紧迫。在今年9月国务院发布的生态文明体制改革总体方案的第45条，明确提出了构建我国绿色金融体系，具体包括发展绿色债券市场、绿色股票指数、绿色保险等多项内容。

马骏指出，绿色金融体系是指通过贷款、私募投资、发行债券和股票、保险等金融服务将社会资金引导到环保、节能、清洁能源、清洁交通等绿色产业发展的一系列政策、制度安排和相关的基础设施建设。马骏认为，目前按我们的估计，每年中国绿色投资的规模至少2万亿元，也有专家估计每年有4万亿元，其中，我们估计财政最多能提供15%，还有85%以上的绿色投资需要民间提供资金，因此，必须构建一个绿色金融体系来动员和激励更多的民间资金投入到绿色产业，推动我国产业转型。

“十三五”期间，金融改革会聚焦四方面业态：普惠金融、创业金融、互联网金融及绿色金融。相比传统金融机构，互联网金融以轻应用、碎片化、及时性理财的属性，更易受到中小微企业的青睐。马骏表示，互联网金融由于成本低，能够在一定程度上满足小微企业和偏远贫困地区的融资需求，但往往风险较大，“互联网金融必须控制风险，加强管理和风控环节。”

中国人民银行金融研究所所长姚余栋表示，“十三五”期间，互联网和金融将呈现出深度融合态势，随着互联网金融发展与监管的顶层设计逐步完善，相关监管细则陆续出台，金融“十三五”规划或将对互联网金融走向的规范化、法制化、阳光化轨道，传统金融机构与互联网企业进一步发展的良性竞合关系、服务质量和效率、促进小微企业发展和扩大就业、服务大众创业、万众创新等方面都会有所涉及，在以后甚至会突出阐述。

国务院总理李克强去年9月在夏季达沃斯论坛提出“大众创业、万众创新”以来，中国掀起了创新创业热潮。融资难是众多创新创业者面临的重要问题，开拓创业金融也成为中国金融发展的重要趋势。马骏表示，创业金融是指为创业企业筹资和为具有冒险精神的资本投资提供一套金融制度创新，致力于为创业者解决融资难的问题。同时，扶持中小微企业发展已成为主旋律。9月底，国务院又印发了《关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》，对大力推进大众创业万众创新和推动实施“互联网+”行动进行具体部署，众筹、网络借贷等作为支撑平台被确定为重点发展对象。

作为“大众创新万众创业”重要推动力量，互联网金融弥补了主流金融难以顾及小企业、小客户、创业者提供服务的缺陷，推动小微企业发展，满足“大众创新万众创业”的融资需求。实际上中国正进入一个全民创业、万众创新的时代，互联网金融的发展可以说是恰逢其时。同时，互联网金融带来的跨界冲击，还将淡化金融业与互联网企业的专业边界，使金融业进入门槛显著降低，金融服务更加便捷，金融工具更加丰富，消费者的金融选择权扩大。这些都将不断提升整个金融业服务实体经济的能力，促进经济持续健康发展。

一般认为，普惠金融是以扶贫为目的，为广大中低收入群体提供金融产品和服务，即为那些难以从正规金融机构获得信贷支持而又具有一定收入来源和偿付能力的群体提供信贷支持。马骏指出，目前中国西部地区的金融普惠程度较低，还有很大发展空间。“十三五”期间的金融改革，将着重普惠金融，服务更多贫困人群、服务小微企业。金融改革仍将沿着利率汇率、资本账户开放、直接融资、互联网金融主线深化。关于改革创新，马骏认为“十三五”将重点打造支持“双创”的“四众”平台，并通过科技创新体制改革（如科研院所改制、激励机制改革等）驱动战略新兴产业发展。

利率汇率市场化步伐将加快

利率与汇率改革无疑是金融改革的核心。专家预期，“十三五”期间，利率汇率改革有望加快，价格将在市场资源配置中发挥更大作用。中国人民银行金融研究所所长姚余栋表示，“十三五”规划将对金融领域的相关议题有所阐述。一是鼓励金融创新；二是发展多层次资本市场；三是加快利率汇率市场化改革；四是实现资本项目可兑换和人民币更加自由使用；五是完善金融宏观调控和监管；六是更好地发挥政策性和开发性金融作用；七是发展普惠金融。

中国人民银行货币政策司司长李波表示，利率市场化是金融改革的核心内容之一，对资源配置效率的提高，对金融市场的格局都会有重大影响。“利率市场化改革并没有一步走完，这很可能只是一个开始。”李波表示，“比如央行的利率调控，货币政策如何从以数量调控为主，转向以价格调控为主。利率市场化之后，这项任务就更紧迫了。”

