底部震荡待转机

童第轶

上证指数9月份以来在3000～3200一带反复震荡，量能逐渐萎缩，这意味着距离市场中期买入点已经不远了。

对后市的态度偏乐观。最基本的出发点是宽松的货币政策和积极的财政政策。宽松的货币政策压低了无风险利率，无风险利率下行将使股价形成中的分母变小，提升资产的内在价值，股市这轮下跌下来，一些行业已经跌出确定性的机会，对理性投资者而言更具吸引力;积极的财政政策下，一方面是实现稳增长的要求，另一方面体现政府以实际行动促进结构转型的决心，预期将会出现几大主题投资主线。从上市公司基本面来讲，中报显示（剔除金融、两桶油）上市公司的营收和利润水平都同比出现上升，将从分子端提升股票资产的内在价值，虽然可以从成本端去解释，但需求的回落也没有预期的那么严重。

近期国家主席习近平在对美访问前接受采访表示，中国经济增长放缓和市场波动不会阻止改革步伐，发展资本市场是中国改革的一个主要目标，不会因为当前市场波动而改变。中国经济运行仍然保持在合理区间。从某个角度看，这是国家最高层对股市做出的一种背书，侧面传达了股市回稳的信号，极大的稳定市场信心。

从估值角度讲，主板明显低估。上证50的PE不到10倍，股息率超3.5%，如果吸引力还不够的话请看银行，银行行业整体PE不到7倍，有几家已经破净，股息率基本在4%～6%之间。大家现在一提到银行就想到不良贷款，明显夸大了其中的风险，中国的银行背后是有国家信用支撑的，并且目前银行是实体经济融资的中坚力量，有能力实现风险控制。创业板整体仍然估值偏高，但对其中一些符合经济转型的创新性企业，这种溢价又有一定合理性，后期创业板分化会比较大，真正优秀的企业将脱颖而出。从资金驱动角度讲，目前大多数基金仓位不高，缺少长线配置，表现为市场的震荡行情。大家不想为清理的场外资金抬轿又想要廉价的筹码，长期来看市场最不稳定的因素将彻底清除，并且资金还会通过正规渠道流入股市，可以预期长线配置将逐渐进场。

具体到行业，看好银行的长期投资价值，短期关注传媒股。从政策上看，文化是我国大国战略的软肋所在，政府会在国家战略层面予以重点支持。我国文化产业无论从产值还是影响力与美国差距明显，国家出台了一系列政策来支持国内传媒业的发展。例如每年的国产电影保护月实质上是对国内电影制作商的一种呵护，国内的电影企业也相当争气，《泰囧》、《捉妖记》成为近两年票房破10亿的大片，今年即将上映的《港囧》成为电影市场年度最受期待的影片。