云天化：磷肥行业景气度提升

云天化（600096）：公司主营磷矿、磷肥、氮肥、化工新材料以及商贸物流五大业务板块，产能主要有磷矿石1200万吨，磷酸二铵（DAP）415万吨，磷酸一铵（MAP）150万吨，复合肥276万吨，尿素136万吨，是国内磷化工巨头国企。2014年磷肥和氮肥等化肥业务收入占比近 30%，毛利润占比为 57%，是公司业绩主要来源。

2014年公司利润亏损主要因为化肥板块亏损同比增加16亿元，具体是一方面磷肥产品销量同比下降19%，价格下降5%，其中主要产品磷酸二铵的销售量同比减少23%，销售均价同比下降6%，另一方面氮肥售价下降13%。公司2015年化肥总体产量目标同比保持稳定，重点主要推动锂离子隔膜产量从去年的2145万米增长至2146万米，因此预计公司磷肥产量增长可能有限，不会对磷肥行业形成供给压制。

在目前全球粮价处于历史低位、印度磷肥补贴预算五年来首次正增长8.7%、我国鼓励磷肥出口以及磷矿和硫磺价格趋势坚挺的背景下，预计2015年国际磷肥行业无论从空闲产能还是新增产能上看，供给增量都非常有限；而需求端方面，2015年印度化肥新政有望再超预期，拉动印度磷肥进口需求底部显著反弹，我国磷肥出口鼓励政策又再度加码，预计印度可能引领我国今年磷肥出口大幅增长。二季度印度将步入进口旺季，再叠加国内春耕行情，预计磷肥行业可能将出现供给偏紧，推动磷肥价格上涨，而公司在磷肥板块中的弹性最大。

操作策略：二级市场上，该股涨幅不大，目前形成稳步上涨趋势，后市可逢低关注。