英国“另类金融”启示录

汤浔芳

2014年末，笔者有机会去英国考察互联网金融情况，发现英国P2P平台发展的监管环境、个人与中小企业的信用环境都比国内要好得多，并且，英国P2P平台自身的创新能力也比国内要更强。

英国的互联网金融大规模爆发也是这一两年的事情。P2P融资的兴起源于2008年金融危机之后——那些个人与中小企业无法得到传统金融机构的服务，个人更需要通过P2P平台来借款还信用卡，在美国如此，在英国也是如此。经过几年的用户行为习惯的培养之后，P2P平台开始纳入普通人的投资视野。

在英国整体的另类金融（以P2P为代表的新型融资在英国被称为另类金融，Alternative Finance）中，2013年，P2P的投资占到了79%，主要包括个人消费信贷和中小企业贷款。股权众筹占到5%，发票交易占16%。英国整体P2P的市场规模在2014年达到10亿英镑，2015年有望达到20亿英镑。

英国现在大约有15万用户投资P2P产品，不只是英国公民可以投资，欧盟国家公民也可以。在英国居住3年以上的人员也可以投资。另外，P2P投资中所得的免税也是一个对用户的好激励。在英国，养老金储蓄账户中，5万英镑的投资所得，是不需要交税的。而现在，诸如Zopa平台上的账户接入了养老金储蓄账户，这意味着在P2P平台上的投资不需要交税了。

当然，整个P2P投资的红火，还得益于监管的松绑。在2013年10月，英国金融行为监管局（FCA）发布了《关于众筹平台和其他相似活动的规范行为征求意见报告》，这对规范众筹业务提出了若干的监管建议。在此基础上，2014年3月，FCA发布了《关于网络众筹和通过其他方式发行不易变现证券的监管规则》对P2P平台的最低资本、客户资金管理、投资标的的流转、信息披露、合格投资人等各方面都进行了细致的规定。

监管出台对P2P有积极的意义。一方面是接纳了P2P，另一方面是让传统金融支持P2P。2014年4月，英国针对P2P监管的出台，实际上是降低了P2P的准入门槛。到2016年4月，FCA将依据P2P平台的发展，对监管细则进行修订。

在拜访Wellesley&CO.时，这家公司的相关负责人提到，英国政府鼓励银行将自身接不了的单子，主动向客户提供另类金融解决方案，给P2P介绍过去。如果客户本身需要，传统金融机构本身服务不了，也不将客户介绍给P2P平台，那么可能会受到惩罚。这种良性的金融产业，也让P2P与英国的传统金融服务，有了共生的空间。

英国成立了名为P2PFA的互联网金融协会，之前发起单位是7家企业，现在是9家，这其中会员有Zopa、RateSetter、Funding Circle、ThinCats、LendInvest、Wellesley & Co 和MarketInvoice等平台。Zopa 的CEO表示，发起这个协会是为了给P2P行业在整个金融体系争取相应的市场地位。

以P2PGI基金为代表的机构投资者加码P2P市场，也让整个英国P2P能够有快速增长的空间。英国的P2P平台，这只基金都有投资。2014年6月，P2PGI基金IPO以后，整个交易增长了10%，整体分红是7.5%。P2PGI中，90%是机构投资者，10%是个人投资者。每个季度，P2PGI将分红的85%给到投资人自身，这个投资是免税的。另外的15%，将留在基金。P2PGI挑选P2P平台与P2P债权的标准：年化收益在5%-15%之间的P2P债权。另外，基金可以做一些杠杆，让收益做得更高，P2PGI的收益可达到7.5%。Zopa的收益可达到5%。在P2P债权产品类型的方面：P2PGI基金投资的是1/3的中小企业、1/3的消费类，1/3是其他类型的另类金融。

除了P2PGI这样的基金之外，也有不少其他基金参与P2P平台的投资，如GLI与Funding knight的合作。在Funding knight平台上，GLI会对其平台的项目销售，在股权上，GLI持有Funding knight 20%的股份。

总体来说，无论是监管、投资人、平台自身的创新、传统金融对P2P的支持，使英国P2P的发展正处于一个良性的快速发展阶段，这也许能给中国P2P行业一些启示。