中期不宜盲目乐观

卧龙

上周末收市后中国证监会发布融资融券例行检查结果，中信证券等券商违规被处罚，暂停融资融券新开账户三个月或警告等。同时中信证券大股东中信股份于1月13-16日减持中信证券超过3亿股，持股比例从20%降至17%。

再加上其他所谓利空消息，1月19日中国股市大幅低开，巨潮A股指数单日暴泻5.6%，上证50指数急挫9.1%，金融股全线跌停，连市盈率只有6倍的银行股亦不能幸免。另一方面，创业板指数（399102）小跌0.5%，翌日则大升4.3%;创业板成份指数（399006）周二则创历史新高，说明创业板已经见顶的看法不成立。1月3日拙作中已经表明我的看法：“……对于创业板已经见顶甚至是世纪大顶的说法并不同意，因为当你见过更为疯狂的顶部时便会发觉创业板原来可以如此疯狂。”够疯狂了吗？未算，更疯狂的陆续有来。

无疑，过去几个月以上证50指数为代表的大型股上升幅度不小，上升速度相当快。中信证券由去年10月的12.25元升至近期最高的37.25元，升幅2倍略多一点;中国人寿由去年10月14.76元升至最高38.52元，升幅1.6倍;连银行股中的中国银行同期最大升幅亦达97%。但应该知道，这些股票过去几年一路下跌或者低位震荡的，从未上升过，牛市降临出现快速上升的局面极为正常，正如一个饿了三四日的人突然可以吃大餐，难道风残卷月般吃完叫过快吗？难道这不是正常表现吗？有人认为是管理层担心快牛变疯牛，于是出手为牛市降温，才有证监会检查融资融券后延迟至1月16日才发布检查结果，而非当时便公布。

再有中信股份减持中信证券超3亿股被质疑涉嫌内幕交易，尽管中信股份发布澄清公告，指减持股份乃正常经营决策，但无法释除公众疑虑，因为2007年著名的“5.30半夜鸡叫”调高印花税前夕，当时的中信证券发起人股东中信国安集团同样是大手减持中信证券股份1.24亿股。正如《功夫熊猫》中的乌龟长老所言：世间上，哪有这么多巧合？！

不必探究事实真相如何，我以为，任何人倘若认为股市上升速度过快危及实体经济或者对股市不利的看法显然是肤浅的（我相信不少从未炒过股票的所谓经济学家都会对此忧心忡忡）。股市便是股市，走势是由市场所有参与者的买卖所决定的，当市场看法一致时，便会出现快速的波动。去年10月以来，股市中大多数投资者尤其是大户一致认为中国股市的熊市结束，进入牛市，中国经济2015年将见底，于是才有如此快速上升的行情。

牛市启动的信号是去年11月24日人民银行宣布减息。股市走势不能规定要慢牛，特别是中国股市，若牛市都要按规定走慢牛，这还是股市吗？想慢牛并不难，但因为发动牛市的目的不纯正，则慢牛绝不可能。如中信证券般前几年走势底部横盘，横着有多长，竖起来便有多高，这是股市常识。你又岂能要求中信证券上升时慢牛，每月只能升3%或5%？

这不，处罚券商、股东减持加中信期货会员大量增加期指空单及中信研究员抛出看淡券商股的报告，导致蓝筹股全面暴跌，市盈率仅7倍的银行股全体跌停板，但翌日市盈率超70倍的创业板指数却再创历史新高，难道这是管理层所愿意看见的？政策调控股市再以往并不鲜见，但随着股市规模的壮大，政策的即时影响力愈来愈小。

1994年7月底的“三大救市政策”，上证指数不足两个月升2.2倍;1996年12月《人民日报》社论及升跌停板制度推出，10个交易日上证指数跌32%;2001年10月减印花税，上证指数两个交易日升15%;2002年“6.24”暂停国有股减持，上证指数两个交易日仅升12%;2007年“5.30”加印花税5个交易日跌21%;最近的一次查融资融券，上证指数仅跌1日7.7%。证监会连夜发布公告，澄清并非如一些市场人士所认为的联合打压股市，翌日指数立刻回升。反映A股市场整体表现的巨潮A股指数（399317）周四创近期新高，对于看空者又是一个回击。

本轮牛市如一场喜宴，作为喜宴的主人家若认为一部分宾客吃相太差（近几个月部分蓝筹股上升速度较快、升幅较大）而当面斥责未免太过不近人情;而另一部分宾客表现亦不敢恭维（A股有超过500只股票市盈率100倍以上），但却未见主人家行动，厚此薄彼令人失望。

一位微博网友留言获得456个赞：“买6倍市盈率都不到的工商银行就想收益能比存定期高点？贪心吗？有错吗？还给我来个跌停，创业板的股票几百倍市盈率还天天升，你们不去管内幕交易，人为造成股灾。”同一时间，中国工商银行董事长姜建清于亚洲金融论坛上表示，目前中资商业银行的股票估值偏低，但盈利却高于海外商业银行，如工行PE、PB都非常低。显然，这场喜宴的主人家之举令宾客甚为不满。

事实上，为牛市降温的举措仅仅是制造了A股单日暴跌，但已经令管理层陷入两难境地，接下来股市继续急升会否继续调控？不调控，便等于向市场认错;调控，恐怕民意反弹更甚。但我相信，既然已经洗湿了头，唯有继续下去，但方式可能更为隐晦。被批准实行T+0交易的跨境ETF周四全线飚升，溢价甚高，反映出证监会此举不当。T+0应当首先于蓝筹股实行，现却首先于小型ETF实行，与打压蓝筹股举动联系起来让投资者有个错觉：鼓吹投机！为未来的泡沫爆破埋下隐患（此是后话，不表）。

观察巨潮A股指数走势，牛市浪1似乎已经进入子浪v阶段。去年5月2498点至10月9日的3275点为子浪i，3275点回落至27日的3102点为子浪ii，3102点升至2015年1月9日的4089点为子浪iii，4089点跌至19日的3804点为子浪iv，目前进入子浪5上升。子浪iii上升987点，若子浪v的升幅为子浪iii的0.618倍，则子浪v的目标是4414点附近。未来浪2的回吐，大致上应当看1浪iv的3804点，或者1浪iii的小浪4低点3638点。相应地，上证指数因近日已经弱于巨潮A指，故1浪v大约看3500-3700点，与2009年的3478点相若或略高。而未来浪2至调整大约介乎2800-3100点之间。ROC（30）已经显著下跌，其20MA亦掉头回落，RSI（17）出现多重背驰，20日成交均量持续下行，连MACD（25，50）发出卖出信号后反抽，因此投资者中期不宜盲目乐观。上周文章中提出疑问：此轮牛市是否在两者之间？抑或是甚至比1996年牛市更强？就目前所见，由于管理层的政策调控介入，牛市强度大致在两者之间。<＼＼Hp1020＼图片＼13年固定彩图＼结束符.jpg>