司尔特：复合肥产业链一体化打造O2O农资电商平台

马坤

近期，司尔特（002538）公告拟以现金3.96亿元收购贵州路发20%股权；在满足协议规定的条件下公司后续有权继续收购，完成后持有贵州路发比例不低于55%。贵州路发是公司最大的磷矿石供应商，其矿区属于我国高品位优质磷矿富矿区，其中仅永温磷矿的磷矿石储量不低于1亿吨，品位在30%以上。公司收购磷矿石企业一方面增强公司盈利（贵州路发承诺2015年净利润不低于1亿元），另一方面可以保证原材料供应并且受益于未来磷矿石的价格上涨，相对于同行竞争力进一步提高。

受益于印度等国家进口需求的快速增长，国内磷肥需求明显好转。目前磷酸一铵的开工率已经超过8成，磷酸二铵的开工率达到了9 成，均处于历史的较高位。8、9 月份是农产品秋季用肥的备肥期，目前行业供应已经呈紧张态势，磷肥厂家的库存极低，进一步涨价是大概率事件。公司目前具备90 万吨磷酸一铵产能，未来产能仍在扩张中，磷肥价格上涨将显著增厚业绩。

司尔特（002538）是国内复合肥行业领先者，公司拥有“硫铁矿-硫酸-磷酸-MAP-复合肥”一体化产业链，竞争优势突出。公司主要从事磷复肥的生产和销售，经营规模居行业领先水平；目前拥有年产92万吨复合肥（2014年产能利用率70.5%）、年产75万吨磷酸一铵产能（2014年产能利用率100%），同时公司拥有硫酸年产能80万吨，宣城基地在建年产38万吨硫铁矿装置，预计2015年下半年投产。此外，公司2015 年3月年产4万吨硫酸钾项目投产，主要满足自给，可以进一步降低复合肥的生产成本。公司目前产能利用率较高，公司已获发审会通过非公开增发募资，其中8.2亿元投向在安徽、河南邻近的亳州市建设年产90万吨新型复合肥项目。

在业绩上升期和互联网浪潮推动下，公司积极参与互联网转型。公司另外募投2.06亿元建设“O2O”农资电商服务平台，公司的互联网转型模式优势在于拥有全国的土壤、气候以及作物的大数据，O2O”农资电商服务平台所销售的复合肥主要为测土配方肥，目前公司的“中国测土配方研究中心”将在今年完工，数据来自中国农业大学的科研数据，从全国采集的土壤、天气数据将在这里汇总；公司在手握测土大数据的基础上，将对建立O2O农化服务形成非常有利的优势，将大大降低技术服务人员的投入。公司重点建设10080家村级农资电商线下服务站，通过线下体验和口碑营销促进线上销售。

公司作为复合肥行业龙头，已经实现产业链一体化经营，业绩稳定性强且外延增长突出，同时积极参与互联网转型，正在从红海竞争转向集中度上升、服务为先的农资平台，有利于提升公司的估值水平。从二级市场走势看，在6月12日创出历史新高后，快速跟随市场回撤，回撤最大幅度超过50%，目前公司股价从低位反弹了50%，后期应该有惯性的回调，回调后将是新的值得关注的投资机会。