人民币纳入SDR一步之遥

易宪容

过去几年，人民币国际化取得的进展基本上达到国际货币基金组织可自由使用的标准，人民币加入特别提款权只是时间问题，而不是一个是否纳入的问题。

今年以来，国际社会对人民币是否纳入特别提款权（Special Drawing Right，简称SDR）货币篮子十分关注。年初国际货币基金组织（IMF）总裁拉吉德访问中国时表示，过去几年人民币国际化取得的进展基本达到IMF可自由使用的标准，人民币加入SDR只是时间问题，而不是一个是否纳入的问题。

IMF在今年5月开始对SDR货币篮子进行五年一度的检讨，报告虽已完成，但还未公布。如果人民币满足纳入SDR的技术标准，并且各成员同意，那么该决定将在2016年开始执行。随着中国近年来金融改革的推进、经济实力的增强及亚洲基础设施投资银行筹办的成功，国际对人民币纳入SDR呼声不小并普遍持乐观支持的态度。

纳入资格标准基本满足

SDR是IMF于1969年创设的一种国际储备资产，同时也作为一种名义货币记账单位，用来计量IMF成员所获分配的份额，可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。目前SDR篮子由美元、欧元、日元及英镑组成，其比重分别为41.9%、37.4%、9.4%及11.3%。如果人民币能够纳入SDR货币篮子，这不仅是对中国在全球经济和金融市场中地位不断上升的认可，而且可能让更多的国家将人民币作为储备货币，加速人民币的国际化进程。

对于IMF技术审查，影响人民币是否纳入要满足IMF的两大要件。第一大要件是，截至检讨结果生效前的五年间，商品和服务出口值是否为全球最大之一。

对于第一大要件，目前中国基本上能够满足IMF的审查标准。2012年中国对外贸易总额达25.42万亿元人民币，居世界第二位； 2013年达25.83万亿元人民币，超过美国成为全球第一； 2014年为26.43万亿元人民币，仍然是全球第一。可见，近五年中国对外贸易年平均额名列前茅。

第二大要件是人民币要符合IMF规定的货币自由使用标准，即广泛运用国际支付及在主要外汇市场上广泛的交易程度。具体分为四个指标：在IMF全球官方外汇储备币种构成中的占比；国际清算银行国际银行业负债即跨境存款统计；BIS国际债券市场统计；BIS全球外汇市场交易统计。2010年IMF技术审查时，由于人民币在第一项及第四项指标较弱而无法通过技术审查。

目前，人民币的强项是跨境存款和外汇市场交易。2014年底离岸人民币存款约为2.8万亿元人民币，仅次于四只SDR货币的跨境存款数额。而人民币的弱项仍然是作为外汇储备的持有量及人民币国际债券市场规模。

不过，这两项指标很大程度上都与人民币没有纳入SDR有关。如果人民币能够纳入SDR，意味着IMF给人民币作为国际货币背书，那么人民币这两项指标就会发生较大变化，达到IMF技术标准也是较为容易的。从这个意义上说，人民币纳入SDR通过IMF技术审查的概率会比较高。

纳入SDR只是时间问题

在人民币满足IMF现有的SDR评估标准的前提下，美国政府已经同意支持人民币加入SDR。这与美国先前的立场已经做出很大修正。事实上，IMF董事会最快会在11月就人民币加入SDR议题作出决定。一般估计，如果人民币要纳入SDR，中国至少要获得85%以上的投票权持续。由于美国在IMF拥有17%的投票权，如果美国不同意，人民币要纳入SDR是十分困难的，因为美国在IMF的投票权上拥有一票否决的权力。因此，这次美国态度的转向对于人民币加入SDR具有很大的指标意义。

在美国对人民币纳入SDR作出支持的表态后，人民币加入SDR的胜算将大幅提高。目前来看，只要IMF对人民币纳入SDR的技术性评估标准达到，人民币就有很大可能成为IMF所认可的全球储备货币或SDR。如果人民币纳入SDR，也意味着国际市场对当前中国领导人推动更具有市场导向政策的努力提供背书，也为中国2016年主办二十国集团会议之际提升其国际地位。

实际上，无论是中国国际贸易中的成交额，还是人民币作为结算货币的交易量都是全球市场占有数一数二的地位。特别从8月中国央行“新汇改”立即引发全球市场强烈反应来看，人民币在国际市场的作用及影响力是许多货币根本不可比拟的。即使是一些已经纳入SDR的货币也不过如此。因此，作为对世界市场影响如此巨大的人民币来说，纳入IMF的SDR应该是实至名归的事情。

加快人民币国际化进程

其实，人民币之所以要纳入SDR，问题就在于如何来加快人民币国际化的进程。人民币加入SDR，其实就是IMF为人民币成为国际储备货币背书，增加人民币在国际市场的地位及信用，这对人民币国际化将起到十分重要的作用。

人民币的国际化不仅在于IMF给人民币背书，更重要的是人民币自身的未来表现。没有任何一个国家会愿意持有面临较大贬值或信用不好的货币。因此，对于“新汇改”，市场对人民币未来走势存在质疑，对人民币未来走势贬值预期强烈。

在这种情况下，中国央行就得坚守其诺言，在短期内一定要保证人民币汇率的企稳，坚决扭转人民币的贬值预期。在人民币企稳的前提下，要进一步加快人民币汇率形成机制的市场化改革与开放，加快人民币可自由兑换的进程，这样才能让人民币的信用度提升并为全球市场所认可。

更为重要的是，如果在当前的条件下人民币纳入SDR，也就意味着在人民币没有完全自由可兑换、资本项没有完全放开的情况下，IMF正式为人民币作为国际货币背书。这不仅扫除了全球各国央行持有人民币作为国际储备货币的技术障碍，也增强了人民币在跨境交易和投资结算等方面在国际市场上的地位，有利于降低中国企业在国际市场上的融资成本，推进中国金融市场改革，而且也能减少要求人民币完全自由可兑换后纳入SDR可能受到国际市场冲击所面临的巨大风险。