恒瑞医药：创新药研发进入收获期

林然

国金证券本周推荐了恒瑞医药（600276），理由是看好公司的研发已经进入收获期，另有多重因素促成公司业绩增长。

二级市场上，恒瑞医药今年以来涨幅有限，但从近期市场急剧震荡中也可以看出，优质医药股的股价表现仍相当稳健。技术面上，恒瑞医药仍将继续保持小波段逐级上升的走势，短期回调恰是介入的时机，且随着公司业绩的进一步释放，不排除在某些触发因素下走出较好的短线行情。

国金证券指出，恒瑞医药的创新药研发进入收获期：①阿帕替尼（胃癌）于2014年10月获批，其他适应症的拓展也进展顺利。其中肝癌进入三期临床，结直肠癌、乳腺癌二期临床，肺癌适应症通过入组病例的严格筛选，目前重启肺癌三期临床研究。预计今年有望实现2～3亿的收入；②艾瑞昔布今年有望有望进入江苏省医保，将对产品未来做大规模奠定基础，预计全年实现销售收入1亿左右；③长效GSF19K预计年底或明年获批；④瑞格列汀进入申报生产阶段；⑤其他在研品种均顺利推进。公司已逐渐步入研发的收获期，国金证券方面预计未来每年都将有1～2个创新药/新适应症获批。

另外，恒瑞医药的其他在研产品布局日益丰富：①是肿瘤药业务方面，除了聚焦小分子靶向药，公司的PD-1单抗进入绿色通道，国金证券了解到，该药品预计很快将取得临床批件；②是麻醉管线新的品种不多，明年右氯胺酮值得期待，可对现在的产品氯胺酮形成替代（氯胺酮的价格只有0.9元/支）；③是糖尿病药品方面，瑞格列汀已申报生产，恒格列净、呋格列泛临床进展顺利。

投资者可以把握的是，面对国内日益增长的糖尿病需求，恒瑞医药布局DPP4、SGLT-2恒格列净、 GPR40激动剂呋格列泛、长效胰岛素 INS061 等多个新药，兼顾口服药和生物制剂，糖尿病研发管线十分全面。研发团队核心来自糖尿病三巨头之一的礼来制药，实力雄厚，恒瑞有望跻身国内一线的糖尿病企业之列。公司在研产品梯队治疗领域由抗肿瘤领域、麻醉领域向糖尿病领域、生物制药领域、免疫系统疾病领域呼吸系统领域等方向拓展。

除此之外，投资者还可以关注恒瑞医药的出口推动业绩增长：注射伊立替康、注射用环磷酰胺、吸入用七氟烷、注射用奥沙利铂获、来曲唑片、加巴喷丁胶囊等多个品种通过FDA现场检查。通过与Sandoz、Teva、Sagent等公司合作，去年奥沙利铂、环磷酰胺开始出口美国产生销售，环磷酰胺、七氟烷欧洲市场产生销售。由于出口的价格较高，同时没有销售费用，扣除少量成本后即为利润。国金证券方面预计，出口业务将明显推动公司今年业绩进入新的成长阶段。

业绩方面，国金证券给出恒瑞医药2015、2016、2017年的EPS分别为1.08元、1.38元、1.66元。