李波表示，金融机构、金融市场、企业和居民，包括央行金融管理部门都还有很多工作要做。取消对利率浮动的行政限制后，并不意味着央行不再对利率进行管理，只是利率调控会更加倚重市场化的货币政策工具和传导机制。央行相关负责人表示，从这个角度讲，利率市场化改革将进入新阶段，核心是要建立健全与市场相适应的利率形成和调控机制，提高央行调控市场利率的有效性。

首先是通过央行利率政策指导体系引导和调控市场利率。借鉴国际经验，我国正在积极构建和完善央行政策利率體系，央行以此引导和调控包括市场基准利率和收益率曲线在内的整个市场利率，以实现货币政策目标。对于短期利率，央行将加强运用短期回购利率和常备借贷便利（SLF）利率，以培育和引导短期市场利率的形成。对于中长期利率，央行将发挥再贷款、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）等工具对中长期流动性的调节作用以及中期政策利率的功能，引导和稳定中长期市场利率。

其次是各类金融市场以市场基准利率和收益率曲线为基准进行利率定价。货币市场、债券市场等市场利率可以依上海银行间同业拆借利率（Shibor）、短期回购利率、国债收益率等来确定，并形成市场收益率曲线。信贷市场可以参考的定价基准包括贷款基础利率（LPR）、Shibor、国债收益率曲线等，在过渡期内央行公布的贷款基准利率也仍可发挥一定的基准作用。各种金融产品都有其定价基准，在基准利率上加点形成差异化、客户化的利率体系，但万变不离其宗，都围绕市场基准利率变动。

第三是进一步理顺利率传导机制。在完善央行政策利率体系、培育市场基准利率的基础上，央行将进一步理顺从央行政策利率到各类市场基准利率，从货币市场到债券市场再到信贷市场，进而向其他市场利率乃至实体经济的传导渠道。同时，通过丰富金融市场产品，推动相关价格改革，提升市场化利率传导效率。

同时，“十三五”期间，金融监管体制有望继续完善。姚余栋认为，创新和监管是金融行业面临的主要问题。当前金融业综合经营步伐不断加快，金融机构整体实力继续提高，新生的金融服务形式不断涌现，这不但对创新空间提出了期望，也对金融监管体制提出了要求。

健全多层次资本市场体系

全面深化改革的逐步推进将中国资本市场推向了迈步成熟的历史关口，此次股市异常波动更是折射了改革的时不我待。“十三五”资本市场改革的重头戏无疑将是推进注册制改革和监管转型。改革的另一重点是健全多层次资本市场体系，从“倒金字塔形”走向“正金字塔形”。这就需要规范发展区域性场外市场、券商柜台场外市场，以帮助解决更多基础层面企业的融资和改制需求，为高层次市场提供储备；加快发展新三板市场，明确分层、转板等多项政策措施，缓解“千军万马”涌向IPO的压力；稳步发展交易所主板中小板创业板市场，丰富内部层次，设置差异化上市条件。

此外，要大力发展各类机构投资者，推动养老体系改革与资本市场发展良性互动。证监会国际部主任祁斌认为，美国经济的巨大成功源于养老金、资本市场和高科技三者的结合。作为美国养老体系第二支柱职业养老金的重要组成部分，401（k）计划投资于国内和国际股票、VC、PE等股权类产品的比例高达60%，推动也分享了美国上个世纪八十年代后的经济繁荣和高科技产业崛起。401（k）计划投资VC、PE行业，发挥了四两拨千斤的杠杆效应，为大量创新创业型中小企业提供了资本金，其放大效应是巨大的。对中国而言，养老体系的健全对经济结构调整大有裨益，只有养老体系健全了，老百姓才更敢花钱，经济才能转向内需拉动。

加快推进对外开放也是中国资本市场改革的重要领域。以沪港通开通为标志，A股市场迎来了一个开放的新时代，其主要特点是从简单引进来变成走出去，从简单对外开放变成双向开放。A股与国际市场的互联互通正在扎扎实实地稳步推进。习近平主席10月成功访英，中英两国发表的联合宣言提出，双方支持上海证券交易所和伦敦证券交易所就互联互通问题开展可行性研究。

我国资本市场的开放是自上而下的，按照总体部署，非常主动。与很多新兴市场国家的开放不同，我国不仅对发达市场开放，还对新兴市场开放，在“一带一路”规划下，很多产能输出和资本输出都可以走向新兴经济体。同时，我国资本市场不仅能引进来，还能走出去，这形成了我国资本市場的独特优势。需要强调的是，改革逻辑将推动资本市场变大变强，但这不意味着股票指数以及个股价格就只涨不跌，股市运行有其自身规律，监管者、投资者、中介机构、上市公司等市场主体的成熟才能推进整个资本市场的成熟。