人民币国际化任重而道远

万喆

人民币贬值牵动万人心，并波及国际金融市场，引发众说纷纭。

其实，这不过是一次“拨乱反正”式的技术性调整，旨在修正中间价和市场价不够一致的问题。调整是市场化的标志，是暂时性而非趋势性的。

过去十多年来，人民币汇率总体在升值通道。2010年二次汇改重启，中国承诺增强人民币汇率弹性。恰逢2008年金融危机后全球经济疲软，中国却表现亮眼，因此人民币持续升值。

近两年来，虽然中国经济进入调整期，增速已从高速转为中高速，但由于人民币对美元保持了相对稳定，美元走强导致人民币仍在被动升值。2014年下半年起美元指数持续上扬，从去年5月至今，美元兑欧元和日元累计升值均超过20%。人民币由于主要盯住美元，对欧元和日元也升值20%左右。同期，人民币对我国出口竞争对手的货币汇率总体升值 15%。年初至今，新兴市场货币相继贬值，而人民币名义有效汇率已上升了5.7%。

在外需疲弱和有效汇率持续升值双重压力下，我国出口承压。强势货币还通过限制我国货币宽松政策空间和加剧通缩压力从而抬高实际融资成本。从市场上看，人民币有效汇率升值被动推升人民币资产价格。因此，央行期望通过人民币一定程度的贬值来修正这个问题。汇率形成机制改革意味着人民币受市场影响加大，有效汇率强势或有所缓解，从而缓解经济下行压力。

人民币贬值牵动整个世界。人民币下调2%首日，欧美股市重挫，亚洲股市同跌。尽管是个“一次性”的调整，但在全球市场引起的连带效应还是颇为惊人。此外，以美国为首的外媒立即反应剧烈，纷纷猜测中国是否要开始大贬值，以及会否发动以汇率为武器的“货币战争”。美国有些政客甚至放言，中国的货币调整对美国将会是“摧毁性”的。

从经济上升到政治层面，侧面显示了当今中国在世界金融体系中已有举足轻重的作用，而金融的市场行为也从来与政治密不可分。在当前全球经济一体化、金融全球化，以及信用货币美元为主导的国际货币体系下，国与国之间的货币政策不再是完全独立的，全球正进入一个新时期，量化宽松政策被常规化，全球范围的货币竞相贬值，传统的货币价值定价理论正在受到新挑战，而新格局尚未形成。

人民币国际化任重而道远。2008年金融危机后，世界格局发生了微妙变化，更趋向于多极化。然而，美国固有的政治、经济基础仍然十分强大，其货币和金融市场的霸权地位仍然使其在世界政经系统中发挥着至关重要的作用。也正因如此，在美国经济从危机到复苏的过程中，全球经济体都深切感受到从“一损俱损”到“一荣俱损”的危害和无奈。对于货币体系改革的呼声越来越高，在此背景下提出人民币国际化，是大势所趋，也是顺势而为。

人民币国际化，可以改变目前处于被支配的地位，减少国际货币体制对中国的不利影响。此外，中国就拥有了世界货币体系的调节权，对全球经济活动的影响和发言权也将随之增加。然而，挑战也随之而来。推进人民币国际化，中国政府将进一步开放资本项目。在美国实施QE时，全球短期国际资本大规模地流入新兴市场国家。美国QE结束，资本大举撤离，造成不小震荡。而今，美国要加息的消息不断推出，全球资本回流美国意图强烈。加快资本项目开放可能为短期国际资本流动开启新的通道。

我们能不能主动应对？此次贬值是为主动。但必须看到，其深层次原因是，当离岸人民币金融市场发展到一定规模后，离岸人民币价格将对在岸人民币价格产生冲击，包括利率与汇率。这会削弱央行实施独立货币政策的可能性。贬值或升值将成为新常态。面对弹性加大的汇率机制，我们是否做好了控制弹跳能力的万全准备？

金融全球化趋势不容逆转，无人能独善其身，必须参加全球化的博弈。国家实力是货币影响力的坚实保障，而国家实力不但包括规模，也包括治理能力和战略布局。这意味着政策导向必须改变观念，转换视角，向市场宏观调控而达到微观目标行进。市场的国际化程度越高，风险敞口也越大，在当今世界，意味着国家安全风险也越高。因此，更为重要的是国际化的管理深度。如何在扩大国家经济实力的基础上，加强市场控制能力，加强以市场为导向的新时期治理能力，在轰轰烈烈的国际化道路上保持国家社会稳定，保证国家利益的最大化，这才是关键！

贬值只是一时，加强管理深度才是长期任务。