牛市初步起步 改革红利支撑A股继续强势

黄欢

2007年之后，持续低迷的股市严重打击了股民信心，股市总体已经经历6年多的漫长熊市期。但是从11月下旬开始，沉寂良久的A股再次启动狂飙行情，20个交易日不到的时间，沪指被一口气从2500点上拉到了3000点之上。而12月以来，A股市场在3000点附近剧烈震荡，成交量增加，行业板块涨跌不一。

价值股与成长股之争

转眼间2014年只剩下3个交易日，在过去的一年间A股市场完成了由“熊”到“牛”的华丽转变。伴随股指扶摇直上，A股上市公司总市值近期突破40万亿元，超过2007年10月16日6124点高点时的总市值。

前一年以来，价值股与成长股的孰优之争就备受瞩目，时至年底更是达到了白热化的地步。然而在上银基金研究总监李国林看来，价值股与成长股都是良好的投资品种，关键是如何从中选出好的标的。在标的选择方面，“好行业、好公司、好价格”这“三好标准”从价值股与成长股中发掘最能够代表中国经济和社会发展趋势，最有核心竞争力、最有效率的企业，从而为投资者创造持续的高回报。

李国林解释道，所谓“好行业”是指行业发展空间大，行业竞争结构优良，存在坚强的竞争壁垒；“好公司”是指公司具备行业领导地位或者即将成为领导者，领头人具有远大的目标和明晰的战略，公司管理团队具备强大的战略执行力，同时公司具备执行战略的财务和社会资源；“好价格”即综合考量公司的估值水平，是否存在很好的投资获利空间。

回顾年内的操作，李国林指出，A股市场经过多年下跌，以金融板块为代表的蓝筹股已经显现出巨大的投资价值，而十八大以来经过近两年的清理，地方融资平台、影子银行、两高一剩等遗留的问题都已基本得到控制和规范，利率下行趋势得以确立，经济增长的质量得到提升，改革的成功前景提升了全社会的发展信心。在这样的形势下，居民和企业的投资需求开始由房地产和理财产品向股市转移，并在货币宽松政策的推动下，汇聚成投资股市的时代洪流。由此，金融板块在充分且必要的上涨逻辑的推动下开始了估值回归之旅。在李国林看来，本轮A股在11月末以来的“疯涨”的助推器就是11月央行的降息。“降息明白无误地向社会公众宣示，货币政策的基调发生了重大改变，表明中国经济将有五年的货币宽松环境，无风险利率下降势成必然。”李国林说。

改革红利支撑A股强势

回顾2014年下半年以来A股的走势，A股不断开启逼空休整再逼空的走势，成交也屡屡突破历史天量。

分析认为，2014年下半年以来，改革逻辑引领A股投资的成效正在逐步放大，而十八届三中全会提出的336项深化改革目标，以及四中全会提出的180多项对依法治国具有重要意义的改革举措，都说明2015年将是我国改革政策密集发布的一年。此外，在改革稳步推进的背景下，改革红利的释放仍将为A股的强势表现提供支撑。在改革红利持续支撑A股走强的同时，改革与转型背景下的主题投资机会料也将持续活跃。

中金公司表示看好2015年的A股走势，中金公司首席策略分析王汉锋博士在2015年展望中谈到：2015年除了改革之外，市场利率及实际利率下行将是驱动市场的有一个重要因素。受此影响，2015年有望实现“股债双牛”，外围因素恶化与个股层面涨幅较大带来获利压力可能导致A股出现阶段性的回调，但全年来看对A股保持乐观，预计全年A股市场有望约20%以上的年度收益。

中金公司市场策略研究提到，2015年的行业配置和主题思路主要受到三大因素主导：首先是周期性放松，市场利率有望逐步下行。其次是结构性改革，2014年到目前为止改革措施超出市场预期，2015年改革仍将继续发力。

最后是国际科技演进周期，“硬件类”智能设备随着渗透率提升增速开始低于预期是2014年已经实现的趋势，新的智能设备就目前的技术条件尚无法形成气候。2015年将是无线互联网应用继续深化的一年。

综合来看，中金公司建议加大對利率敏感板块的配置，比如地产、金融板块，同时兼顾稳定增长、估值合理的消费板块，包括蓝筹医药、食品饮料及互联网传媒等，相对看淡石油石化等板块的表现。

牛市升幅初起步

2015年沪指能涨多少？西藏同信证券研究所所长尹元彪预计到3800点左右。为什么不是5000点？他指出，这要充分考虑政府的想法。政府启动资本市场，初衷只是以它来盘活经济，为经济提供动能和资金，完成产业结构调整及经济模式的转变，实现产业升级。而股市的连续上涨，并且以快速方式上涨，有可能迅速形成金融泡沫，在房地产泡沫还没有化解之前，国家绝不希望再出现一个金融泡沫。这次央行同业准备金就埋下后市一旦股市暴涨则提高比例的伏笔。

关于2015年的货币政策基调，尹元彪指出，中央经济工作会议维持货币政策基调不变，强调更加注重松紧适度。目前市场普遍认为，在经济下行压力加大的形势下，货币政策已进入降准降息的宽松周期，更不乏激进者预期，2015年将降准4次、降息2次，货币政策将从稳健转向全面宽松。

而西藏同信证券认为2015年货币政策宽松与否取决于两个变量：第一个核心变量是经济增长能否稳住；第二核心变量是改革进展。倘若改革进展超预期，货币政策的有效性得到显著提升，政策调整的频次将低于预期，宏观经济政策将更能保持“定力”。经济艰难转型，轻微通缩的环境，必然会倒逼出较为宽松的货币政策。

晋裕集团投资研究部联席董事林伟雄预料明年A股走势会大上大落，但他同时强调内地牛市的升幅未完，现时只是初起步，因此当作出调整时买入的时机。

林伟雄认为内地经济将会软着陆，2014年第四季内地经济增长约7.1%，全年约7.2%，估计2015年经济增长约为7.1%，而中央政策方针会由打贪转为稳经济。而日圆贬值，令亚洲出现货币战，人民币2014年亦下跌3%左右，随着人民币国际化，预计人民币波动会扩大。