睿眼天下

美国7月劳动力市场报告相当强劲，这进一步支撑了我们的观点，即美联储将在9月17日采取9年多以来的首次加息措施。美联储加息将对经济，尤其是发展中市场造成哪些影响呢？

美联储前次上调联邦资金利率是2006年6月29日，前任主席格林斯潘在任时。当时美联储宣布将利率上调25个基点至5.25%。现在，历经两任主席且利率在2007-2008年金融危机期间下调至0%-0.25%的区间后，美联储似乎终于做好了再度加息的准备。对于加息的时间到底是9月还是12月，市场参与者对此仍存在分歧，但是年内加息几乎毫无疑问。

尽管如此，我们依然担心市场将如何解读。由于联邦资金利率已经处于或接近零位相当长的时间，市场对此习以为常的思维将受到挑战。在瑞银看来，尽管加息可能造成未来波动性上升和不安的情绪，但是没有理由对此感到恐惧。美联储加息是承认这么长时间之后终于回归“正常化”所需要的最后一块拼图，而回归“正常化”的确是好消息。

另外，在“正常”的非金融危机时代，“中性”（既非扩张也非收缩）的联邦资金利率应该反映出美国经济的名义增长率（实际增长率加通胀）。瑞银当前对2015年美国名义增长率的预测为3.5%。因此，将联邦资金利率上调至接近0%至0.25%，甚至是0.5%，不应被视作是“紧缩”。最后，最初一轮加息并不能说明整个加息周期的情况。如果美联储发现其加息决定对市场冲击过大，可能会等待事态平静下来之后再采取进一步措施。

对于欧元区来说，首次上调联邦资金利率带来的效应多空皆见，但总体应视为利好。这体现了美国经济的实力并可能使美元进一步走强，这两种形势都有利于欧洲出口商。然而美联储收紧政策将使发展中市场面临更多压力，从而有可能对目的地为发展中国家的出口商造成压力。

许多分析师还强调，美联储加息意味着低利率环境的结束。美联储的确可以被视作是这场全球利率曲调的总指挥。不过，乐团中有几个关键演奏者各吹各的号。日本及欧洲央行继续宽松，并且中国央行也有可能加入其中，因此加息的幅度是有限的。

作者贺安卓系瑞银财富管理首席经济学家、欧洲首席投资总监