中国股市与中国的命运

赵晓

2015年上半年中国经济报出7%的增幅，许多人的解读是中国经济在回稳，但据实物产量与实体经济不难看出，当前经济形势实际上仍然是非常严峻的。

中国企业债务是政府债务的8倍

中国经济“骨质疏松”，急需转型，从而强身健体、继续前行。我曾在专栏中指出：一是要从先富拉动转向共富拉动，二是要从中国制造转向中国智造，也就是创新经济。

但创新必须借助于资本市场，也就是直接融资的方式，才能顺利进行。一般说来，银行也就是传统间接融资的方式，只对有抵押物的资金借贷有兴趣。这对国企有利、对大企业有利，对“富二代”有利，但对没有资产只有梦想的创业者、创新者不利，对知识经济不利。所以，在经济下滑时期，企业业绩的下滑、资产负债表的恶化将导致贷款更加困难。而一旦贷款困难，实体经济必定雪上加霜。

中国经济当前实质就是这样。据国际评级组织标普最新发布的报告显示：2014年，中国公司债务总规模高达16万亿美元，相当于美国的两倍以及中国政府债务的8倍。显然，中国企业一旦还不了钱，就必然引发中国的金融危机和经济危机。

解决办法就是改善资产债务表，同时通过转向创新来提升业绩从而实现超级“去杠杆”，如此就必须从战略上重视资本市场的发展，以直接融资来应付到期债务问题，同时以资本市场上的创新神话来真正启动大众创业、万众创新。

但在此之前，中国的资本市场必须健全、成熟而有效。可事实上呢？

股市缺陷暴露中国经济风险

在全世界，股市真正做得成功的，只有美国和英国。以色列成为创新国度，也是借道美国的纳斯达克市场：以色列在美国上市的企业市值总和超过中日韩三国的总和，也超过欧盟的总和。但中国是超级大国，大国战略角逐决定了中国必须发展自己的资本市场，而不能放任中国的企业都到纳斯达克去上市。

中国资本市场的情况怎么样呢？数据显示，截至2011年，两市共为企业融资约5万亿元，政府收走印花税收入约6000亿元，券商佣金至少4000亿元，而股市给投资者的回报只有8000亿元，以6000万个户头来说，户均损失近9万元人民币。中国股市过去21年的时间中，可算是为国企圈钱的工具，却不具有更加战略性的驱动创新功能。

中国政府是赢家吗？其实不然。国企也罢，政府也罢，也就赚了点蝇头小利，却失去了战略机会。由于制度不合理，长期以来，资本市场也就只能游离于中国经济之外，股市融资萎缩到仅占全部融资的3%，功能尽失、成长缓慢，无法支撑中国产业升级和国民经济转型。

当前中国资本市场的制度设计又怎么样呢？很遗憾。虽然政府已从战略上认识到股市的重要性，但罗马不是一天建成的，再加上并不合适的吹风、引导，导致前期推涨股市太快，而近期则引发股市暴跌。

股市暴跌导致巨大的财富损失，这可以算得上是中国走向资本市场驱动型经济转型之路交的第一笔学费。可以想象，如果中国股市崩盘，股民信心丧失，中国资本市场的建设之路就将遥遥无期，中国经济的回升与创新转型也就很难利用资本市场来驱动和完成。值此中国经济正处于信心决定存亡之际，必须步步为营的特殊情况下，政府不按牌理出牌，全力救市，也就可以理解了。

显然，中国经济不仅有落入“中等收入陷阱”的风险，更有“日本化”的风险。中国企业的债务状况、增长速度迅速下滑、经济增长转型困难、人口老龄化很像当年的日本，连股市暴跌也很像当年的日本。而我们的机会在于城市和工业化还没有全部完成，可以吸取日本的教训。但历史留给中国的时间已经不多了，中国领导人需要将全力用于经济转型、重振中国经济的活力！