市场短期依旧偏向成长与题材

罗文波

5月13日，统计局公布4月份宏观以及货币数据。通过分析数据我们认为，目前需求坍塌，保增长紧靠目前货币数量放松显然不够，货币政策价格与数量的放松将继续。权益市场牛市格局不变，短期来看依旧偏向成长与题材。

4月份固定资产投资需求全面坍塌

4月份固定资产累计投资增速从3月份的13.5%大幅滑落到12%，单月投资增速更是回落3.6个百分点到9.6%。从投资三大分项来看，房地产投资单月回落6个百分点；制造业投资单月回落1.3个百分点，市场给予保增长厚望的基建投资也出现了接近8个百分点的回落。基建的三大项电力、交通与水利单月投资增速分别下降2.1、-9.6和10.2个百分点的回落。毫不夸张的说，除了房地产销售端略有起色外，4月份固定资产投资需求全面坍塌。

此外，货币结构数据显示未来保增长压力更为严峻。4月份社会融资总量单月1.05万亿，相比去年同期少增4759亿，对应的社会融资季度增速约为-21%，创下了去年11月份以来的新低。尽管从去年11月份开始，货币政策量价齐放，经过了三次各为25bp的降息与两次累计150bp的降准，但在整体货币尤其是社会融资总量依旧紧缩的背景下，实体经济需求疲软并不意外。

市场更偏向主题投资与政策刺激

14%的信贷增速、10%的M2增速与目前5%左右的房地产市场资金来源增速的剪刀差和持续下行的资金价格将给资本市场提供源源不断的资金来源。资本市场的大趋势将继续演绎。在房地产新开工投资增速见底前，资本市场整体向上的趋势很难出现扭转。

部分投资者依旧在争论大小股票的优劣之分。我们认为在纯资金驱动背景下，传统美林时钟的行业轮动已经失效，市场更偏向于主题投资与行业政策刺激，大小票本身并没有鲜明的优劣，都是资金追逐的对象，在此逻辑之上，很显然具有想象空间与李克强总理国务院会议支持的新兴行业企业受到追捧的可能性更大。

短期关注成长与题材

我们认为，市场大小结构性转换反应的是资金流入的环比速度的体现与投资者流动性偏好的体现，尤其到了牛市的后半段。在目前监管层限制资金进场速度的背景下，成长股的行情类似于5.30之后的蓝筹，机构的偏好与被动配置导致创业板指数表现好于多数的创业板股票。

与此同时，到了牛市下半场，越来越多的投资者对投资标的流动性的要求提升高，慢慢偏向于流动性的蓝筹。但从目前来看，4月份宏观经济需求超预期的回落迫使资金短期撤离低估值的防守型蓝筹而偏向于成长、题材与保增长刺激政策倚重的领域，诸如新能源与基础设施建设，诸如城市管网建设等，而偏向于整体蓝筹的仓位配置可能仍需等待。<＼＼Hp1020＼图片＼13年固定彩图＼结束符.jpg>