汽车：新能源业绩增长可持续

国泰君安

投资要点：

1、新能源及电动化产业链利润增速持续上升。

2、轻卡营业收入增速回升，行业景气最低点已过。

2015年Q2汽车行业营业收入与毛利率小幅回升，带动扣非归母利润增速连续两个季度上升，2015年Q1及Q2增速分别为0%及6%。

新能源及电动化产业链以及SUV销量高速增长，未来业绩增长可持续。新能源及电动化产业链产业利润增速持续上升：2015年Q2新能源板块归母净利润增速为35%，增速自2014年初以来持续提升。新能源板块毛利率维持在20%左右，比汽车总体毛利率高6pc。预计未来三年新能源汽车渗透率将由1%提升至10%，业绩增长确定性强。

乘用车毛利率改善带动利润环比上升，SUV是最大业绩来源。乘用车板块营业收入增速大幅下滑，得益于毛利率改善，利润增速水平持续上升。SUV是乘用车板块业绩的重要来源。2015年1-7月SUV销量保持30%以上的高速增长，其余车型2015年7月份当月销量全部负增长。SUV在乘用车中的占比逐渐提升，SUV板块毛利率比全部乘用车板块板块毛利率高2个pc，带动板块利润增速回升。

轻卡营业收入增速回升，行业景气最低点已过；2015年Q2轻型卡车利润增速同比由Q1的-5%回升至4%，利润增速连续三个季度回升，行业最低谷已经过去，下半年轻卡业绩有望持续恢复。重卡继续受宏观经济下行影响，利润持续下滑。

从新能源产业产品及技术升级角度推荐：金龙汽车、骆驼股份、方正电机、江淮汽车；从自主品牌技术升级及SUV角度推荐推荐长安汽车、江淮汽车；从高股息率角度推荐上汽集团。