等风来

童第轶

当市场高位震荡期时，持有这些“大家伙”们没有得到超额收益，但是当市场仍在存量博弈的状态，而没有明确的方向转变下选择等风来的策略也不失为合理的应对之道。

本刊特约专栏作家，曾任职于中国证券报社、中国人寿资产管理公司，

现为龙赢富泽资产管理（北京）公司投资总监

中国人民银行决定自2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这等同于释放流动性6000-7000亿，将明显缓解市场流动性，赶在春节前的时点也是超市场预期的。但市场好像得了次哮喘病，在此后两天连续下跌。此次姗姗来迟的货币宽松无论是从经济实体端还是货币端，“对冲”意义均要远大于“提振”意义，延此逻辑，经济回落持续、全球央行QE、对冲经济回落三大预期犹存，此次降准只是宽松的开始，绝不是结束。

还值得关注的是，本次除了普遍性降准的总量放松以外，还对农业和小微企业相关的银行定向降准。这反映央行在面对经济下行压力加大的情况下，一方面通过总量政策来稳定经济；另一方面通过定向宽松政策来调整经济结构。未来总量政策依然会继续出台，本次降准也更加坚定了降息和T+0推出等大概率事件发生的信心。

但话又说回来，本次降准对于缓解流动性紧张、降低金融市场利率和缓解经济下降速度有一定的效果，但是现有政策还不足以扭转正在下滑的经济。本次降准大体在预期之内，可能改变市场调整路径，但不改变调整状态的大方向，因此还需要等待基本面改善的明确信号和市场对高估值状态更充分的消化。此次政策与上一次完全超预期的降息政策也许对市场会产生不同的效应，对蓝筹的拉动边际效应递减，一方面，之前的上涨已经部分隐含了对未来宽松政策的预期；另一方面，依然要重视此前监管层对于资金脱实向虚、股市高杠杆的担忧；此外，此前的指数行情是基于良好改革预期下的资金推动行情，在长时间与基本面背离的情况下，最终还是要回归基本面以及企业盈利。不可否认的是，虽然此次降准在空间和持续度无法和上一次降息刺激相比，但在目前的环境下超预期降准会加强市场对后续其他政策的预期，当然未来还是要关注成交量的变化，就拿沪市来说，市场成交量如果不能超过5000亿，那恐怕又要回到存量资金博弈的状态下了。

无论是何种情况，配置符合方向的低估值蓝筹股是踏实的选择。所谓低估值蓝筹，一类是金融和大的地产龙头企业；第二类是有品牌和影响力比较强的消费型企业；第三类是有区域性集中性优势的制造性企业、大型的建筑型企业，还有就是无论从其业绩改善还是改革预期上都具有的的成长性的大家伙们。当然，有人会说，当市场高位震荡期时，持有这些“大家伙”们没有得到超额收益，但是当市场仍在存量博弈的状态，而没有明确的方向转变下选择等风来的策略也不失为合理的应对之道。