中国股市40个月周期或已见底

卧龙

国际货币基金组织（IMF）发布最新的中东地区经济展望报告，指沙特阿拉伯可能在5年内耗尽储备巨资，原因是油价暴跌石油出口国的财政状况影响极其严重。布伦特原油价格当前约48美元，比起2014年上半年的110美元水平，下跌57%。石油出口国财政从大额盈余急剧转向巨额赤字，今年中东北非及中亚的出口收入大幅减少3600亿美元及450亿美元。IMF指世界最大产油国沙特若要达到收支平衡，需油价涨至每桶106美元，否则5年内沙特、巴林等产油国将耗尽现金。若这些国家财政政策不作调整，各国都会陷入严重的财政赤字中，公共债务率会急剧抬升（见图一）。

布伦特油价走势图上，我以为2008年的下跌可以看作A浪，假设乐观一些，其后的大反弹为B浪，至今进入水平三角形中的C浪。C浪以双重锯齿型态行进，目前处于第二组ABC的B浪反弹。此B浪可能又是三角形或者类似形态，亦可能是简单的abc三浪反弹。若是前者，震荡结束进入c浪最后一跌，时间较短;若是后者，震荡结束再升一轮，然后才进入c浪最后一跌，时间较长。我相信油价走势与中国制造业复苏有密切关系。

日本近年开始人口净减少（因为老人去世的数目比新生婴儿更多），虽然人口减少对经济有坏影响，但减少老人的赡养费用，反而对日本经济有利。日本近年推行积极的股市政策，利用股市上升推动经济增长（人民有钱赚才有钱增加消费）。效果显著。刚刚上市的日本邮政旗下三家公司上市，其中控股公司股价升26%，邮政银行升15%，邮政保险更飙升56%。三只股票配售给散户的比例高达八成，分明是要让散户投资者受益，增加普通人的收入，让赚钱效应充分发挥影响，吸引更多资金入市。倘若中国的新股发行亦能如是，则国之幸甚。比如新股发行规定80%网上抽签，中签者可获配200股甚至100股即可（1995年东方电机600875发行时散户每人配售100股，皆大欢喜），让更多投资者分享股价上升的益处。

继华资实业（600191）超300亿定增并购华夏人寿、七喜（002027）增发近400亿与分众传媒资产置换之后，同方国芯（002049）出台800亿的定增方案，一个比一个更狠。不过短期内，这些巨额融资重组并购方案，对股市十分有利。当前大批在海外上市或者未上市的公司由于新股发行暂停而选择借壳上市，改善市场的高估值问题，指数因此有了支撑。我建议证监会考虑让正在排队IPO的企业在法律框架内优先选择借壳上市（通过定增模式），一来可以解决这些长年累月排队IPO的公司能尽快融资，而股市中大量垃圾股绩差股被优质资产替换，对股市走势又有帮助，可谓一石二鸟！

再讨论一下股市周期问题。过往的文章曾经多次讨论过。例如去年4月5日《中国股市十年周期快将完结》一文，文中讨论了中国股市的基钦周期（其长度与经济中基钦周期长度相仿）。中国股市基钦周期的底部：1992年11月、1996年1月（间隔38个月）、1999年2月（间隔37个月）、2002年1月（间隔35个月）、2005年6月（间隔41个月）、2008年10月（间隔40个月）、2012年1月。以最短的35个月计算，2014年11月结束;以最长41个月计算，2015年6月结束。不过，最终上证指数于8月26日见底，距离上一个周期44个月。因此，必须重新考虑一下周期的平均长度——实际上大约是40个月。以周期误差15%计算，最短34个月，最长46个月。8月份的低点在时间之窗范围内，因此低点已经出现（见图二）。

低点既已出现，而6月12日见顶以来，国证指数（399317）至9月15日的下跌是明显的三浪结构，最低限度，我们正经历着一个所谓B浪反弹;但更大的可能是正在走第5浪上升。《华尔街日报》 刊登文章言中国股市的牛市又回来了——其标准是上证指数自8月26日的最低点已经回升超过20%;又有分析师指未来股市上升不以千点计而以万点算。市场心理总是如此，跌的时候称是大熊市，经济又不好，还大声质问国家队救市就能改变趋势吗？减息降准能挽救股市吗？当股市回升，市场纷纷改变看法。然而这一切都在波浪理论的掌控之中，其误差仅在于7月初的低点抑或9月中的低点结束第4浪，这需要投资者做好风险管理。1992年5月上海股市放开股价限制，指数旋即见顶，其后至1992年11月跌至386点，暴跌73%，跌幅远胜这一次47%的跌幅。但那次的浪4之后照样第5浪于1993年2月升至1558点才结束牛市;这次的浪4急跌之后浪5又会否在短期内急升创新高完成第5浪？本周三在金融股的带动下中国股市急升，国证A股指数成交量创见底以来的新高，20日均量线继续上行，表明中期上升趋势已经形成。此后指数大致上会在125日平均线附近出现阻力。