中钢天源002057

公司《资产注入和定向增发交易预案》披露：拟发行股票收购关联方中钢制品院、中唯公司、湖南特材和中钢投资等4 家公司100%的股权。并拟通过非公开发行股份募集资金不超过15.31 亿元。完成后，公司将成为中钢集团的“科技+资本”平台。

上述预案有几大特色：注入资产的合计估值为15.57 亿元，折合1.5 倍PB、8.15 倍PE（2015 年承诺盈利计算），明显低于二级市场的平均估值。另外，在中钢集团难以给予各业务有力支持背景后，定增将增强各业务的内生发展能力，熬过钢铁产业链的寒冬。

中钢集团债务重组是《交易预案》最终能否实施的核心风险点。但鉴于股票二级市场的估值和流动性要显著高于一级市场，而国资委、发改委也有介入重组的痕迹，我们认为，机会大于风险。

安信证券