卫宁软件：四加一平台逐渐成型PBM变现模式清晰

吴东燕

随着3600点的攻破，大盘上涨的步伐开始放缓。上证指数正在搭建新的平台，为下一轮上涨蓄势。在此阶段，宜做适当的仓位调整，优选业绩增长稳定的滞涨股。

本周招商证券推荐了卫宁软件（300253），理由是公司四加一平台布局逐渐成型，一线城市社区医疗信息化系统具有极高渗透率，有望最大化医疗服务资源接入。同时，公司努力强化垂直服务领域，为平台变现奠定坚实基础。

二级市场上，卫宁软件的股价走势弱于创业板指，整体呈现稳健的上扬，近日有放量，不排除进一步修复年线的可能。

招商证券方面认为，四朵云即云医院、云康、云药、云保险。云医院为用户流量入口与用户粘性的来源，通过连接线下医疗资源与患者奠定互联网医疗模式的根基。云健康将云医院的医疗资源向健康管理的广阔空间延伸，一方面优化医疗资源配置解决看病难，一方面提供更好的预防和保健体验。云药与云保险事实上为云平台的重要变现途径，其核心在于接入支付方和药品流通方的资源并形成规模优势，向上游药品流通环节议价，通过流通变现。加一指的是卫宁研究院统筹四朵云，实现数据统筹与导流、商业模式的构建。

卫宁软件的第二个看点是PBM变现模式逐渐清晰。根据有关资料显示，药品加成已经在多个省份取消，医药分离趋势明确，药店控费将成为趋势。钥匙圈团队具有药品流通和信息化综合能力，并有国药线下网络支撑，计划对接8万家药店、350家药企、80家商保，目前签约药房10000家，合作商保6家。钥世圈在签约医保支付机构形成规模效应后有望吸引更多药店接入，从而实现向上游议价以及自建流通渠道变现。招商证券表示，核心催化剂将来自于医保支付方对于药品价格的主导权落地。

此外，投资者还可以把握的大背景是，近年来国家不断加强对新医改的监管，明确监控指标，行业利好政策不断出台。在此过程中，卫宁软件意在通过市场化至下而上的方式打造集保险、医疗、健康服务为一体的分级诊疗平台。值得一提的是，公司在全国社区医疗信息化系统中占有率第一，已经承建北京、深圳等5省系统。区域系统的承建有助于公司在其上对接分级诊疗增值服务，进而满足政府需求，实现平台运营。在医疗资源广泛接入的基础上，卫宁有望强化垂直服务领域布局，在拓宽业务范畴的同时，为平台变现奠定坚实基础。

未来业绩方面，招商证券预计卫宁软件2015、2016、2017年的EPS分别为0.34元、0.53元、0.84元。