产能过剩，2014年煤企遭遇业绩“苦日子”

谢玮

编者按

2015年二季度刚刚开始，上市公司年报的发布也进入密集期。伴随中国经济进入新常态，从已发布的年报来看，各大上市公司的业绩和前景也是几家欢乐几家愁。《中国经济周刊》将带读者一起解读公司年报，挖掘年报背后的商业故事，从年报看公司、看产业，看经济、看转型。

已经过去的2014年，对煤炭行业来说，可谓是异常艰难。

一系列市场波动因素，让煤企正遭受着业绩苦日子的“煎熬”。随着大宗商品的价格跌至近年来的低点，今年的煤企，注定是资本市场上的“另类典型”了。

又到了一年一度的上市公司年报密集披露期，2014年煤炭上市公司下滑亏损已成为“主流”。数据显示，截至4月30日，全部39家煤炭上市企业均已发布了2014年年报，其中有31家净利润同比下降，约占79.5%。

多数煤企在盈亏平衡线上挣扎

神华、中煤和陕煤业绩大滑坡，兖州煤业一枝独秀

告别高速增长期之后，煤炭行业的整体盈利能力显著恶化。

Wind资讯数据显示，上市煤企中，7家煤企亏损，业绩最差的是国投新集（601918.SH）。年报显示，国投新集2014年实现净利润同比由盈转亏。2014年国投新集实现营业收入65.62亿元，同比下降16%；净利润-19.32亿元，同比下降13303%。

多数煤企在盈亏平衡线上挣扎。作为河北省最大的煤炭企业，冀中能源（000937.SH）净利润2437.40万元，同比降低97.94%。山煤国际（600546.SH）则在2014财年陷入亏损，净利润亏损了17.24亿元。此外，百花村（600721.SH）亏损2.3亿元，煤气化（000968.SZ）亏损9.9亿元。

相比之下，一线龙头企业的业绩也在回落。

2014年，行业龙头和大型央企中国神华（601088.SH）业绩也出现了一定程度的下滑。其年报显示，公司2014年实现收入2484亿元，净利润464亿元，归属母公司净利润368亿元，同比分别下降12%、17%、19%。2014年，公司煤炭、电力、铁路收入占比为39%、32%、27%，煤炭业务收入占比大幅下降。

中煤能源（601898.SZ）也难逃业绩下滑局面，年报显示，公司2014年实现营业收入707亿元，同比下降 14.2%；归属于上市公司股东的净利润7.7亿元，同比下降78.6%。

陕西煤业（601225.SH）亦然，虽2014年仍然盈利，实现净利润9.5亿元，但同比下降72.7%。

不过，仍有企业业绩一枝独秀。4月29日，兖州煤业（600188.SH）发布2014年业绩报告显示，公司全年营业收入639.22亿元，同比增8.85%；净利润22.84亿元，同比增79.68%。然而，其年报称，公司业绩出现较大增长的原因之一是：报告期内公司营业外收入为8.379亿元，同比增加183.7%，源于公司获得政府补助同比增加、收购澳大利亚艾诗顿煤矿有限公司获得收购利得，报告期内公司收到政府企业发展基金2.31亿元。

长江证券5月5日发布的行业总结分析报告显示，2014年及2015年一季度多数煤企已在盈亏线上下挣扎。2014年剔除中国神华、亏损较多的国投新集以及非经常损益较高的山煤国际后，15家重点公司净利润33.46亿元，同比下降72.23%，2015年一季度剔除上述3家公司后15家重点公司实现净利润2.17亿元，同比下降75.76%。多数煤企在一季度陷入亏损或逼近盈亏线，2015年一季度15家重点公司年化净资产收益率仅0.40%。

全行业亏损已经不远？

上市公司的惨淡业绩，折射出行业形势的低迷。

4月10日，中国煤炭工业协会副会长姜智敏表示，煤炭经济下行态势已持续35个月。2015年以来，煤炭经济运行面临的困难更多，形势更加严峻。前两个月，协会重点联系的90家大型企业亏损131亿元（去年同期利润112亿元），亏损面80%以上。

事实上，2014年煤炭行业救市、减负政策可谓是“轮番上阵”。2014年9月29日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定从2014年12月1日起，在全国范围内将煤炭资源税由从量计征改为从价计征。国家税务总局最新统计数据显示，煤炭资源税改革后，煤炭企业总体负担减少22.34亿元。

2014年10月8日，国务院关税税则委员会宣布调整煤炭进口关税，决定从10月15日起，取消多个煤种的零进口暂定税率，实施3%至6%不等的最惠国税率。

此外，在煤炭行业供需矛盾尖锐的背景下，从去年开始，神华集团、中煤集团和大同煤矿集团等一线企业开始主动减产限产。

中国煤炭工业协会发布的数据显示，一季度全国煤炭产量8.5亿吨，同比下降3.5%；全国煤炭销量8亿吨，同比下降4.7%。其中，前两个月，90家大型企业亏损131亿元，亏损面80%以上；全国煤炭进口3204万吨，同比下降45.3%。同时，全社会存煤已持续39个月超过3亿吨。

展望未来，业内人士们对形势并不看好。中国煤炭工业协会副会长路耀华此前预测，2015年全国煤炭市场供大于求的态势难以改变，煤价下行压力依然较大，全行业将面临整体亏损的局面。

前述长江证券的研报亦认为，煤炭行业下行趋势难改，全行业亏损已经不远。研报指出，“2015年一季度煤炭主要下游产量均出现负增长，一季度原煤产量同比下降3.52%，煤价持续阴跌。2015—2016年仍是新增产能投产高峰期，行业供需宽松中期仍将向下。不考虑成本下降，当期煤价对应行业规模以上利润总额亏损。”

政府救市引发“降成本竞赛”

究竟什么原因导致煤炭行业陷入这样的困境？煤炭咨询公司山西汾渭能源价格中心主任、高级分析师曾浩对《中国经济周刊》记者分析称，其中原因有二：

首先是需求低迷。经济增速下滑，房地产萎靡，焦化和钢铁行业产量过剩，电价下调，新能源替代效应等都已经成为市场耳熟能详的原因。

其次是产能过剩。产能有多过剩？“全世界的煤矿都停下来由中国生产，中国也能供得上。”曾浩称，此前有数据认为中国的煤炭行业产能过剩10亿吨。但实际上有很多的煤矿完全存在超产的能力，10亿吨产能还是低估了煤炭行业的生产力。

有分析指出，目前全国煤炭产能约40亿吨，在建产能约11亿吨，再加上约3亿吨的进口煤，整体算来我国煤炭行业产能过剩在15亿吨以上。

“未来，价格战肯定是难以避免的，行业洗牌会加速。”曾浩表示，后期煤炭市场供应形势仍然不容乐观，预计未来煤炭价格还将持续低迷。

“在煤炭价格快速下跌的过程中，各个政府都要救市，你活不下去我就要降成本，降税费。实际上在2013年，开始了一场成本下降的竞赛，山西、陕西、内蒙古出了很多政策来支持企业的发展，降低成本。产能过剩的情况下成本越下降只会让降价空间更大。”曾浩分析称，成本竞赛也造成了煤炭下跌的幅度越来越大。

“产能过剩的问题这么严重，这些产能退出去，这个行业才会有希望。”曾浩如是说。