浙江省主板上市公司成长性评价分析

（上海财经大学浙江学院浙江金华 321015）

一、引言

当前影响我国上市公司竞争力、衡量上市公司发展水平的一个关键因素就是成长性问题，科学地评价上市公司的成长性是我国证券市场健康发展的重要前提。当前关于我国上市公司成长性理论的研究比较丰富，但是研究对象却主要集中在中小企业板上市公司和创业板上市公司，对于主板上市公司的成长性研究比较少。

浙江省是我国中小企业比重最大的省份之一，根据同花顺iFinD数据库的数据显示，截至2015年3月31日，中小企业板共有744家上市公司，其中浙江省的上市公司有123家，所占比重为16.53%。在关注中小企业成长性的同时，也有必要关注主板上市公司的成长状况。因为成长性是影响公司财务政策及其价值效应的一个重要变量。本文以浙江省主板上市公司为研究对象，采用因子分析模型进行实证分析，进而揭示企业成长性的核心体现，以进一步评价分析我国主板上市公司的成长性。

二、成长性综合评价体系构建

按照科学性、系统性、代表性、可操作性等原则，在参考前人研究的基础上，本文认为评价分析主板上市公司的成长性应当考虑成长速度、成长质量和安全性指标三个方面，并选取了代表企业成长性的财务指标作为原始变量，指标体系如表1所示。

三、实证分析

（一）采用的模型和工具。 本文选用因子分析模型来进一步研究企业的成长性。因子分析是通过寻找众多变量的公共因素来简化存在一系列复杂关系的变量的一种方法，将多个变量综合为少数几个“因子”以再现原始变量与“因子”之间的关系。SPSS软件有专门的因子分析功能，较为方便快捷，故本文使用SPSS 19.0软件来实现上述模型。

（二）样本选取与数据来源。基于浙江省主要在沪市主板上市，因此选取在沪市主板上市的公司作为研究对象。根据同花顺iFinD数据库，截至2013年年末，浙江省在沪市主板上市的公司共有98家，剔除信息不全的公司，共取样本72家。本文所采用的数据来自同花顺iFinD数据库。由于部分公司2014年年报还未公布，以上所有指标的计算均采用2011—2013年年报数据。

（三）实证分析过程与结果。

1.数据描述性统计。 结合本文选取的11个指标的解释变量数据，为了更明确体现数据的特性，使之后的分析更加科学有效，对数据进行描述性统计分析。

2.可行性检验。提取公因子之前需要对原始数据进行适用性检验，检验指标间相关性是否达到了因子分析的要求。本文使用KMO和Bartlett的检验，具体结果如下页表2所示。KMO的值在0.6左右，且球形检验的P值为0.000。Bartlett球形检验是从整个相关系数矩阵来进行考虑，在一定条件下服从R2分布。其零假设是相关系数矩阵为单位矩阵，据常规假设检验判断相关系数矩阵是否显著异于零。Bartlett球形检验显示，统计值为1 600左右，且显著性为0.000小于1%，这说明指标之间具有相关性，适合做主成分分析。

表1 指标体系

3.因子提取和方程构建。变量共同度反映每个变量对提取出的所有公共因子的依赖程度。除X10的共同度相对较低，为0.497，其余变量的共同度都在0.6以上。这说明提取的因子包含了原始变量的大部分信息，因子提取效果较为理想。有4个因子的特征根大于1，且其累计方差贡献率为74.617%，这说明其包含了大部分的信息。经过旋转处理，4个因子的方差贡献率有所变化，但其累计方差贡献率依然为74.617%。所以，我们可以选取4个公因子。再进行旋转成分矩阵分析得知， 因子1的 X8、X9、X10、X11的系数值较大，所以可以将其看作安全性指标的综合。因子2的X6、X5、X1、X4的系数大，可以代表成长质量的衡量指标，因子3的X2和X3的系数大，可以看作是衡量成长速度的综合指标，因子4中X7的系数最大，其可以作为反映企业再生产能力的指标。（见表3）。

4.计算因子得分。因子得分是因子分析的最终体现，当因子载荷矩阵确定以后，便可以计算各因子在每个样本上的具体数值，称为因子得分。得到因子得分之后，就可以向主成分分析那样，用因子得分来代替原始变量，从而达到降维的效果。

因而可以建立下列主成分方程模型：

F1=-0.077X1-0.070X2+0.030X3-0.082X4+0.099X5+0.172X6+0.039X7+0.277X8+0.306X9-0.220X10+0.219X11

表2 KMO和Bartlett的检验

表3 成分得分系数矩阵

F2=0.477X1+0.030X2-0.0630X3+0.448X4+0.274X5+0.207X6+0.029X7-0.242X8-0.205X9+0.062X10+0.031X11

F3=-0.085X1+0.515X2+0.493X3-0.147 X4+0.026X5+0.003X6+0.018X7+0.099X8+0.040X9+0.153X10-0.078X11

F4=0.233X1+0.045X2+0.002X3-0.196X4-0.025X5+0.045X6+0.849X7-0.169X8-0.060X9-0.172X10+0.162X11

根据主成分得分，排名前列的分别是巨化股份、通策医疗、奥康国际、莎普爱思、福斯特。

四、结论

浙江省主板上市公司的成长速度、成长质量、安全性以及企业再生产能力是其成长性的核心体现，良好的风险控制能力和盈利能力是公司健康发展的关键。同时，浙江省主板上市公司成长性排名前列的公司分布在医疗行业（通策医疗和莎普爱思）、基础化工行业（巨化股份和福斯特）和纺织服装行业（奥康国际），这与浙江省的行业环境是吻合的。

浙江省作为我国的经济大省，对浙江省上市公司的成长性进行研究，有利于发现上市公司在发展过程中存在的各种问题、面临的各种挑战以及各种影响其成长性的风险，并在此基础上让投资者拥有发现具有良好成长性并且具有投资价值的公司，促进实现资源的合理化配置，以真正达到理论指导实践的目的。