人民币应当适度贬值

钮文新

不管美联储是否加息，人民币都应当适度贬值。这是国内和国际经济状况的客观要求。

第一，国内经济下行压力巨大，而美国经济复苏却有很高的确定性，对比之下，中国的人民币没有理由长期保持不贬值状态。第二，中国利率已经开始下降，而美国利率开始上涨，在利率平价的作用下，人民币岂有不贬之理？第三，国人境外疯狂购物而国内消费疲弱，这实际已经透射出人民币高估，所以人民币应当适度贬值。

现在，唯一推高人民币币值的理由就是贸易顺差，而实际过程中，这也恰恰是人民币币值稳定或不会大幅贬值的说辞。但我们必须看到，中国贸易顺差来源有两个方向。其一，出口滑落的速度低于进口回落的速度，而进口之所以大幅滑落，应当被视为内需疲弱的表征，既然如此，贸易顺差并不代表中国经济基本面健康;其二，贸易顺差源自加工贸易顺差的刚性存在，而加工贸易顺差属于其他国家贸易顺差的转移，不是真正的中国顺差。

我们必须看到世界之变，而过去被世人信奉的经济学原理，恐怕正在随着现实之变而被再认知。比如，发达国家相继实施空前规模的QE，这是不是一定会引发通货膨胀？当年，整个世界都在担心这件事情，但事实是，不仅没有发生恶性通胀，反而物价下跌，出现通缩。尤其是以美元计价结算的国际大宗商品和石油价格并没有因为“全球性货币爆炸”而出现暴涨，反而下跌。

现实告诉我们，通货膨胀问题无论如何不能只考虑货币问题。现在看，通货膨胀问题更多的是市场需求问题。实际上，大量发行的货币已经被金融投资、投机市场给消化了，它变成了财富再分配的工具。有统计显示，金融危机之后，整个地球的贫富两极分化的问题越发严重，极少数的人群拥有过多的财富，必然导致全社会的需求不断弱化。

要认识到，金融竞争越激烈，企业融资成本越高，“融资难、融资贵”问题就越严重。为什么？因为，金融是“倒腾钱”的生意。任何金融机构，不管大小，都必须首先考虑钱从哪儿来？所以，金融竞争首先是负债端的竞争，是存款的竞争。存款竞争的结果是什么？拉高存款利率（拉高所有金融负债端的成本），而且期限越来越多，存款的稳定性越来越差。

从我最近接触的一些小型金融机构看，因为没有稳定的资金来源，它们越来越多地设法设计“短期金融套利产品”，而越来越少地考虑通过企业贷款赚钱。这样的创新是摧毁中国经济，还是激励中国经济？这不是个大是大非的问题吗？所以，千万不要认为竞争会提高效率，竞争提高效率的假设实际是通过“竞争达成垄断”去实现的。而强调过度的市场化、强调无序的竞争，其结果不是带来成本的降低或效率的提高，而是社会经济秩序的畸形和破坏。

过度的竞争必然导致金融的短期化、投机化，这不是和金融为实体经济服务的原则背道而驰吗？如此恶劣的商业环境、实业环境之下，人民币岂有不贬值之理。

（作者系CCTV證券资讯频道总编辑）