德意志银行巨亏溯源

文晖

作为全世界最大的银行之一，在数轮金融危机中安然度过的、曾经被看作是金融稳健的典范的德意志银行亏损了。近日，德意志银行宣布三季度将出现62亿欧元（约合70亿美元）的亏损，大幅减记是亏损的主要原因。

公开资料显示，德意志银行是德国最大的银行和世界上最主要的金融机构之一，总部设在美因河畔的法兰克福，其股份在德国所有交易所进行买卖，并在巴黎、维也纳、日内瓦、巴斯莱、阿姆斯特丹、伦敦、卢森堡、安特卫普和布鲁塞尔等地挂牌上市。

不过近些年来，在盈利能力、股价、资本充足率等方面，德意志银行都落后于同行。

亏损了就要补窟窿，股份该卖得卖、分红该减得减、当头儿的该换就得换，问题是，止的住吗？更让投资者担心的是，止不住的亏损会带来连锁反应吗？

亏损“大发了”

德意志银行此次的巨额亏损或与该公司的投行业务下滑相关。

在德国，银行是混业经营，涉及三个板块：传统银行业务、保险，以及投行业务。传统银行及保险业务不大可能出现大额亏损。因此，极有可能是因为伴随着全球主要经济体下滑，德意志银行的投行业务随之下滑。

此外，德国是希腊债务的主要债主，虽然希腊局势目前稍有缓和，但违约的风险依然存在，随时令德国和德意志银行保持高度警惕。

当然，在风险敞口方面，德意志银行的传统的零售银行业务不是其利润中心，为了保持利润，德意志银行被迫进入风险较高的资产类别。

2007年以来，德意志银行的股价已经由每股125美元跌至不到30美元，市值缩水超过1000亿美元。股价是市场的答案，在全球经济复苏的时刻，德意志银行似乎并不“开心”。其实，从今年开始，关于德意志银行是否会成为“第二个雷曼”的质疑就不断涌现。

10月7日，德银发布公告，预计第三季度该行税后将出现62亿欧元（约合70亿美元）的亏损。

该行公告称，由商誉减值和无形资产减值带来的损失将达约58亿欧元，其主要原因是对资本监管要求的提高，导致其投行部门的估值下降。

德意志银行声明预估，计划中80亿美元的总支出将彻底吞噬德银当季利润，造成67亿美元亏损。德银还表示，计划削减或暂停2015年的派息。而在过去6年里，德意志银行给普通股的分红为0.75美元/股。同时，德意志银行调低了旗下德国邮政银行部门的估值，从而降低了剥离该部门将获得的预期收入。

就在过去的15个月里，德意志银行其实已经摊上各种麻烦。

此次三季度巨额亏损也就不那么令人感到意外了，早在去年4月，德意志银行曾被迫提高一级资本15亿美元，以支持它的资本结构。1个月后，流动性问题继续困扰该行，于是德意志银行宣布了80亿欧元的股票销售计划，折扣高达30%。

此前的4月，德意志银行在美国和英国监管当局关于其LIBOR操纵的联合指控中认罪，该行开始背负起一笔21亿美元的巨额负债，“债主”是美国司法部。5月，德意志银行的联席首席执行官安舒·詹被董事会赋予的新权力能够支配巨大数额的资金。

6月5日，希腊没能按时支付IMF本息，该国的债务违约风险非常严重，这对德意志银行有很大的影响。2天后，德意志银行的两位CEO宣布离职。

更为糟糕的是，6月9日，标准普尔降低德意志银行评级至BBB +，距离“垃圾”级只有三个缺口，而最新的BBB +级甚至低于雷曼兄弟崩溃前的评级。

赶人卖资产

德意志银行已经考虑减少甚至取消2015财年普通股的分红。

此前，有消息称德银计划裁员约2.3万人，占全公司岗位近四分之一，主要通过削减科技领域的岗位和分拆其邮政银行实现。这一员工削减计划实施后，德银的全职岗位将会在7.5万个左右。

6月，德意志银行宣布原联席首席执行官贾因和菲辰将辞职，新任首席执行官为银行监事会成员、曾在竞争对手瑞银任过首席财务官的克莱恩。

显然，这是“断臂之举”，也是迎合投资者的需要。德意志银行的领导层换血，但董事会仍打算沿用之前已经失败的基本战略，巩固甚至加码投资银行业务，该业务是德意志银行的主要支柱，也是克莱恩最擅长的领域。

而在投资银行业务中，德意志银行重点投资的是一个早已跟不上现代化脚步的领域：固定收益交易。在过去5年里全球固定收益市场一直相对平静，迫使银行大幅缩减待售债券的库存。在当前的价格水平下，大多数客户并不急于出售自己手头的债券、买入新债券，因此成交量依旧偏低。

在2008年后重建的金融秩序中，大多数大型银行都经历了类似的阵痛。但是，假如德意志银行基础运营业务业绩良好，贾因和菲辰也不至于如此狼狈地宣布辞职。

现在的情况是，德意志银行基础业务表现不佳，大大低于预期。今年第二季度，德意志银行仅实现7.96亿欧元的盈利，已经让市场感到失望。如今，三季度出现巨亏也许并非偶然，让市场对于德意志银行的前景更加忧心忡忡。

为了渡过难关，德银为其持有的华夏银行股份进行减记，并预示可能减持这部分价值约35亿美元的股份，称“这部分股权已经不再被认为有战略意义”。

此外，德银还将额外拨备大约12亿欧元的司法准备金。据外媒报道，德意志银行正在出售一个超过2500亿美元的信用违约掉期（CDS）交易资产组合，摩根大通是几家参与谈判的银行之一。

德意志银行去年表示，将退出与单个发行人相关的CDS交易。据悉，德意志银行与花旗集团达成了一个类似协议，向后者出售接近2500亿美元的单个发行人相关CDS资产组合。