康得新成长性探究：从三大业务入手

康得新（002450）上市以来，从最初聚焦预涂膜行业，短短5年时间，拓展至包括新兴材料行业、3D智能显示行业以及新能源电动车行业的三大产业，令人瞩目。虽然行业拓展较快，但是均属于新材料领域，并且遵循技术研发或技术合作的路线，迅速打开局面，稳步推进。下面笔者将从公司的三大业务入手阐述公司的成长性如何。

吃到嘴里的：新兴材料板块

新兴材料行业属于战略性新兴产业，有政策强力扶持，特别是国内预涂膜市场和光学膜市场，出于环保和成本的刚性要求，具备进口替代的广大空间，并且预涂膜和光学膜的应用边界在不断扩展，从最初的包装、印刷拓展到建筑车窗膜、装饰膜以及更高端的阻隔膜等，市场空间极大，暂时看不到行业天花板。

当然了，该行业具有较高的技术壁垒和资金壁垒，产品更新换代较快，有利于具有先发优势的企业，特别是研发能力突出，能够把新技术应用到新产品，并且把新产品打开市场的企业。用康得新董事长的话说，这个行业的业务是吃到嘴里的：

1）在印包领域：公司对预涂膜和光学膜技术进行整合，在原有的数码膜、增粘膜、防划膜、柔面膜基础上，开发了闪光膜、3D包装膜;2）在显示领域（光学膜）：公司服务于三星、LG等一线客户;3）汽车建筑窗膜领域：在投产第一年产品质量和技术就达到国际一流水平，成为中国首家进入世界窗膜协会成员企业，全世界一共7个，中国唯一;4）装饰膜领域：公司开拓装饰膜市场应用，形成家电、建材2大系列，8个色系，60款等系列新产品。建筑装饰、厨具、家具类装饰膜实现规模量产。总体上，公司在预涂膜领域世界第一，在光学膜领域国内第一，正在向世界第一奋起直追。

拿在手里的：3D产业板块

3D智能显示行业历时很久，但是长时间没有出现突破性进展，瓶颈在于技术不过关无法提供较好的用户体验。随着裸眼3D技术的不断升级进步，该行业有望逐渐进入快速发展期。应用领域分为图像、视频两大领域，主要包括手机、显示器、电视、笔记本、以及展示展宣、包装等具体应用，空间极大。

康得新董事长将此业务比喻为拿在手里的。公司目前是全球唯一拥有包括光学设计、模具加工，光学膜制造、软件开发、贴合工艺、内容提供全生态链的提供商。通过整合飞利浦专利与飞利浦结成大中华区唯一合作伙伴，使公司在裸眼3D业务和技术方面取得重要进展，目前拥有裸眼3D类800项专利，居于全球领先地位。产业链齐备，技术主要是与飞利浦和杜比合作，加工工艺等由康得新自主提供，3D内容由康得新、国广东方（央广旗下子公司）、保利和中信共同出资的东方视界（已开业）整合提供。

目前，公司的裸眼3D技术已应用到PPTV和长虹最新推出的3D手机上，该手机除可以满足裸眼3D效果外，还可以享受东方视界提供的3D片源以及3D游戏等，2015年10月16日举行发布会，一天时间预定超过20万台，最终的业绩还需要检验。

有人说为什么和长虹这种二线的合作，为什么不和苹果一起搞。笔者也只能呵呵了，这种技术目前刚拿出来，需要找一个长虹这种有一定市场但又不强势的伙伴联合搞，边弄边改，还有进步的空间，并且名声打响之后才能和国际大牌坐在一张桌子上谈。另外，直接找苹果的话，如果人家一句话，和我合作可以，但是技术我买了或者入股，或者技术必须排他只能我用，都没有地方哭去了。不过好消息是，目前公司已经在和三星做样机。除了手机，还有广告展板等领域的应用，等待年报看一下进展。

看在眼里的：新能源电动车

新能源电动车行业具有巨大行业空间，特别是碳纤维作为新材料为电动车提供原材料，是可能具有革命性颠覆性的新材料品种。目前行业处于探索后期，市场上已有部分碳纤维的技术尝试，但均未形成规模量产。若成功，行业空间无限大，并且实实在在为人类可持续发展做出巨大贡献。

按照公司董事长的意思，这项业务是看在眼里的。公司与控股股东康得集团共同合作，已经完成了产业技术生态链布局，公司通过产业布局延伸，发展了智能触控显示屏、3D显示屏、智能化操作系统，设立张家港碳纤维复合材料有限公司，与德国墨尼黑工业大学合作设立康得新欧洲碳纤维研究中心，与德国雷丁公司合资设立汽车轻量化设计中心，与宝马公司、雷丁公司、墨尼黑工业大学及设备厂商共同合作，积极推进碳纤维复合材料生产基地的建设。利用公司的碳纤维复合材料、轻量化设计、智能显示、3D显示、智能控制、操作系统等应用技术为新能源汽车生态链的建立奠定重要基础。

此外公司与北汽正式签署协议达成战略合作，包括合资成立新能源电动车碳纤维组件生产公司、增资康得复合材料、共同开发碳纤维作为主结构的轻量化整车平台等，在汽车轻量化设计、碳纤维材料等方面建成更加完整的工业生态链。

还是引进德国技术，和北汽合作做新能源电动车。公司董事长钟玉作为唯一民营企业代表陪同李克强总理出访德国，就是谈这个项目。当然，目前这个项目并不在上市公司内，而是康德集团在推进，如果进展顺利，未来有可能会将这块资产装进上市公司。

财务数据靓丽 成长性较好

总体上，公司处于新兴行业，并且具有极大的成长空间。另一方面，单纯从企业的角度来讲，公司具有恐怖的执行力，具有真抓实干的管理层。看一下上市以来公司提出的目标和完成情况就一目了然了。公司近年来的发展给笔者的总体感觉是，只要钟玉想干的事情，他都干成了。未来，应该也差不多。

而财务方面，营业收入和成本相互匹配，增速惊人，持续高增长;净利润快速增长，并且增速基本保持稳定，由于基数扩大，增速略有下调，属于正常现象，仍保持在同比增长50%左右的水平。净资产收益率持续攀升，盈利能力极佳。资产负债率有所上升，考虑到30亿定向增发已经获批，发行成功后可以改善资产负债结构，属于合理区间，目前也不会有资金断裂的风险。

成长性方面，公司始终处于高速成长的状态，预涂膜和光学膜已经满产，未来的业绩增长点在于3D和碳纤维，能否继续保持高增长，需要看新的业务增长点能否有效打开市场。目前看净利润增速保持稳定，但需要警惕应收账款的增长幅度，留意净利润的增长质量。目前公司PE（动态）36.46倍，PB8.53。对成长股而言，很难有特别低的价格让你抄底。参考行业市盈率，低于平均值，考虑到业绩的持续增长，目前市盈率相对合理。

总而言之，康得新所处的行业正处于上升期以及爆发前期，属于新材料行业，风快吹起来了。超强的管理层和执行力，战略清晰明确，按季度观察目标的执行情况以及利润增速和现金流情况也可以说明该公司未来发展可期。从二级市场上看，公司目前的股价不便宜，但也不算贵。但若真的要纳入投资考虑，利润增长点不如预期以及钟玉退休等风险因素还是需要关注的。（作者ID：信托老杨）