广汽集团：中期增长看JEEP国产化

林然

国泰君安本周推荐了广汽集团（601238），理由是看好克莱斯勒Jeep国产化的推进，以及广州国资改革的深化。

二级市场上，广汽集团股价累计涨幅不大，估值在汽车整车制造板块中也处于中等偏低的位置，后续估值和业绩上行的空间均较为可观，如有阶段性回落则是较好的买入机会。在目前市场估值普遍高企的背景下，广汽集团的估值仍有相当安全边际——公司2014年实现营业收入223.75亿元，同比上升18.9%，归属净利润31.85亿元，同比上升19.4%，扣费非归属净利润27.77亿元，每股收益0.5元。

据悉，广汽集团因为日系车占比高，最近三年受累于日系车新SUV产品断档而表现不佳，2015年开始广汽本田缤智SUV上市销售和广汽丰田汉兰达全新换代上市，公司利润有望触底回升。国泰君安指出，广汽集团利润的大幅增长还要看2015年底国产化上市的克莱斯勒SUV，预计该事项可导致公司在两年内利润翻倍增长。

值得一提的是，广汽集团近期公告品牌销售公司业已成立，克莱斯勒Jeep国产化持续推进，预计将于2015年第四季度实现国产。国泰君安预计的时间表示，首款A级SUV2015年底上市，B级和C级车型2016年陆续上市。预测2016-17年销量分别为14万/26万辆。并且，广汽集团将以广菲克为平台，持续导入其他有竞争力的品牌。

除了克莱斯勒品牌产品的国产化外，广汽集团日系品牌产品也有诸多看点。

广本方面，2015年缤智是全年贡献，国泰君安预计该款车销量在10万辆以上。2016年发动机工厂产能投放，预测自配发动机显著改善单车利润30%以上。广丰方面，由于2015年汉兰达全新换代，国泰君安预计仍将稳坐全尺寸销冠。另外，搭载国产动力电池与混动系统的雷凌HEV性价比高，其预计售价高于普通款不到2万元人民币，也有极佳的销售预期。

广汽集团的自主品牌“传祺”也表现出持续高增长的能力，国泰君安预计今年品牌销量15万辆，同增40%。结合菲亚特技术与丰田生产管理体系，传祺品牌的竞争力凸显。

投资者应当关注的股价催化剂在于广州国资改革的推进。广州浪奇、广州友谊等市国资委下属企业引入战投、打造金控平台等多维度国企改革全面展开，广州市国资委改革的力度和决心超出市场预期，国泰君安认为，汽车企业市场化程度高，是各地国企改革的先行先试者，广汽集团的国企改革也将持续深化，激励机制的改善能有效提升公司治理水平，使得公司业绩与估值双升。

业绩方面，国泰君安给出广汽集团2015年每股盈利预测为0.71元，目前股价约相当于2015年15倍PE。