美国互联网企业演绎“战国时代”

美国互联网企业演绎“战国时代”

这些企业大多数不像谷歌，他们没有实际控制人，无法防止被收购

5月12日，美国电信公司Verizon已经宣布同意以44亿美元的价格收购美国在线（AOL），同时，美国大众点评网Yelp也已把自己挂牌出售。新一轮的互联网企业并购热潮正在进行。

现金收购不差钱

科技巨头们有一个显著的特点，就是不差钱。甚至在慈善拍卖方面，科技巨头们也喜欢大型交易。在最近于旧金山的一场为一家反贫困慈善组织进行的慈善募捐中，一张超级碗的门票被迅速哄抬至10万美元。硅谷企业家们的财富令人惊愕，在这场活动中，他们毫不费力地就贡献出了1400万美元。

硅谷里的公司更是挥金如土。根据研究机构Dealogic的数据显示，去年在美国科技行业中发生了约1840亿美元的并购。今年预计会有更多。最近基于云计算的商业软件提供商Salesforce就开始蠢蠢欲动。其先后与多家企业进行了洽谈，据说微软与甲骨文亦在其列。而SAP则表示对此尚无意向。其他几家企业，如Twitter和LinkedIn，由于发生的一系列的磕磕绊绊的事情已经削弱其力量；而另一些企业则逐步成长到有可能可以成为一顿大企业的开胃菜，但也并未大到另他们一口吞下。这些企业大多数不像谷歌，他们没有实际控制人，所以无法防止被收购。

根据当前4 8 0亿美元的市值，Salesforce并不便宜。但是许多美国科技巨头都财源滚滚：比如微软，其拥有价值950亿美元的现金和短期投资在其资产负债表。美国公司中现金储备数量位居前十的企业中（不包括金融企业），有6家是科技企业，以苹果公司为首，他们的现金储备达4850亿美元。这一点再加上其高昂的股价，使得高科技企业在并购的围猎中火力十足。此外，各种其他公司，从传统媒体到中国网络巨头如阿里巴巴和腾讯，也在硅谷周围虎视眈眈，他们对于美国的网上业务越来越熟悉。

后劲不足沦为标的

虽然对于互联网行业前景增长性的预期提高了许多公司的股票，但更多关于一部分公司持续份额增长的质疑也在蔓延。最近两家社交类互联网企业Twitter和LinkedIn，就没有达到盈利预期，导致股价分别下跌28%和21%。很显然，如果这些公司持续表现不佳，那么其股价也将一路下跌，这使他们中的一些更容易成为收购标的。

凭借240亿美元市值（一个月前从大约330亿美元开始下跌），Twitter仍是一家大企业；并且过去几年中它已经收购了一些规模较小的公司以帮助其扩张。然而，它的管理令那些本希望其更快扩张的投资者感到失望。除非改变目前这种状况，否则另一家互联网公司很可能会趁虚而入。

谷歌是最明显的买家。 Twitter面临的主要问题是，广告客户仍然将其看作为一个窄众的媒体。谷歌作为在线广告巨头，则可以帮助解决这个问题。两家公司之间的关系正日益紧密。Twitter 在4月28日公布其财报时称，公司与谷歌达成合作伙伴关系，谷歌将帮助其出售和衡量广告投放效果。另外，一家中国互联网公司腾讯也可能对其有兴趣。这家企业拥有微信这一非常受欢迎的即时消息服务。

这种中型的、靠广告支持的公司到后期会感到吃力，因为很显然，它们中一些新增用户数量和收入已经无法达到过去的预测。换句话说，对于除了谷歌和Facebook以外的在线广告企业，都会面临困境，研究人员布赖恩表示。四家公司，谷歌、Facebook、百度和阿里巴巴，控制了全球数字广告业务的一半。美国的“大众点评网”Yelp是“最显著的未来候选人之一”，RBC资本市场分析师马克·马哈尼说。

雅虎，这个在20世纪90年代末互联网泡沫的宠儿，一直是各类收购传言恒定的主角。目前其正准备套现其在阿里巴巴中的成功投资，此外还在探寻出售其在雅虎日本的股份。分析师和投资者已敦促雅虎和另一门户网站美国在线之间的合并，以节省成本。

雅虎，它有数十亿美元的现金，也可能对某些私人股权投资公司具有吸引力，或对一些希望加强其在线视频资源的老式媒体公司。Comcast公司出于对反垄断的担忧，最近放弃收购其竞争对手时代华纳有线。这种公司手里正有闲钱，并盘算着还有什么地方花钱。

拆分后的企业更易并购。eBay和PayPal，现在是同一家公司的两部分，将在今年晚些时候分离，但它们会保持独立多久？eBay的网上拍卖业务的大量用户正在流失，用户们纷纷选择了诸如亚马逊等其他网站。阿里巴巴这家拥有中国eBay淘宝的互联网公司可能会对它有吸引力。PayPal的网上交易功能则可能对银行或者信用卡公司来说更为吸引，如美国运通，它希望未来加强其在移动和在线支付的能力。

击退对手

有些公司会想在自己的优势领域进行扩张，这样可以更好地击退其他竞争对手。不过这可能引起风险监管者的愤怒。一名资深互联网股票投资者表示：“互联网行业的优势在于传统的监管体制可能并不能及时认识到企业所创立的平台的主导作用，从而纵容了企业的垄断。”而对于已经受到欧洲监管机构严格审查的谷歌则认为，直到政治环境有所改善，才能让它进行更大宗的交易。

图1：企业估值及潜在买家

其他公司都希望通过投资与其核心收入来源不相关的新领域，以对冲他们的主营业务。以微软为例，它的核心业务是软件销售，所以如果没有Salesforce，它也会买LinkedIn。在这些公司的商业模式或者行业地位被证明之前，这些企业都是相当便宜的。去年Facebook收购特别活跃，它以20亿美元收购了Oculus公司的虚拟现实公司VR。Facebook的老板马克·扎克伯格并不很确定买来的企业可以做什么，但是他知道这家年轻的企业将变得更有价值。

随着互联网行业发展的日趋成熟，更多并购整合会接踵而至。RBC的分析师认为，在线旅游行业就将是个典型的例子。随着社交网络的多元化，在线旅游业正发生变动。20世纪90年代后期在线旅游竞争激烈，但是在美国现在只剩下两家大企业，Priceline和Expedia。

大部分并购交易在硅谷的未来将取决于企业估值、低利率和股市的健康。一位风险资本家认为，市场上一些人看到Twitter和LinkedIn的近期下跌，尚在犹豫这是否是“地震前的预兆”。到目前为止，下跌似乎已经停止，投资者的担忧仍然集中于那些未能实现目标的具体公司。然而，市场人仍在疑虑，对于互联网企业，是否应当进行一场巨大的、普遍的投资行为修正。不过对于这一行业中现金充裕的巨头们而言，交易法则仍然是在高估值时候卖出。

（左沈怡编译自《经济学人》）