万鸿集团：缩量下跌或孕育升势

万鸿集团（600681）：今年9月公司曾发布重组公告，拟以全部资产及负债与百川燃气进行资产置换，以6.47元/股的价格向百川燃气全体股东发行6.07亿股，同时以8.32元/股非公开发行募集配套资金8.7亿元。预期重组完成后，公司总股本达到9.64亿股，对应目前股价市值达到102.6亿元。但由于疏忽大意，未注意到此前“三个月不再筹划非公开发行的承诺”，导致发行方案近期被证监会驳回。不过，公司近期召开董事会，决定继续推进重组事项的实施，预计承诺期过后，经过修改的方案获批概率会加大。

京津冀核心区域燃气分销业务，接驳费占比较高。百川燃气主营业务为廊坊市6个区县、张家口涿鹿县、天津市武清区等8个县市的燃气分销业务。2014年百川燃气销气量1.90亿m3，营业收入11.41亿元，净利润2.70亿元，2012-2014年气量增速为17%，收入、利润复合增速分别达到41%、73%。

受益于京津冀一体化加速，持续高成长性确定。2015-17年公司盈利承诺分别为3.94、4.94、5.82亿元，其中2015年接驳费仍为业绩增长的主要动力，随后气量的快速增长将支撑业绩的可持续增长。公司供气区域均位于京津冀的核心地带，伴随京津冀一体化进程的加速，河北廊坊等地将承接区域产业转移，且固安区等地被定位为企业总部核心区、金融服务集聚区等，未来接驳业务、分销业务高成长性较为确定。

操作策略：二级市场上，近期该股持续缩量下跌，但整体向上趋势未变，加之公司并购决心未变，后市或有不错表现，可积极关注。