券商：受益经济转型及资产配置荒

投资要点：

1、经济转型期需资本市场大力支持。

2、资本市场为当前资产荒配置最佳去处。

经济转型期需要资本市场支持。数据显示，2010后我国15-59岁劳动年龄人口呈现负增长，人口红利逐渐消失，因此，中国的经济需要转型，转型的必然出路是把经济增长转到依靠劳动生产率的提升上，而一切归根究底需要资本市场的扶持。从政策层面看，国家主要通过两个方面来提高劳动生产率：1）鼓励全民创业。2014年李克强总理在夏季达沃斯论坛上提出了“大众创业、万众创新”后，一系列政策陆续出台都提及资本市场在扶持创业过程中的作用。2）国企改革。自十八大报告提出“深化国企改革”以来，政府及相关部门已在多份文件中也多次提及资本市场对国企改革的支持作用。券商在资本市场中扮演资本中介的角色，未来将主要通过投行、资管、自营等业务支持全民创业及国企改革政策的推进。

资产配置荒有利券商行业发展。2014年以来我国已先后降息6次，利率的持续下行导致理财等产品收益率随之降低，资产配置荒随即出现。证券公司除了提供股票、债券等传统的投资标的购买服务外，还可向市场提供灵活程度更高、更专业的专户理财、海外资产购买、直接投资等服务。从这点看，资产配置荒实际上有利于券商行业的发展。

我们看好2016年资本市场发展，证券行业作为其中的重要参与者预计将大幅受益。推荐战略领先、估值显著低于行业的华泰证券及机制灵活，市场弹性较大的东吴证券。