蓝筹加杠杆 收益也不低

胡语文

很多人在牛市赚钱，却不担心熊市会亏钱。牛市中，投资者经常谈论今天股票涨了，明天股票跌了；今天庄家的手法如何，明天散户应该怎么样做。其实价值投资者都知道，讨论市场的波动和价格行为没多大意义。正如霍华德马克斯所言，“接受市场的随机性和变化”，才是顺其自然的状态。如何去预测市场并不重要，重要的是，如何在未来市场大跌中也不会受伤。跟庄有用吗？牛市也许有用。一旦熊市来了，庄家也自身难保，更何况散户？所以，最重要的是站在安全边际之上，学会先胜而后求战。

格雷厄姆的话非常精辟：“要想在证券市场上取得投资成功，第一要正确思考，第二要独立思考。”没有独立思考能力的人，没法在股市上获得长久的稳定的收益。因为跟风、盲从的人还是多数人。当多数人都享受在牛市赚钱的好日子之时，那到底谁会来承担风险？

最近看到股市大涨，笔者就觉得难受。为何？看看市场融资盘的收益吧，从去年以来收益不到3倍都不好意思说出口，涨了5倍也不算稀罕。所谓，无知者无畏。那些最胆小的投资者往往都是经历过几轮牛熊周期的投资人。

正如霍华德·马克思所言，“你的思维必须比别人更好，必须找出一种他们所不具备的优势。你必须想他们所未想，见他们所未见，或者具备他们所不具备的洞察力。你的反应与行为必须与众不同。你必须比其他人做得更加正确……其中的含义是，你的思维方式必须与众不同。”所以，投资需要具备“第二层思维”，希望能够与市场多数人保持不一样的思维，最终才能够获得最好的投资收益。

曾经与很多的基金经理或投资经理交流，基本都是投资新兴产业，只有70后的老爷们才会去买传统型蓝筹股。有观点认为，蓝筹股的确定性比较强，所以，收益率也就比较确定，不会太高。

但如果采用一定的杠杆，持有蓝筹股的收益也不会低。尽管小盘股涨幅巨大，大盘股涨不动，但小盘股的回撤风险会更大，而大盘股连续跌停的概率极小。这就导致如果能够恪守一定的价格安全边际，比如在10倍市盈率以下买蓝筹股，即使采取一定比例的融资也不会出现大的风险。这是说，即使用融资投在蓝筹股看上去余额很大，已经接近1.5万亿，其实相比总体市值而言，目前占比也就不到3%，还属于小众市场。

同时，我们认清方向之后，关注冷门板块的机会，往往也会获得超额收益。比如一些投资者不太关注的类似固定收益的品种，因为多了一些看多期权，往往收益也会大于市场预期的收益。那么，这种超额收益也是我们喜欢获取的。超额收益往往是出乎意料的，多数人没有预计到的收益。多数人看到的收益，往往只有风险，没有超额收益。

《投资中最重要的事》开头的序言是这样写的，“接受周期与变化的必然性，接受事物的随机性，从而接受未来的不可预知性与不可控性。接受能够带来平静，在其他投资者失去冷静的时候，这是一笔伟大的财富。接受的结果便是在投资中拥有行之有效的耐性：对新投资策略的引入与新客户关系的巩固所需的时间保持耐性，也对正确的投资策略得到证实的时间保持耐性。”换言之，对市场涨跌都视为常态，最重要的是保持安全边际。

如若沪深300指数整体估值达到了一个无法接受的区间，比如25倍市盈率以上（截至2015年6月11日沪深300指数静态市盈率为18.6倍），则意味着风险加大，价值投资者需要起身离场。现阶段，仍然可以静观“市场先生”的表演。